説説常識：貨幣現象是經濟行為的結果，而不是原因_風聞

         朱雲來在關於中國經濟形勢的一次演講中説：【看看過去這些年發展的方式，除了印錢的幅度越來越大，其它的方式基本沒有改變。】【純粹是因為金融，所謂的脱實向虛的虛，貨幣存量160萬億，因為這個數不斷提升，所以房價一定會跟着漲，因為這叫資產價格通脹，因此這個房價，就越來越高。】又把房價上漲的原因歸結為中國市場的貨幣總量過大。

        這裏不討論他説的經濟發展方式應該是什麼樣的問題。只從邏輯與事實來分析，中國這些年是不是在印錢、貨幣總量是不是過大、房價上漲是不是因為貨幣增長導致的，這三個方面進行分析批判。

        第一、 近年來中國央行從沒增發貨幣。導致中國經濟活動中貨幣量增加的，一方面是加大財政支出力度，另一方面是降低了存款準備金率。加大財政支出力度，不過是政府增大了貨幣支出規模；降低存款準備金率，也不過是讓商業銀行被凍結的貨幣釋放出來一些，也就是允許商業銀行更多的使用本來就屬於自己的貨幣。

        其中，直接導致市場上貨幣量增加的，只有財政支出，因為財政支出直接擴大了市場的有效需求，也就是擴大了市場上的經濟活動規模；而降低存款準備金率，如果不能引起市場經濟活動的增加，商業銀行的貨幣放不出去，是不會導致市場貨幣量增加的——這個邏輯應該很明白。

        除此之外，央行逆回購行為，如果不考慮其貨幣環境因素來看，應該可以叫做增發貨幣行為。不過中國央行的逆回購是以依然對商業銀行保持着很高的存款準備金率，商業銀行的貨幣依然被凍結了很大比重的環境下，為了短時期內的市場貨幣鬆動需要而進行的。在總量上依然沒有對市場增加貨幣供應。因此本質上不屬於發行貨幣。

        中國目前的存款準備金率是世界上最高的。凍結了商業銀行的貨幣總額數十萬億元之多，每次央行逆回購規模不過千億級。顯然不能因央行的逆回購行為，就説在增發貨幣。也因此，批判中國“超發貨幣”的人們，誰也不用這個看起來是發行貨幣的現象來説事。

        當然，財政支出貨幣增加，與商業銀行使用自己的貨幣量增加，都會導致貨幣流通速度加快，體現為市場流通中的貨幣量增加。這與一般企業和居民增加貨幣運用會產生的結果是一樣的。如果説這也叫發行貨幣，那麼邏輯上當然可以説，企業與居民都在發行貨幣了。

        那麼怎樣叫做央行發行貨幣？這個概念很容易界定，那就是歐美日各國貨幣當局量化寬鬆，直接向市場購買資產的行為。為了刺激經濟發展，需要向市場增加貨幣投放，可是這些國家的央行手中沒有商業銀行的貨幣結餘，於是直接用印鈔的方法購買市場資產，這就是真正的增發貨幣。

        這些國家的市場貨幣偏少的原因，不在於央行過去的貨幣發行偏少，而在於經濟活動者也就是企業與居民，對於市場前景悲觀，不願意將手中的貨幣用於購買資產，當然更不願意向銀行貸款開展經濟活動，於是導致貨幣流通速度下降，市場貨幣量減少。在沒有能夠改變人們的預期之前，央行增發貨幣，依然不會讓市場流通貨幣量增大起來。比如日本：

        根據日本央行公佈的數據顯示，執行大規模量化寬鬆政策後，截至2016年6月20日，日本的貨幣供應量已達400.47萬億日元，歷史上首次突破400萬億日元。其中金融機構在央行的活期存款餘額為300.7萬億日元，剩餘的99.77萬億日元以紙幣或貨幣形式在社會上流通。       

        也就是説，日本央行向市場供應的400多萬億貨幣中的大多數——300多萬億——沒有進入流通環節，進入經濟活動中的只有不到100萬億。原因是市場對未來前景不看好。於是導致了市場流通環節貨幣量偏少、形成通貨緊縮。

         為了促使市場擺脱通貨緊縮，在商業銀行不願意或者不能夠將貨幣放出去的情況下，日本央行只好自己直接向市場投放貨幣。投放的方式就是購買市場資產。主要是國債和ETF。

       自2010年開始通過購買ETF干預市場，至2015年10月，日本央行累計購入的ETF規模佔到整個日本ETF市場的52%。以至於市場驚呼，日本央行要吞下整個日本股市嗎？

        自從2013年4月引入QQE後，日本央行以每月7萬億日元的速度（2014年10月提升到每月9萬億日元）從市場上購買了大量的日本國債。無論從體量還是份額上看，日本央行持有的日本國債比例都已達史上最高水平。

        2015年底，日本央行引入新措施，希望促進私人金融機構出售日本國債，但JCER（日本經濟研究中心）的研究結果卻顯示，持有大部分超過10年剩餘期限的長期及超長期債券的人壽保險公並不願意出售日本國債，日本央行的國債購買只能持續到2017年6月。供需關係的緊張，日本央行未來進一步購債的空間越來越小。

         再看看2016年10月-11月日本貨幣M1M2M3平均餘額

單位：萬億日元,當月平均餘額    

貨  幣 10月 11月 環比增長%

一、貨幣M2 944.8 951.8 0.74

二、貨幣M3 1,266.8 1,273.8 0.55

1、貨幣M1 673.2 678.3 0.76

（1）M0現金 92.2 92.6 0.43

（2）存款 581.1 585.7 0.79

2、準貨幣 562.2 562.6 0.07

3、定期存單CD 31.3 32.9 5.11

三、廣義貨幣L 1,651.4 1,659.4 0.48

        從上面這個列表中並結合上面的數據分析，我們可以知道，日本市場上以100萬億日元的基礎貨幣，實現了950萬億的M2；如果日本商業銀行能夠將400多萬億中的300萬億基礎貨幣投入市場，按照這個比率，可以實現2850萬億日元，相當於27萬億美元、180多萬億人民幣的M2，那就會在其GDP僅為中國的40%的基礎上，產生比中國當時150萬億多20%的M2。

        顯然日本目前的通縮也就是M2總量相對於經濟發展的需要偏少，不是因為日本央行沒有增發貨幣，而是因為市場缺少銀行信貸導致的派生貨幣——商業銀行將央行發行的貨幣大部分都存入央行睡覺去了。而導致大部分貨幣睡覺的原因，就是日本的經濟活動規模擴張不夠。

        看了這個分析，應該明白了，中國市場上貨幣量“過大”的原因在於經濟活動者對於市場的預期不太悲觀，當貨幣政策放鬆導致市場資產價格有上升預期的時候，人們會把手中貨幣放出去購買資產，並會增加對銀行的貸款，用於擴大經濟活動規模經濟。

        這就是中國市場貨幣M2規模增大的原因。是對於經濟前景預期較好、從而導致經濟活動規模擴大的結果，很明顯與央行發行貨幣無關。

        因此，如果把與央行發行貨幣無關的行為導致的市場貨幣增加，説成是“超發貨幣”，那麼發行貨幣的人不是央行，而是政府的財政支出部門、企業與居民。很顯然，如果這裏只説政府財政支出部門，而不説企業與居民的話，那些批評中國“超發貨幣”的人們是不會以為不對的。因為他們就是把貨幣增加與發行貨幣等同，而且目的就是要批判（中國）政府。

        第二、“中國貨幣總量過大”是一個虛假命題  

        説中國的”貨幣總量過大“，不管這麼説話的人意識到了沒有，都是在現有的人民幣與美元的比值基礎上，得出來的結論。如果人民幣對美元的幣值明顯沒有今天這麼高，是不會有人説中國的貨幣總量”過大“的。比如印度盧比，貨幣價值量低，誰也不會説他的”貨幣總量過大“。

        事實上，指責中國貨幣總量“過大”，都是從貨幣代表了的一定價值量出發來認定的。如果人民幣的價值量偏小，現有的貨幣量就不會被認為“過大”。可是如果貨幣量真的“過大”，就意味着貨幣的稀缺性降低，它的價值量也就會降低，而價值量降低了的貨幣所代表的價值量就減少了，貨幣總量也就不存在“過大”的現象了。

        也就是從貨幣的價值規律來説，貨幣總量“過大”是一個悖論命題：貨幣沒有貶值，意味着貨幣稀缺性沒有降低，顯示貨幣總量不存在“過大現象”；如果貨幣貶值了，則意味着貨幣代表的價值量降低了，那麼就需要這麼多的貨幣量，才能夠滿足市場價值總量對於貨幣量的需求，也就是説，中國貨幣總量沒有“過大”。這是一個市場邏輯。

        顯然，説中國貨幣總量“過大”的人們，是在思維中違背了市場邏輯。所以才會用一個虛假的悖論命題，來批判中國的貨幣現象。他們自以為是尊重市場規律的，卻沒有明白市場規律是什麼，只因為中國的現象與他們所崇拜的國家不同，就要找理由來批判而已。是否符合市場邏輯，他們沒想過，也不會去想。

        他們當然也不明白，現代貨幣是國家信用。一國的貨幣量增加——請記住是代表了一定價值量的意義上——是市場對於國家經濟前景的信心的表現。這也是主觀價值理論在市場上的被驗證。市場各方認定了需要這麼多貨幣量，才會有這麼多貨幣量。如果市場認為不需要這麼多貨幣量，就會出現貨幣貶值現象。

        於是，批判中國貨幣總量“過大”人們會説，我們説中國貨幣總量“過大”，就是因為貨幣總量多了，會導致貨幣貶值、通脹上升。

        那麼，市場上的貨幣貶值、通脹上升真的是因為貨幣總量過多嗎？不是的！學過西方經濟理論的人，應該都知道“費雪方程式”：MV=PT     這個公式當中，M是指貨幣總量，V是指貨幣流通速度，P是指商品的平均價格，T是指總交易商品量。

        在這個方程式中我們可以知道，商品的平均價格與貨幣的流通速度成正比。貨幣流通速度越大，商品價格就越高。因此在經濟活動中，我們看到的是，當通貨膨脹的時候，央行拼命收縮貨幣總量，通脹卻依然膨脹；當通貨緊縮時候，央行拼命增加貨幣總量，物價卻依然走低。後一種現象目前在今天的歐洲和日本仍然持續着。

        根據日本央行公佈的數據顯示，執行大規模量化寬鬆政策後，截至6月20日的日本貨幣供應量已達400.47萬億日元，歷史上首次突破400萬億日元。日本央行在黑田東彥擔任行長後從2013年4月起推行大規模量化寬鬆政策，力爭實現2%的通脹目標。

        日本央行公佈的數據顯示，執行大規模量化寬鬆政策後，截至6月20日的日本貨幣供應量已達400.47萬億日元，歷史上首次突破400萬億日元。

        分析人士指出，從現狀來看，由於日本銀行貸款增長乏力，資金未必流向企業。不僅對經濟的提振效果不明顯，還有觀點擔心，未來一旦日本經濟在國際上遭遇信用危機，過剩的貨幣還可能引發日元貶值和物價暴漲等風險。

        日本央行的貨幣供應量被稱為“基礎貨幣”。其中金融機構在央行的活期存款餘額為300.7萬億日元，剩餘的99.77萬億日元以紙幣或貨幣形式在社會上流通。

        從日本央行的這個數據中我們可以看到，日本央行供應的400萬億日元貨幣量中，僅有不到100萬億日元進入了商品流通環節，其餘的300多萬億日元都在央行睡大覺。所以日本央行只好購買市場資產，對流通環節直接投入貨幣。不過，由於市場各方對經濟前景悲觀，央行直接向流通環節投入的貨幣，在進入資產出售者手中後，又退出了流通環節，市場通縮依舊。

        這與中國市場各方相對較樂觀的市場預期環境下的央行貨幣政策效果大相徑庭：中國央行只是把原來被凍結的商業銀行的貨幣解凍了一部分，就提高了市場經濟活動者對於市場前景的預期，流通環節中的貨幣流動速度加快了。所以中國經濟的增長能夠在全球通縮環境下，依然保持較快速度，當然相伴隨的是物價指數也比較高一點。

       日本央行在黑田東彥擔任行長後從2013年4月起推行大規模量化寬鬆政策，力爭實現2%的通脹目標。2014年10月起的年貨幣供應量提高至約80萬億日元。此外，日本央行視為重要經濟數據的消費者物價指數近來連續同比下降，5月的國內銀行貸款餘額同比僅增長2.2%，表明個人消費及企業設備投資均增長乏力。

         從上述事實我們可以看到，那些指責中國“超發貨幣”，導致貨幣總量“過大”的人們在顛倒黑白：中國沒有印鈔，市場上的貨幣總量增加是市場信用膨脹的結果；印鈔的是歐美日各國實行量化寬鬆貨幣政策的央行。從費雪方程式的分析中也可以知道，通貨膨脹的原因在於流通中的貨幣週轉加速，與市場貨幣總量沒有直接的、確定的關係。

        所以，貨幣總量增加與貨幣貶值、通貨膨脹不存在確定的關係。用會導致貨幣貶值、通貨膨脹為理由，批判貨幣中國的總量“過大”——在這之前別的國家從沒有被人用這個理由批判過——是與事實和邏輯不相符的。更直接違背了他們作為西方意識形態的崇拜者，應該遵循的主觀價值理論，以及正統西方經濟學中比如費雪方程式這樣的一些教條。

        最後，一些人可能會説，當今的市場經濟是西方國家發達，所以就應該以西方國家的現象為標準。中國的貨幣總量與GDP的比值大於西方國家，所以中國的貨幣總量就是“過大”。

        本來，對這樣的愚蠢觀點大可以一笑了之。因為經濟現象是否合理，應該以由這樣的經濟現象構成的環境下，經濟增長的狀況如何來評判。而不能用某種特定的經濟現象做標準。尤其是被當作評判標準的現象，伴隨的是經濟發展狀況不好的情況下。但是我這裏偶然找出了一些數據，可以證明中國的貨幣總量與GDP的比值，並不見得超過了西方國家。        

        批評中國貨幣總量過大，都是從M2的分析得出的結論。但是M2並不是貨幣總量的唯一外延。也就是説，M2的總量大，並不一定代表整個貨幣總量大。因為在廣義貨幣中，除了M2，還有M3，甚至M4等等內容。

       按照西方人對於貨幣現象的表述，除了被稱為“狹義貨幣”的M1以外，其他的貨幣現象都被歸納為“廣義貨幣” 。廣義貨幣是一個經濟學概念，和狹義貨幣相對應，貨幣供給的一種形式或口徑。

        由於歷史原因，在不同國家其統計口徑及表示方法會有所不同。例如，在美國的經濟統計中，常常以M3表示廣義貨幣;而在英國，則以M4表示。

        狹義貨幣（M1）=流通中的現金+支票存款（以及轉賬信用卡存款）

        廣義貨幣（M2）=M1+儲蓄存款（包括活期和定期儲蓄存款）

        另外還有：

        M3=M2+其他短期流動資產（如國庫券、銀行承兑匯票、商業票據等）

        M4=M3+大額可轉讓定期存單（CDs）

        從上面的有關數據分析，日本M2總量951.8萬億日元，相當於9萬億美元。日本的GDP相當於中國的40%，按照日本的M2總量與GDP的比值，中國應該的M2總量應該為22.5萬億美元，約為150萬億人民幣。2016年8月，中國的M2總量為151萬億人民幣。這説明與日本比較，中國的M2總量基本合理。

        日本廣義貨幣總量1959萬億日元，相當於16萬億美元。日本的GDP相當於中國的40%，那麼按照日本的這個廣義貨幣總量與GDP的比值，中國的廣義貨幣總量應該為40萬億美元，也就是260萬億人民幣。可是2016年8月，中國的M2總量為151萬億人民幣。如果只用M2的數據作比較，顯然中國的貨幣總量不是“太大”，而是太小。

        不過因為沒找到中國的廣義貨幣總量數據——批判者們都沒分析過這個數據，所以就此説中國貨幣總量太小，是不符合邏輯的，當然在沒有確定中國的廣義貨幣總量是多少的時候，也就不好説中國的貨幣總量“太大”了。

        日本的廣義貨幣1659.4萬億減去它的M2總量951.8萬億，為707.6萬億。M2佔廣義貨幣的比重為57.36%；如果按照這個比重測算，中國合理的廣義貨幣總量應該為263萬億人民幣，與上面推算的合理廣義貨幣總量260萬億相當。

        考慮到中國的M2總量之所以這麼大，是因為中國市場的融資環境偏重於銀行信貸，也就是M2在廣義貨幣總量中的佔比會偏高，邏輯上，中國的廣義貨幣總量會低於260萬億。也就是説，中國的廣義貨幣總量與GDP的比值，很可能低於日本的這個比值，中國的貨幣總量不是“過大”了，而是過小了。

        有人會説，日本原來也是一個貨幣總量過大的國家——在批判中國貨幣現象之前沒人這麼説——所以中國與日本的比較不能證明中國的貨幣總量沒有過大，應該以美國做衡量標準。

        可是美國不公佈M3的規模。美國M2總量為12萬億美元。如果只比較這個指標，顯然美國貨幣總量嚴重偏少。可是我們知道，M3中包括有各種債券、信託、金融票據等內容。其中僅美國國債就接近20萬億美元，再加上美國特別發達的金融信託與企業債券活動形成的貨幣規模，美國的廣義貨幣總量與GDP的比值不會比中國和日本低到哪裏去。

        上面已經説過了，衡量任何經濟現象，標準應該是對經濟發展的作用，而不應該是某種特別模式。同時通過對美日兩國的貨幣現象分析，也證明了中國的貨幣總量未必就特別大。所以，“中國貨幣總量過大”就是一個虛假命題。

        第三、推高房價的是市場需求，不是因為信貸與貨幣。

        歐美日各國早就在實行貨幣量化寬鬆政策了。記住，他們的量化寬鬆還不是我們國家央行一般意義上的貨幣寬鬆：我國央行的貨幣寬鬆，只是降準降息，是對既有貨幣的管理放寬了；他們的量化寬鬆可是央行直接購買市場資產，向市場投放貨幣，等於直接的印鈔行為。可是他們的房價物價都沒有達到市場所認為應該達到的水平。

        為什麼直接的印鈔行為不能刺激起物價房價，而中國的（一部分）城市的房價卻會瘋漲？因為市場需求，更準確的説是因為市場的有效需求狀況不一樣。

        歐美日各國沒有不準老百姓買房，相反，他們的政府希望老百姓積極買房，可是老百姓不買；中國政府沒有要求老百姓買那些房價正在瘋漲的城市的房屋，相反在努力限制這些城市的購房需求，可是老百姓就是千方百計要買。

        貨幣與信貸上面也是一樣：歐美日各國沒有不允許老百姓向銀行貸款，也沒有限制銀行向老百姓放款。相反，他們希望老百姓積極向銀行貸款，也希望銀行積極向老百姓放款。可是他們國家的老百姓就是不向銀行貸款，銀行就是不向老百姓放款——原因這裏不分析了。所以歐美日各國央行的印鈔行動沒能實現他們希望出現的通貨膨脹上升目的。

        而中國央行並沒有直接印鈔，只是適當放寬了貨幣管理，就導致了民眾積極貸款、銀行大量放款、CPI持續保持正值等等歐美日各國想要而做不到的現象。

        批判中國的人們不從這個事實看問題，只看到中國的一部分城市房價的瘋漲。而這其實正是歐美日各國想要而得不到的環境中，必然會有的負面現象：曾經的惡性通脹，可不就是歐美日各國經濟發展很好環境下出現的現象嗎？今天中國的一部分城市房價瘋漲，與西方國家曾經的惡性通脹相比，危險程度還遠遠不及。

        當然，中國目前一部分城市的房價瘋漲，雖然並沒有一些人所説的那樣，會對中國經濟產生嚴重後果，但畢竟是一種負面現象，是應該受到遏制的。但是要遏制這樣的現象，必須找到準確的原因，才能找到正確的辦法。

        上面已經分析過，一部分房價瘋漲的原因是市場有效需求導致的。即使説這部分有效需求中，很大一部分是因為貨幣寬鬆環境下的信貸支撐，那信貸也是借貸雙方的自願行為下產生的，是市場現象。如果借貸雙方不自願，是不會有這樣的信貸現象發生的。就像實行了更大的貨幣寬鬆政策的歐美日國家，沒有實現想要的信貸規模擴張與物價上漲一樣。

        同類型的貨幣政策獲得的市場效果不一樣，原因當然在市場，而不在政府，不在貨幣與信貸。所以，我們應該分析為什麼中國的市場現象會與歐美日不一樣。而不是簡單的將原因歸結為保持了中國經濟必要增長速度的政府與政策。

        造成中國一部分城市房價瘋漲的原因，在於人們的非理性財富慾望。

        人們生活需要的只是住房資源。而獲得住房資源，並不一定需要購買住房，租房也一樣可以。

         據社科院去年的一個調查，中國家庭住房自有率高達95.4%。遠超世界60%左右的水平(美國為65%，英國為70%，日本為60%)。

        從這個調查數據看，可以肯定英美日三國很大比例的人們，解決住房資源問題依靠的是租房，而不是買房。如果中國人的住房文化適當向西方國家看齊一下，買房的人就會少一些，房價瘋漲的現象自然就會緩解很多。很奇怪的是那些一直主張中國學西方國家的人們，這時候不説中國應該努力向西方國家看齊了。

        為什麼中國人現在特別注重通過購買而不是租賃的方法，來獲取住房資源呢？原因在於住房的財富效應。一部分城市的住房瘋漲，產生了極大的財富誘惑，使得人們產生非理性財富慾望。因此千方百計要購買房屋，為的不是居住，而是實現財富夢想。

        這必須在經濟持續增長的時代裏才可能實現。西方國家早幾十年就進入了經濟低速增長時代，民眾的收入長時期沒有增加。於是房產漲價就沒有了必須的基礎。人們就不會有通過購買住房實現財富目的的夢想。

        美國國税局的統計數據顯示，1988年美國納税人平均收入為3.34萬美元。2008年，扣除通脹因素後，這個數字為3.3萬美元。同期，最富有的1%的人口收入則增長33%。

        美國人口普查局(US Census Bureau)表示，2014至2015年間，實際家庭中值收入增長了5.2%，至56516美元，這是自2007年以來的首次增長。這也是自1967年開始記錄以來，經通脹調整後的家庭年收入增長首次超過5%。勞動力市場不斷增強、工資水平提高、以及通脹持續受到抑制，推動了這一收入增長。

        但是2015年的增長仍使美國家庭年收入比衰退開始前一年的水平低1.6%。去年的家庭年收入仍然比1999年巔峯時期低2.4%。

        而中國目前的經濟依然在以較快速度增長，人民收入依然在較快速增長。在不少的三四線城市，近二十年裏房價的增長速度甚至低於工資增長速度。人們的購房能力總體上在增長。這是中國房價上漲的根本基礎之一。另一個根本基礎是中國的宜居土地面積偏小，宜居土地的相對稀缺，天然決定了中國房價在同等經濟水平下相對較高。

        中國1類宜居土地只有國土面積的19％，而且其中55％還是耕地。另一個事實是中國人均耕地面積僅1．4畝，為世界平均水平的40％。

        這個客觀環境決定了，經濟水平提高的同時，不可再生的土地資源的稀缺度，就會相對於其它可以通過生產而增加，從而降低其稀缺度的資源，迅速提高。

        土地資源稀缺度的提高，必然地會導致住房建設成本的提高，於是住房價格的提高也就不可避免。

        所以，中國的總體房價繼續上漲是市場的理性要求。但是部分城市的房價的瘋漲，則屬於市場的非理性表現。是人們非理性財富願望支配下的非理性現象。

        對於這樣的非理性現象，一味地指責政府是沒有用的。美國政府據説是世界上最講人權的國家，可是他的一些非理性公民要自殺，美國政府是管不過來的。

        在中國的一部分城市的房價瘋漲，其實與大多數普通民眾沒有關係了。有一些有錢人要進行財富冒險，成功了是他們運氣好；失敗了也不會真正導致中國經濟壞下去。更重要的是，這樣的人是沒辦法阻止他的失敗的：他不在這裏失敗，就會在別的地方失敗。

        經濟活動本來就是一個經常有人失敗破產的財富競爭行為。從市場邏輯分析就不應該管他；從社會管理角度分析也管他不着；從宏觀經濟角度分析，也不會有大的問題。

        而且中心城市房價瘋漲也不是有弊無利：房價瘋漲可以阻止中心城市人口的過分增加；促使中心城市的資源外溢，對平衡地區經濟結構有好處。

        最後，從崇拜西方模式的思維邏輯出發，也應該看到，這對於促進住房文化向西方國家靠攏，有好處，因為房價瘋漲的結果，必然、並且已經，導致一些人將獲取住房資源的方式從購買改為了租賃。當然，以指責政府為己任的那些市場派理論者們，是不會把這樣的市場邏輯説出來的。

        綜上所述，貨幣現象是包括房產市場在內的市場經濟活動的結果，也是經濟活動導致的經濟現象的內容之一，而不是作為經濟活動結果的經濟現象的原因；中國近年來沒有【印鈔】行為；中國的貨幣總量也並不特別大。

        結論：朱雲來的觀點是錯誤的。