供需不平衡助推國產化進程，半導體晶圓迎發展良機！_風聞

1.供需不平衡助推國產化進程，半導體晶圓迎發展良機（廣發證券）

2017年底開始，MOSFET、IGBT、整流管、數字/通用晶體管等產品整體交貨期均有延長趨勢，與2016年缺貨的存儲芯片、上游硅片不同，2017年底缺貨品類有一個共性，即主要由8寸及以下晶圓製造廠生產。因此，廣發證券深入探究8寸晶圓代工漲價背後的產業運行邏輯並對行業發展前景進行了研判

廣發證券指出，相比於12寸晶圓產線而言，8寸晶圓製造廠擁有特種晶圓工藝、完全或大部分折舊的固定資產的固定成本較低、光罩及設計服務的相應成本較低、達到成本效益生產量要求較低等方面的優勢，因此8寸晶圓和12寸晶圓能夠實現優勢互補、長期共存。根據SEMI和ICinsight的數據，2017年全球晶圓產能為17.9M/wpm（百萬8寸片/月）其中8寸片產能約為5.2M/wpm，前十大8寸晶圓廠產能佔8寸晶圓總產能的54%

從供給端看，2015～2017年全球8寸晶圓產能僅增長7%，6寸晶圓產能甚至負增長，2016年全球8寸及6寸以下晶圓產能供給相比於2010年已減少2.2%，同時8寸晶圓設備的短缺限制了8寸晶圓產能的供給增長和釋放；從需求端看，應用於汽車、工業、物聯網等的半導體主要由8寸晶圓廠生產，2017年應用於汽車、工業的晶圓面積增長了11.%，增速遠高於整體水平

廣發證券認為，影響8寸晶圓產能供需關係的主要因素有：①8寸晶圓產能與需求；②6寸及以下晶圓產線和12寸晶圓產能供需變化對8寸晶圓產能供需的影響；③8寸硅片的緊缺或許限制實際產能的完全釋放。在全球8寸晶圓產能供需不平衡的大背景下國內晶圓廠、IDM廠、設備廠、硅片廠迎來快速發展的良機

在全球8寸晶圓產能緊缺的大背景下，廣發證券認為晶圓製造環節運營中的8寸晶圓製造廠直接受益；設計環節下游產品需求旺盛、同時具備穩定產能供給的設計廠商有望迎來量價齊升好光景；設備環節8寸成熟設備迎生機；材料環節8寸硅片供需不平衡或加速硅片國產化進程。建議關注華虹半導體（1347.HK）、中芯國際（0981.HK）、先進半導體（3355.HK）、北方華創（002371.SZ）、揚傑科技（300373.SZ）、韋爾股份（603501.SZ）、富滿電子（300671.SZ）、兆易創新（603986.SH）、中穎電子（300327.SZ）

2.沙發行業發展空間持續擴大，龍頭企業加速搶佔市場（華泰證券）

我國是全球主要軟體傢俱消費國之一，沙發作為軟體的重要細分行業之一，行業規模穩步增長。受城鎮化推進、沙發滲透率提升，2013年以前我國沙發行業零售額維持了10%以上增速，近年來增速穩定在7%左右，2017年我國沙發行業零售規模達到485億元，同比增長7.5%，近五年複合增長率為6.1%

華泰證券分析指出，相較硬裝等與裝修緊密關聯的品類而言，軟體家居在二次裝修、房屋租賃過程中更容易被更換。據智研諮詢統計數據來看，2013～2016年軟體家居購買需求中存量房翻新量佔比逐步提升，由25.5%提升至31.5%。從企業層面看，在2017年地產調控頻繁、商品房銷售增速下行情況下，以喜臨門為代表的軟體傢俱企業仍維持了較高收入增速，而索菲亞等定製企業收入增速略有放緩，軟體家居依靠存量需求更新抵抗地產波動能力更強

未來隨着新房家居需求及二次更新需求穩步增長，沙發等消費品滲透率不斷提升，沙發行業規模有望擴大。華泰證券提出，假設住宅商品房銷售面積延續2017年增長態勢，2018/2019/2020年增速假設分別為5%/4%/3%，商品房平均面積為90平米/套，則2020年裝修住房數量合計有望達到2874萬套。住宅更新頻率通常在8～10年左右，假設每套房配置1套沙發，沙發8年進入更換週期，按照第一、二、三年分別30%、30%、40%的比例更新，則截至2020年我國沙發行業市場規模有望達到1120億元

華泰證券指出，值得注意的是，相比美國，當前我國沙發行業集中度仍然較低。據中國產業信息網數據，2015年美國前三大沙發企業La-Z-Boy、AshleyFurniture、敏華控股市場份額合計達42%，前十大企業市場份額達到79%，行業高度集中。相比之下，我國沙發行業競爭格局更為分散，據中國產業信息網數據，2015年沙發行業CR3僅為11%，遠低於美國

華泰證券認為，在市場整體增速放緩的背景下，知名度低的中小企業市場拓展能力有限，而龍頭企業有望憑藉優化生產、提升品質、塑造品牌等方式進一步攫取市場份額，帶來收入和業績的持續增長。受益標的顧家家居（603816.SH）、喜臨門（603008.SH）

3.聚酯進入景氣週期，新建項目投產龍頭盈利持續提升（海通證券）

根據卓創數據統計，2017年我國聚酯產品總產能5537萬噸/年（佔全球總產能約50%），同比增長4.31%；開工率75.1%，同比提高3.5個百分點。2010～2017年我國聚酯表觀消費量年均複合增速6.4%，貢獻全球50%以上需求增量

海通證券指出，聚酯產品中非纖聚酯佔比提升。根據卓創數據統計，2017年，我國聚酯產量中，民用滌綸長絲、短纖各佔比62.5%、12.0%，較2010年分別下降3.2和2.2個百分點；非纖聚酯佔比提升4.7個百分點至21.9%，但與歐美日等發達地區65%左右的非纖產品佔比仍有一定差距

根據卓創數據，2017年民用絲國內產能3487萬噸/年，產能增速放緩，前六大龍頭產能佔比近40%；短纖國內總產能676萬噸/年，產能維持穩定，前四大龍頭產能佔比40%。下游紡織服裝需求回暖，供需改善，2017年價格上漲20%，價差擴大27%～30%。2018～2019年民用絲計劃新增產能約540萬噸/年，短纖計劃新增產能126萬噸/年，以龍頭擴產為主，行業集中度有望進一步提升，龍頭議價能力增強

海通證券指出，全球60%以上工業絲產能集中在中國。根據卓創數據，2017年國內總產能229萬噸，維持穩定，前四大龍頭產能佔50%以上。2017年滌綸工業絲景氣明顯回升，價格上漲35%，價差擴大82%。高景氣引來投資關注，預計2018年新增產能23萬噸/年

此外，根據卓創數據，2017年國內聚酯瓶片產能837萬噸/年，同比增長10.6%，前六大龍頭產能佔比81%；聚酯偏高端型產品BOPET（雙向拉伸聚酯薄膜）近年來產銷量快速增長，2017年產能308萬噸/年，前六大龍頭產能佔比37%。未來受益智能電子設備的快速擴張，BOPET具有較強成長性