趨利避害，數字貨幣市場迎來大資管時代_風聞

巴菲特的段子很多，比如這個“雞湯”：一個人從現在開始，每年存1.4萬元，並且獲得每年平均20%的投資回報率，40年後財富會增長為1億零281萬元。不過，對於大部分人來説，想保持20%的年回報率太難了，尤其是在慣於暴跌暴漲的幣圈——一夜暴富雖然令人垂涎欲滴，但一夜回到解放前同樣振聾發聵。

不過，“幣市一日、股市一年”的暴跌暴漲現象雖然司空見慣，但這並不應該成為數字貨幣市場的常態。進入6月以來，OKEX、火幣相繼推出數字指數OK06、HB10，讓幣圈的六月有了些不同尋常的味道。

事實上，大如國民經濟，中如行業興衰，舉凡任何一個成熟的產業，基本都有一些可供追尋、參考的指標來評估行業發展，比如製造業PMI指數，金融市場中的道瓊斯指數、上證指數，甚至於傳播領域的百度指數、微信指數、微博指數，等等。

過去一年，數字資產領域的發展可以用迅猛來形容，超過1000多種數字貨幣、逾200家數字交易所，數字貨幣的總市值更是從2018年第一季度的近4000億美金暴漲至目前的近6000億美金，數字貨幣在短短的一年內就催生了一股全民級的造富效應。場內人潮洶湧，場外人頭攢動，大批投資者甚至小白用户希望能夠進入數字資產領域以趕上這波紅利，不過整體市場缺乏一個合理的市場參照系，讓很多人進也不是、退也不是。

指數的作用, 在於有效的反映物價的變動及景氣狀況的綜合指標，併成為社會經濟的晴雨表。由於缺乏機構及專業投資者以及各式金融工具作對沖及風險管理，數字資產市場一直野蠻生長並大漲大跌。一般較為複雜的金融工具，均需要一個有效反映幣圈的綜合市場表現作為指標，來為各種金融工具定價及評估指標。

不妨來詳細看看最近OKEX、火幣這兩大主流交易所發佈的指數。火幣推出的HB10指數，主要根據火幣主力指數開發，按照標準指數的成份幣種交易對組成及其權重構建產品投資組合，目前根據火幣PRO上一季度日均成交量價格走勢，選取了成交量最高的HT、BTC、EOS、ETH、BCH、XRP、LTC、IOST、ETC、DASH等十種加密貨幣，在標的選擇上HB10其實更偏站內。而OK06指數，則是通過選取市場上最具有代表性的五大主鏈COIN即BTC、ETH、LTC、BCH、EOS形成OK05，同時加入OKEx通用積分OKB，按照市值加權的方法編制而成。

按照OKEX的標準，入選OK05必須滿足五大條件，即：入選幣種必須在OKEx上正常交易超過90天；入選幣種均為開源公鏈COIN或已有開源公鏈測試網絡的Token；入選幣種USDT交易區過去30天平均交易量需要在OKEx上所有幣種中排名前10%；入選幣種必須足夠去中心化，不能被單個個人或組織持有過多比例；入選幣種不能被監管部門定義為“證券類”代幣。

一直以來，比特幣都被視作數字資產的大盤走勢，對投資數字資產有重要的指導性意義。不過，隨着數字貨幣的爆發式發展，比特幣在整個數字資產領域的市值比重已從最高的90%以上降到目前的40%以下，已經很難完整反映數字資產市場的行情變化。

不過，比特幣的權重在OK06指數里依然不低，按目前實時數據來看，比特幣在OK06裏的權重佔比為42.3%，ETH佔比19.22%，EOS、LTC、BCH以及OKB佔比都接近10%。在這一點上，火幣HB10和OK06的區別比較大，火幣HB10中，HT和BTC分別佔比25%，其他8個幣種佔比50%，也就是説，“帶頭大哥”比特幣的佔比並不高，火幣的平台幣HT在指數的佔比非常高。

總體而言，OK06指數在標的選擇和校準設定上較準確的反映整體數字資產的表現，這也和OK06在指數的選取和保留上的後續策略有關。

OKEX採用了再平衡和成分調整的辦法，即按照每隔一段時間，將更新各指數成分的流通量，並按照更新後的市值重新計算各指數成分及對應排序，這個操作的頻率將是每週進行一次；並且，由於樣本空間內不同成分的價格可能導致原本的成分不再滿足採樣條件，每隔一段時間需要檢查成分是否符合入選標準。

從指數編制的角度來説，OK06是等權指數(equal-weighted) 作為基礎，再按市值加權的原理來調權重，主要考慮點是目前BTC佔比太重，單純按市值加權的方式的話，BTC佔比太大，不能達到分散投資的效果。

縱觀其他市場，一般股市指數皆為單純的市值加權，目標為有效代表總體市場表現。但在機構投資者角度，往往相對小的指數成份風險較高，同時預期回報也較高，故等權重指數被機構性投資者更多采用並作為投資表現基準(benchmark)。由於數字資產市場仍然處於較早期階段，OK06採用等權＋加權的指數編制方法，目標在有效複製總體市場表現的基礎上，對一眾BTC後來者加權(over-weighted)。經驗證，透過不斷指數再平衡，理論上長遠可跑贏BTC整體表現。

這種策略的運用，能夠更合理地反映市場整體價格走勢，尤其對於新入幣圈的小白們而言，起碼有一個可供參考的座標系，方便進行跟蹤，這是基礎性工作。當然，無論是火幣HB10，還是OK06，這些指數的推出除了能給幣圈投資者提供市場“晴雨表”，還能帶來另一重好處，那就是直接對其進行投資，小白投資者更可輕鬆入門。

比如OKEX順勢推出了指數產品“OK06ETT”，近期其面向全球首次限時限量公開發售了200萬份，開盤三分鐘即被瘋搶一空。筆者倒是覺得，雖然OK06ETT在搶購策略上放出了認購手續費為0、無任何額外持倉成本等噱頭，但更關鍵的，恐怕還是和其本身的透明度、有望幫助投資者戰勝短期波動等原因有關。

目前幣圈梭哈風氣盛行，尋找百倍幣、千倍幣為幣圈小白帶來一夜暴富的夢想。在牛市時，基本上買啥都賺，但當市場不好的時候，資金還是會回到最具代表性、市值大、基本面最紮實的投資標的，相對來説，小幣、空氣幣在熊市時都首先被拋棄。指數投資的最大作用，是以科學的方法，數據反覆驗證，指數投資者按照比例分散投資於最能代表市場的數字資產。

這也側面反映出，面對目前幣圈市場波動較大的特點，幣圈投資者的避險心理開始被更多人正視和納入考量。這其實是好事，沒有足夠的避險心理和有效的避險工具，廣大淘金者哪有機會實現巴菲特保持20%的年回報率的財富夢。而且，某種程度上講，這也是一個行業開始迴歸理性繁榮的必然路徑。

筆者認為，隨着OK06等數字指數的推出，數字貨幣市場或將迎來大指數時代，有望將數字貨幣這一新興市場帶入有章可循、有律可追、良性波動的正軌。當然，可以預料的是，隨着數字指數的威力漸顯，只怕也會有更多類似的數字指數跟風湧現了，到那時候，信誰不信誰，一方面考驗的是投資者們，更大的考驗則要留給推出各類指數的玩家們了——你足夠強勢到成為道瓊斯指數、上證指數嗎？