貿易衝突醖釀金價另一波漲勢_風聞

“黃金在貿易戰的隱憂中閃爍著光芒”。

在美國川普總統宣佈將針對600億美元的中國進口產品課徵關税後，投資人如驚弓之鳥逃竄，道瓊指數上週重挫5.67%，創下去年11月以來最低收盤價，其它主要股市也都下挫約4%，但是金價卻逆向上漲2.5%，逼近1,350美元/盎司關口，距離年初高峯的1,365美元僅一步之遙，路透社文章標題形容－－“黃金在貿易戰的隱憂中閃爍著光芒”。

多數專家解讀，在美中貿易戰風險瀰漫的當下，黃金正吸引部分尋找安全避風港的資金進駐。也有人認為，貿易戰與地緣政治紛擾一樣，都有壓抑美元、推升金價的異曲同工之妙。

然而，同樣是推升金價，貿易戰和地緣戰爭卻有不同的內涵和金價助漲效果。以去年的朝鮮導彈危機來説，這種突發事件對金價的刺激是一次性，且其刺激作用“再而衰、三而竭”，主因是美、朝的軍事實力懸殊，朝鮮必敗無疑，所以朝鮮的“搗蛋”是個假議題。

貿易戰的情況就不一樣了，這種關税的壁壘不是一次性的，而是一個長遠的政策，首當其衝的是雙邊貿易量，其次是上市公司的營運，最後則是貿易戰涉及國家的匯率，其涉及的範圍廣泛，持續的時間也較長。在風險衡量的基礎下，此時轉進黃金避險的投資人或許不是一時的衝動，很可能有較長遠的打算。

由於美國這次要解決美中貿易失衡問題，因此美元的匯價恐怕很難走強，否則關税調高的力道將被匯率的升值抵銷，無法真正達到美國對外貿易逆差縮小的功效，因為美元的升值將有利美國的進口和遏制出口的需求。

然而，美國官方又不能讓市場形成美元長期貶值的預期心理，否則受傷的會是外資撤出的美國債市，屆時，美債利率恐怕進一步飆高，進而加重美國的財政負擔。白宮新任首席經濟顧問庫德洛（Larry Kudlow）近日公開力挺強勢美元，或許釋出了這樣的憂慮，希望市場不要形成美元長期走弱的預期心理。

美元指數今年下跌約3%，金價（美元計價）今年只上漲3.3%，漲幅與美元的跌幅差不多，但金價若以歐元計算只漲0.3%，以日圓計算卻下跌3.8%，這顯示黃金今年表現平平，只是隨着美元指數反向浮沉。

儘管如此，今年金價的表現卻“穩中透堅”，尤其3月是傳統實體黃金的需求淡季，又有3月21日美國準備升息的利空打擊，但1,300美元關口卻又穩穩守住，技術面已出現中期底部墊高的好現象。

自2015年底以來，美聯儲已六度升息，而這段期間金價卻上漲了將近30%，這與多數人認為“美國升息將抑制金價”的預期正好相反。現在，隨着市場已充分預期美聯儲在今年還會升息至少兩次，2019年再升息三次，2020年升息兩次，此時的金價已或多或少反映了上述預期。

如果對照這兩年多來的美國升息與金價走勢便不難發現：金價只在美國升息前一個月左右反映此利空，升息之後便迅速回彈且突破前波高價。未來兩三年內，預計這樣的走勢型態很可能重複出現，而且升息對金價的干擾效果也會不斷遞減。

對金價來説，貿易戰的出現很可能是一個推升另一波上漲動能的新契機，配合股市波動加劇、債市邁入空頭和美元漲勢受阻，“穩中透堅”的金價正好可以吸引許多飄移不定的資金。順利的話，金價若能突破1,400美元，結束四年半構築的大底部，投機性資金搶進的現象將更明顯。