俄印“五大經濟體”卡位戰，中國表示平趟_風聞

2018年5月7日，普京宣誓就任俄羅斯第七屆總統，當天就簽署了總統令，要求俄羅斯到2024年前成為全球五大經濟體之一。這個宏大的目標引發了外界相當大的關注。

這是2017年GDP總額超過1萬億美元的國家排名。可以看到，俄羅斯只有1.47萬億美元僅排第12。前面四位美、中、日、德領先較多，俄羅斯想要升到第五位，必須超過2.5萬億美元規模的法國、英國、印度三國。即使這三國到2024年不增長，俄羅斯的GDP也需要增長75%才能升到第五位。特別是印度，經濟增長勢頭明顯強於英法，會是俄羅斯上位最大的障礙。

粗一看，會感覺俄羅斯2024年不可能成為全球五大經濟體。但是仔細分析，還真有一點可能。關鍵是，俄羅斯以美元計GDP常常“大起大落”。如果接下來6年石油價格大漲至100美元以上，俄羅斯又能經歷一個“大起”的階段，成為世界第五還是有可能的。

一．俄羅斯GDP分析

這是以盧布計的俄羅斯GDP（2017年92萬億盧布，實際增長1.4%，圖中未列）。可以看出近年來增長緩慢，扣除通脹因素，2015和2016年的實際增長率甚至是負的。

**以這種經濟增長水平，想要2024年追上法國、英國、印度看上去不太可能。**但是如果你知道，俄羅斯2008年GDP就有1.66萬億美元，超過2017年的1.47萬億美元，還覺得不可能麼？如果再知道俄羅斯2013年GDP是20790億美元呢？

如上圖，這是俄羅斯歷年以美元計的GDP。2013年是俄羅斯GDP的最高峯，高達20790億美元，那年**俄羅斯GDP的世界排名是第8，離第五也不太遠了！而且，看看圖中俄羅斯以美元計的GDP增速，其實是非常嚇人的。從1998年的低點增長了十倍！**這完全可以説是一個“大起”的階段。普京就是在1999年成為俄羅斯領導人的，這張圖可以解釋為何普京在俄羅斯威望這麼高。但是從2014年開始，俄羅斯GDP又經歷了“大落”，跌到了2017年的1.47萬億美元，跌了30%！

為什麼俄羅斯以美元計的GDP波動這麼大？因為俄羅斯的匯率非常不穩定，近三四年盧布相對於美元貶值非常厲害。

這是過去五年（2013.5.13--2018.5.13）美元對盧布的匯率走勢。可以看出1美元從兑30盧布，升到了62盧布，升值100%。這樣，俄羅斯以美元計GDP自然就是大跌。

這是俄羅斯外匯儲備的歷史走勢，普京第一次任總統時，抓住時機從幾乎為零存到了6000億美元，後面2014-2017年才能抗住衝擊。相比之下，委內瑞拉就沒存下多少錢，天天玩崩潰。

俄羅斯作為資源出口國，主要收入來源是石油與天然氣出口。如不計美國的頁岩氣，俄羅斯是世界第一大天然氣生產國。在石油方面，俄羅斯日產超過1000萬桶，和美國沙特接近，排名在1-3名之間變動。

如果石油價格低迷，俄羅斯就日子難過，盧布弱勢，而且以本幣計名義GDP增長不多，如2014-2017年的情況。如果石油價格高，俄羅斯日子就好過，盧布也就強勢。

俄羅斯M2年同比增幅（2000-2018）

盧布的強勢不一定是通過升值來表現，而是俄羅斯大幅增發盧布，以本幣計的GDP大幅增長，匯率卻不跌。如上圖，2000到2008年是俄羅斯GDP增長最快的階段（國際原油價格爆漲），廣義貨幣M2總量每年以30%-60%的高速增長。2009世界性的金融危機屬於特例不算，2010-2014年，俄羅斯M2的年增幅仍有15-35%。2007-2013年，俄羅斯以盧布計GDP從33萬億增長到77萬億，而盧布對美元跌得不多，以美元計GDP就大幅增長了。

相反，在盧布的弱勢期，俄羅斯不敢大幅增發貨幣。2014年以後，M2增幅就只有10%左右了，以本幣計GDP增長很少，匯率又下跌，以美元計GDP就大跌了。

俄羅斯M2年度增幅（1992-1999）

這是葉利欽時期（1992-1999）年俄羅斯M2的年增幅。1996年以前增幅高達100%-800%，這就是經濟崩潰，盧布沒有信譽可言了。到1998年金融危機，增幅變成0，俄羅斯經濟危機到達頂點，真的休克了，以美元計GDP也不可思議地降到了2000億美元以下。相比之下，普京時代的俄羅斯經濟發展脈絡還是很清楚的，油價高國際收支情況好，就大幅增發貨幣（相比葉利欽仍然是保守的）；油價低，就降低貨幣增幅保住盧布匯率。普京認識到，本幣信譽是非常關鍵的，不能象葉利欽那樣瞎折騰。

2018年，原油價格增長了不少，普京認為機會來了！這才是普京聲稱2024年要衝擊五大經濟體的底氣！

上圖是美原油價格五年來的月線走勢。可以看出2014年到2016年是一個大崩盤，2017年上半年也繼續低迷。所以俄羅斯GDP才跌到了1.47萬億美元，還不如10年前！但是從2017年下半年開始，原油價格已經逐漸爬升到了70美元了！

如果原油回到2014年以前100美元以上的價格區間，恢復強勢，俄羅斯GDP從2018到2024年會是一個什麼情況？從歷史經驗來看，俄羅斯會大幅擴張增發盧布，以盧布計的GDP會大幅增長，翻倍都是可能的。在油價的強力支撐下，盧布對美元不貶值，或者只貶一點點，以美元計的GDP，在2024年可能會實現接近翻倍的奇蹟！

到2024年，英國法國本來就是經濟增長緩慢，被俄國超過不奇怪。印度經濟被認為在高速增長中，會和俄羅斯競爭第五。但是印度缺少石油，2014年石油價格崩潰讓印度大大緩了一口氣，增長就不錯了。如果油價又上到100美元以上，印度盧比匯率可能會大跌，經濟增長也可能有大麻煩，2024年輸給俄羅斯也是可能的，後文仔細分析。

**根據以上分析，油價重回100美元並長期維持，就是普京敢於放豪言2024年衝擊世界五大經濟體的最重要原因。**當然石油價格會怎麼走不好説，但是這至少看上去是一種可能性。所以普京的計劃確實有一定可能性實現。

二．印度GDP分析

這是印度1978-2014年以美元計的GDP，看上去增長是不錯的。但因為GDP總量只有中國五分之一了，比起來好象很慘。圖中也可以看出三個事件的影響，一個是1990-1994年印度發生危機被逼改革，以美元計GDP沒有增長；一個是2009年全球金融危機，美元計GDP跌了一點；一個是2011-2013年石油價格在100美元高位運行，美元計GDP沒有增長。其實印度在發展中國家中，長期經濟增長成績僅次於中國，可圈可點。

印度1990年以美元計GDP與中國規模差不多，2000年降為中國40%，相對中國降了一半還多。2000年之後中國開始了超級增長，到2017年以美元計GDP變成了10倍。而印度直到2017年，相對中國才又掉了一半，17年也增長了5倍。可以説相對中國，印度主要是90年代表現不太好。如果沒有中國，印度2000年以後的增長可以吹上天。2015年印度GDP實際增長率7.4%，超過中國。2016年印度GDP歷史性地首次超越了英國。2017年印度GDP（上圖中未列）為165萬盧比（合2.44萬億美元），同比實際增長6.4%。

從上圖可以看出，印度比俄羅斯強的是，實際經濟增長率一直是正的，不象俄羅斯有時負增長。2007到2017年，印度名義GDP變成了3.48倍，俄羅斯只變成2.76倍，而同期印度盧比對美元匯率跌得少（1美元能換的盧比數多了50%，換的盧布數多了100%）。所以，印度以美元計的GDP趕超了俄羅斯，而且領先優勢還不小了。

印度盧比對美元匯率（2008-2018）

但是印度經濟增長並非沒有問題。例如2011-2013年，印度以美元計GDP在1.8萬億美元幾乎沒有增長，因為匯率從1美元兑換46盧比跌到了58，GDP總量從86萬億盧比增長到109萬億的作用被抵消了。而同期俄羅斯匯率穩定在1美元兑換30盧布左右，GDP從1.9萬億美元增長到了2.08萬億，超過了印度。

2014年的原油價格崩潰幫了印度大忙。2017年相比2013年，以美元計，俄羅斯GDP大跌30%，印度GDP卻大漲30%，一舉將俄羅斯壓在身下。俄羅斯GDP僅相當於印度的60%了，2024年追上比較困難。印度當然希望，接下來的年頭象2000-2008年那樣，即使國際原材料價格飛漲，經濟增長率也過得去，匯率還不跌，那俄羅斯想追上印度是不可能的。

但2000-2009年，其實原材料價格高的年頭不多。開始基數20美元一桶比較低，只是2008年爆衝了一下到140比較誇張，60美元一桶就算是高油價了。現在2018年油價已經到70美元了，印度會面對比較大的壓力，有可能因為高油價增長遇到困難。這又分兩種情況。

一種是印度遭遇2011-2013年式的困局，匯率不斷下跌，以美元計GDP增長不多，如7年僅增長20%；同時俄羅斯在高油價幫助下GDP飛速增長100%，匯率穩定，以美元計GDP超過印度。另一種情況是，印度象90年代初期那樣，國家外匯儲備見底遭遇金融危機，匯率崩潰，1993年以美元計GDP比1990年下跌了13%，俄羅斯追起來就更容易一些。當然長遠來説，印度GDP總是會超過俄羅斯的，畢竟人口有十倍。

另外，就算2024年俄羅斯GDP不如印度，只要經濟大幅增長超過英法，也可以説完成目標了。印度的GDP統計國際上比較懷疑，服務業佔比高達70%，做手腳餘地大。例如印度2016年GDP與中國2005年相當，建築業（服務業的一種）GDP比中國2005年高25%，但是2005年中國商品房銷售600多萬套，印度2016年僅有30萬套。這是因為印度將貧民窟、窩棚也算進建築業GDP，中國農村建房質量要好得多，卻不算GDP。俄羅斯房子也比印度要靠譜得多。最近幾年就連印度央行原行長拉詹都受不了（於是辭職了），説製造業增長不行，不知道GDP是怎麼增長的。

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如果印度GDP在2024年被俄羅斯超過，就太慘了，肯定是出了比較大的問題。印度潛力和想象力都比較大，往上可以挑戰日本，往下可能被俄羅斯超過。印度壓力其實很大，都説經濟潛力無窮，莫迪改革決心也大。要是沒混好，真沒臉了。

印度M2年增幅（1996-2018）

從上圖的印度廣義貨幣年增幅來看，一般在10-20%之間，比俄羅斯增長順利時的幅度低不少，稍高於俄羅斯遇到困難的2014-2017時期。2016年底開始有一個巨大的負增長波動，那是廢鈔的影響，2017年又高增長補回去了。俄羅斯順利的時候，比起印度更加敢於大幅擴張貨幣體系。

從中國的角度看，俄羅斯靠原油增長，雖然説不正經，但真這麼增長是可能的，石油土豪國不少。按工業化的説法，製造業是工業的主要代表，但採掘業也是工業的一種，產出看得見，數據可靠。反而是印度這種增長有點看不太懂。印度製造業增加值和俄羅斯差不多，僅為中國十分之一，製造業GDP佔比只有17%，只相當於中國一半。印度採掘業天然條件不好，需要大量進口原油，貨物貿易長年逆差，經濟模式總覺得有問題。

當然這也是莫迪不一樣的地方，他知道問題是製造業，提出了Make in India，要大力發展製造業。印度在國際上瘋狂造勢，有報告説印度製造業競爭力要變成世界第二（僅次於中國）。（美國製造業競爭力要反超中國了？）印度也出台了一些發展製造業的措施，已經有了一些成效。2017年印度生產的手機全球佔比達到11%，超過越南成為世界第二。手機生產會是印度增長亮點，2019年預計產量達5億部。手機生產大發展，是因為印度利用巨大國內市場的誘惑力，對整機收重税，讓外國手機廠商改為進口零件在本地組裝。其它製造行業也可以這麼做，這是俄羅斯不具備的優勢。

上圖是印度外匯儲備，2008-2013年沒什麼增長，一度還很恐慌，怕1991年外匯儲備見底的噩夢重演。但是2014年油價大跌讓印度大鬆了一口氣，外匯儲備增長到4000億美元以上了。但是規模大了也麻煩，維持日常生活生產就要用鉅額外匯，危機來了能不能抗住不好説。例如在印度組裝手機，總得從中國進口零件，對中國的貿易逆差就有點受不了。

可以説，俄羅斯與印度的GDP卡位戰，俄羅斯靠的是採掘業的巨大優勢。印度表面靠的是服務業，但真正決定勝負的是製造業，光靠服務業做上去的GDP外界疑慮會很大。油價漲上100美元，如果印度製造業還是沒起色，被俄羅斯超過就真是可能的。正常來説，還是印度機會好。因為製造業發展也不用多高明，利用巨大國內市場，讓外資來開廠組裝並不難。

三．中國GDP模式

其實討論俄羅斯或者印度的GDP，是比較不痛快的，這假設那假設，油價漲了如何、跌了又如何，國際局勢如何。中國的GDP增長就比較痛快，沒有俄羅斯印度漲漲跌跌的麻煩。

這是中國2005-2017以美元計GDP。從圖中看出，增長一般都不低，除了2016年緩了一下，因為人民幣對美元貶了一些，但也沒有降。從圖中看不出2009年有一個世界性的經濟危機，其它主要國家GDP都降了。也看不出原材料週期，不知道原材料價格的頂峯和低谷對應哪些年。增長似乎是一定的，隨着基數增大有所降低，再加上對美元匯率有點小波動。增長率、匯率，都是中國自己主動決定的，世界局勢沒有影響一樣。分析中國GDP，除了增長，真看不出什麼東西。

中國M2年增長率看上去和印度比較象。2016年以後已經降到10%以下了，顯示出了新的動向。但這個表面上的近似，背後是一個超級逆天的數據：中國M2高達25.2萬億美元世界最高，是印度的15倍，俄羅斯的30倍（注：各國M2的計算方式不一樣，統計會有一些差異，但中國數值都是印度俄羅斯的很多倍）！看上去和印度類似的增長率，代表了逆天的信用創造能力。也有人説中國的M2瘋狂增發是破壞貨幣信譽，或者説中國M2相對GDP的比例超過200%（印度是75%），增發貨幣創造GDP的能力比起印度等國低很多。

中國比較特殊的還有人民幣匯率。上圖是改開以來的美國對人民幣官方匯率走勢。1995年以前，由於官方匯率不合理，所以數次上調。之後1995年到2005年10年固定匯率穩定在8.27，看上去非常古怪。2005年開始升值，2008年底又變成固定匯率一樣水平了一段時間。2015年匯率開始轉跌，2017年又升回來了。這個圖裏能看出不少事件，但是和盧比、盧布的匯率走勢非常不一樣。與發展中國家相比，人民幣特殊之處非常多。最突出一點是，1995年至今，人民幣相對美元升值了20%多，這是絕無僅有的。同期印度盧比對美元跌了50%，俄羅斯貨幣崩潰沒法算，大致穩定以後又跌了50%。中國M2數值是印度10多倍，匯率反而升值，很離奇。

這是1990以來中國的外匯儲備數據。從接近0增長到了2014年頂峯的4萬億美元，2016年降到3萬億美元。由於數值太高，沒法和別的國家比。

看印度與俄羅斯的GDP數值、M2增長率、匯率走勢、外匯儲備等數據，能看出些門道。但是看中國相應的數值，粗一看只知道規模比較大，特別怪，基本原理看上去都不一樣了。這也是外國人研究中國經濟比較困惑的一點，數據不是沒有，但就是和別的國家不一樣，想説通很不容易。要解釋就得學一堆中國特色的東西，研究門檻非常高。

其實GDP還相對好理解，中國是印度5倍能説得通，電力、汽車等各種消費確實超過5倍。但是M2是印度15倍，人民幣還能升值，就不太好解釋。全世界只有中國是這樣的，特別怪。

看了中國誇張的M2數值和堅挺的匯率，就知道中國的GDP多半是低估了。中國確實對GDP總量數據有點敷衍，統計上這不要那不要，不着急和誰比。當然GDP增長率還是重視的，代表了信心，增長率低了要保。但是用於和其它國家比較的具體數值，真不能深究。

中國真正厲害的能力，就是誇張的M2貨幣創造能力。自己看着好象都習慣了，M2一年增加個10來萬億人民幣沒有啥。但是和印度、俄羅斯等其它國家一比就發現簡直太神奇了，別的國家會看傻掉。貨幣真的可以一年2萬多億美元就這麼搞出來，相當於人家所有的錢還多，匯率還能升值？要有這個能力，GDP不是隨便弄了？如果不是中國已經這麼幹了快十年了，説出去真沒有人信。

這事説來話長，和中國是“例外國家”有關（中美兩大“例外國家”的巔峯之戰 | 陳經）。貸款增發出來，社會上確實承認，能推動做事，挖礦鍊鋼生產商品，真的都動起來了。巨量貨幣增發出來了，人們賺錢容易了，錢多了心裏毛毛的是另一回事。富人小資中產總琢磨着去炒房，或者去炒商品，或者換匯外逃，也不是沒有麻煩事，而且麻煩還不小，限購限貸限外逃。但無論如何，人民幣的基本信譽還是在的，人們還是願意做事去掙人民幣。

已經史無前例了，以後怎麼發展不好説，人民幣國際化與自由兑換要怎麼搞，説不清。但是中國的經濟模式、GDP模式和一般發展中國家很不一樣，這是肯定的。分析俄羅斯、印度的基本經濟數據，能讓我們更深刻地看到中國經濟的特殊之處。

（原載“風雲之聲”微信公眾號）