京東財報解讀：核心增長指標全面撲街，Growth Story講不下去了_風聞

5月8日京東發佈了2018年第一季度財報，財報顯示京東第一季度盈利15.249億元，實現了GAAP下的盈利。季度營收1001億元，同比增長33.1%，創下歷史新低。經調整後EPS0.71元，低於分析師預期。財報發佈後，京東股價大跌超過4%，很顯然，投資者對京東交出的財報是不滿意的。

營收、GMV增速持續低迷，連大盤都沒跑贏

第一季度，京東營收增速只有可憐的33.1%，創下了歷史最低值。很多人單純看到這個數據覺得沒什麼，但是一對比的話，你就知道33.1%的營收增速意味着什麼了。

從歷史數據上看，2016年開始京東營收增速不斷放緩，並且在2016年第二季度被阿里反超，此後，阿里持續保持55%以上的增速，並且還在2018年第一季度（自然年）達到了61%的高點。

沒有對比就沒有傷害，京東體量比阿里小，增速反而還沒阿里高。

再來看看GMV數據，京東沒有在財報中公佈GMV增長情況，有可能是因為增速太低，不想在財報中提到。根據歷史財報數據對比計算，2018年京東GMV增速只有30%，同樣也是創造了歷史新低，而同期天貓的實物GMV增速達到了45%，並且已經連續多個季度超過京東。

如果你覺得把京東跟天貓進行對比，對京東過於殘忍，那就看看京東跟市場平均增長水平的情況吧。

根據商務部公佈的數據，一季度全國網絡零售交易額19318億元，同比增長35.4%。這意味着什麼？京東不僅沒有打敗競爭對手天貓，甚至還沒有跑贏大盤。

你很難想象，一家以犧牲利潤換增速的高成長公司，一個市場第二名的電商平台，居然連市場平均的增速都沒達到。

成本增速超過營收增速，履約費用佔比仍在上漲，規模效應在哪裏？

Q1京東營收成本同比增長33.5%，超過了營收增速，財報中給出的解釋是物流和流量獲取成本增加導致的。

履約費用在總營收中的佔比也不降反升，達到了7.2%，去年同期則只有6.8%。在去年第二季度京東物流剝離之後，一部分履約成本被重新分配到“營收成本”中，按理來説，調整之後履約費用佔比應該會下降的，但是現在反而還增加了。

之前京東給出的故事是，犧牲利潤換取規模，然後通過規模效應來降低成本，現在規模倒是有了，但是效率卻低了。

活躍買家數量增速放緩，“京X計劃”之後，京東上哪兒去找流量？

上圖是根據京東最近5期季報整理的京東年度活躍買家數量同比增長情況，很明顯的看到，京東的年度活躍買家增速持續下滑，2018年第一季度年度活躍買家同比只增長了27.6%。

年度活躍買家增速的放緩，有兩方面原因，一方面，電商市場整體的人口紅利消失，導致全行業的新增用户都在放緩，京東也不例外；另一方面，京東的流量來源逐漸枯竭，外部缺乏新的流量入口，導致京東的用户增長放緩。

這裏不得不提到京東的“京X計劃”，過去幾年，京東通過與外部公司合作，拉攏了騰訊、百度、今日頭條、奇虎360、愛奇藝為京東導流，這些頭部流量平台為京東輸送了大量的站外流量，支撐了京東近幾年的高速增長。

到今天，市面上除了阿里系的頭部公司，基本都已經跟京東合作了，未來，京東還在哪裏去找到這麼優質的流量入口？這是一個問題。