供給側改革的陽光何時照進股市？_風聞

供給側改革的陽光何時照進股市？

李非

供給側改革是個立竿見影的改革好舉措，2017年在煤炭、鋼鐵、水泥等領域大搞供給側改革。結果是非常顯著的。這些領域的產能大幅降低，藍天白雲復歸。同時，在產能大幅降低，市場供應量減少的情況下，這些產品的價格也大幅度恢復了。有的品種甚至達到歷史最高價。這讓參與供給側改革的企業皆大歡喜。企業迅速從鉅虧轉為大盈。這些類別上市公司的股價也隨之翻倍，乃至翻了數倍。

同時，2017年到2018年，強調住房領域的供給側改革。要去產能，去庫存。這個改革也是立竿見影的。產能和庫存一去，很多城市的商品房幾乎賣光，好的也就夠賣幾個月。這樣，各地紛紛開始搖號限購限售。按鋼鐵、水泥、煤炭的改革情況，房價理應翻番。奈何房住不炒。地方也就只能在價格、交易上下下功夫。如領證5年後才能交易等等。但人們的預期上去了，搖號購房火的如同股市打新股。中籤概率極低。搖到的都認為是發大財了。乃至一些地方要交錢參與搖號。據報道，有交500萬現金參與搖號的。如此一來，參照股市當年全額現金搖號，應當在全國鎖定資金不下萬億。面對這個情況，地方政府和房地產商個個喜笑開顏。這個供給側改革的甜頭，他們也嚐到了。

而中國股市，自從2015年靠場外配資炒到5000點，又因清理場外配資暴跌後，一直在3000點上下不死不活的拖着。這個供給側改革的陽光，好像和股市沒半點關係。其實不然，股市其實面臨着嚴重的產能過大，庫存過多，重重槓桿的問題。供給側改革的陽光，應該照亮長期處於黑暗中的中國股市。

首先，是產能過大。這幾年股市指數雖然在低位徘徊，與全球股市指數脱節。但市值擴大了一倍多。2017年，每週都幾乎有4、5只新股發行上市。2018年更是有若干獨角獸，一隻頂十隻乃至百隻創小板股票市值。發新股，這就是中國股市的產能。這個產能已經是大的不能再大了。大到了舉世無雙，全球歷史上沒有出現過。對於這樣誇張的產能，顯然有必要去。

其次，就是庫存問題。中國股市現在市值和中國全年GDP相當。但其中還有大半非流通的，等待解禁流通的限售股。這些限售股每年解禁數量，按股價計算，價值不低於上市新股。這就是中國股市的庫存過大表現之一。此外，大量法人持有的股票，不管是否解禁，多數用於到銀行抵押貸款。所以這些抵押，只要市價低於某一價位，銀行理應拋股套現。這也屬股票庫存在整個金融系統的體現。2015年國家出手救市，就是防止鉅額的股票抵押庫存拖垮銀行。

最後，就是股市的槓桿問題。2015年，全國人民都知道場外配資造成股市槓桿過大，從而引發股災。但股災後這些槓桿是否得到徹底清理了呢。顯然是沒有。場外配資是沒有大範圍出現了。但股市的融資融券依然存在。有100萬的股票市值，可從券商處融100萬現金。這個槓桿是1倍。相當於購房首付50%的房款。此外，市場還有各種掛牌的分類指數基金。這其實是有優先劣後區別的。這類基金的結構就自帶槓桿。所以在弱市都常常引發分類股的暴跌。這也是爆倉所至。

由此可見，在中國股市，產能過大，庫存過高，槓桿的問題同樣存在。應該對其進行供給側改革。改革的方法，參照在煤炭、鋼鐵、水泥、住房等領域的舉措。宜實行如下措施：

1、以3年計，暫停新股的生產。以便集中精力消化股市的庫存。

2、對於股市的庫存股票，凡連續20個交易日，日均換手不足1%的股票，宜暫時摘牌。直到全部市場股票日均換手超1%時復牌。

3、除了嚴把新股入口外，對投資者入口也宜管控。凡開户當年無交易記錄者，賬户自動失效。

4、對股市新開户者，應當有限制額度。這個額度由證監會控制，分配到每一個證券公司。如同房地產搖號一樣。新開户者存入開户保證金10萬以上，拿到一個籤號。公開搖號決定是否能夠開設股票買賣賬户。參照房地產搖號，這個額度宜限制在中籤率低於1%。

5、取消融資融券槓桿，取消含槓桿的分類指數基金及其它交易品種。去掉多餘的，徒費資金的，易造成市場崩潰的衍生品種。

6、容許銀行主動持股。凡以股票為抵押的貸款。價格達到平倉線以下的，股票所有者失去股權。該股權由銀行所有。銀行不得再簽定抵押股票平倉合同。

如果實行以上針對股市的供給側改革措施，相信中國股市會和鋼鐵、煤炭、水泥、住房等領域一樣，指數實現翻倍。大步追趕上全球牛市。