理解貨幣過多要分清“流動性”與“抽瘋性”_風聞

一．貨幣過多，“泡沫過程”取代“供求曲線”

現在輿論基本有了共識，中國貨幣發行過多。官方還沒有承認，但不少學者已經不加掩飾地作出了批評。房價暴漲，進一步演化到農產品等多種基本生活物資價格猛漲，對貨幣當局的政策產生越來越大的輿論壓力。現在M2達到70萬億人民幣，已經是世界最高，超過美國的8.8萬億美元。如果繼續執行M2年增17%的計劃，2012年M2將達到100萬億，2017年超過200萬億，2020年將超過300萬億。

民眾“錢毛了”的情緒相當嚴重，由此產生相當多的投機行為。包括房價猛漲，股市暴漲暴跌，大蒜生薑等農產品價格暴漲暴跌。煤炭、石油、棉花、礦石等生產原料的價格也是上竄下跳，給生產企業的經營造成極大困擾。相當多企業的成敗，不在於生產搞得好不好，而是看進貨出貨的時機把握。這樣，生產企業也就被動或者主動搞起了投機，或者擔心風險收縮生產。

經濟學裏的價格變化本來有個“供求曲線”，一般都可以解釋得通。價格上漲，供給增加，需求下跌，價格動態平衡。這種價格變化，是“理性”的，是建立市場經濟體系的基本出發點。價格有變化是好事，是“信號”，能夠指導社會生產更有效地配置資源。啥東西短缺了價格上漲，於是就多生產，過剩了不掙錢就少生產，是很好的自然調控，“看不見的手”。計劃經濟價格拍腦門決定，最後資源配置失敗。

本來價格變化是好事，投機潮一起，邏輯就扭曲了，價格沒有信號意義了。價格上漲，供給未必增加，需求未必下跌，投機邏輯如股市一般難於預測，經常造出拋物線式的暴漲暴跌。這種類型的價格變化，可以用“泡沫過程”來概括，這就是“非理性”的。價格如果由“泡沫過程”主導，社會生產就會亂套，從而資源配置失效。近年來中國明顯出現了越來越多的“泡沫過程”，取代原本正常的“供求曲線”，所以宏觀經濟出現了許多亂象。

以房地產為例，房價原本是較為理性的。也有漲有跌，但基本是跟着“供求曲線”來的。價格有所上漲，也是真實的居住需求驅動。現在回頭説，4-5年前房價基本合理，雖然也漲了不少，但沒有泡沫，就是這個意思。後來，房價就進入了“泡沫過程”，還影響到了生產，影響到了全社會。一些地產公司説，賣房的還不如炒房的掙錢。早早建成賣出，只掙一點小錢。於是就捂盤捂地，啥也不幹，捂它幾年反而掙得最多。地方政府也是如此，控制供地，把地價炒上去更好。後來就發展到“只給富人建房”，真要房的老百姓買不起，房子有餘的富人繼續猛買，這是惡劣的資源配置失效，導致社會觀念扭曲。

大蒜生薑等農產品也是這樣，本來有它自己的價值規律。旺季漲一些，淡季跌一些，短缺漲過剩跌，是有一定的波動，甚至波動相當大，用供求曲線都可以解釋。典型的就是豬肉，2007年確實是產量大減，所以漲價很多，拉高了CPI。但是，這一輪的農產品價格暴漲，不是供求的問題。漲價的邏輯不是有很多人忽然想吃大蒜生薑，或者產量劇降，雖然也有這樣的因素。根本原因還是許多人主動去“預測”進而“自我實現”了農產品價格大漲，這是泡沫過程的典型邏輯。管它短缺還是過剩，反正1-2元先“建倉”，拉高到7-9元“出貨”，總能掙。應該説沒有明顯的一個“大莊家”，而是眾人合力搞上去的。不是某幾個人搞陰謀，而是社會整體的投機風氣造成的。

通常的“泡沫過程”只是對參與者危害較大，套在頂上了損失慘重。如一些人炒玉石、炒郵票、炒藝朮品，甚至炒股票，都可以算是與他人無關，風險自擔。對這類“泡沫過程”，老百姓雖然也有怨言，但基本能平穩接受。股市從6000點跌到1600多點，沒有多少社會亂象。這類商品或者資本品，它的特點是“可以不參與”，所以對社會的整體危害也不大，調不調控都那樣。在以前中國沒多少錢的時候，也有多輪這類“泡沫過程”，對社會經濟影響不大。這些泡沫過程，會導致局部資源配置失效，但來得快去得也快，一般不會影響社會經濟的根本。即使荷蘭鬱金香泡沫的故事是真實的，它也不是荷蘭海上霸權衰落的原因。

貨幣發行過多，“泡沫過程”的魔爪終於伸到了房子、農產品這些與人民羣眾生活緊密相關的社會商品上來了。需要極其嚴肅地指出，這些生活必需品，一旦進入泡沫過程，它的邏輯會比通常的泡沫更加複雜，時期可能更長，而且人人都受影響，危害極大。嚴重情況下會綁架整個社會經濟，使一國經濟也泡沫化。由於政府會出於各種邏輯試圖“調控”宏觀經濟，就會主動被動地參與到泡沫過程中來，讓這種泡沫過程的發展非常難於預測。比如人感覺房價是泡沫了要破了，可它卻繼續吹大。又或者泡沫得正歡，忽然來個調控又僵住了。這類泡沫會影響國家的根本，需要主動去解決，任其發展，可能會導致經濟崩潰之類的大災難。

就中國的情況，房子、農產品的價格上漲是“泡沫過程”的直接結果，和“通貨膨脹”或者“惡性通貨膨脹”有區別。在“惡性通貨膨脹”的情況下，一切價格都將在短期內加幾個零這樣上漲。中國不是這樣，漲得兇的翻十倍一般也要較長時間。在“長期通貨膨脹”的情況下，任何物價都將上漲，而且不可逆。中國也不是這個情況，電腦、汽車等商品近十年算是下跌的。中國已經有“長期通貨膨脹”的影響，大量商品價格肯定永遠不會比十年前更低了，但沒到房價漲十倍這麼多的程度。房價、農產品短期內漲這麼多倍，它的原因就是“泡沫過程”，就是投機心理。所以，有些人説，錢多了房價就得漲這麼多倍，這就是找藉口，把“泡沫過程”與“通貨膨脹”混為一談。

當然，泡沫過程的興起，與貨幣過多有關。但這不是一定的事，貨幣多了，不一定就有泡沫過程，還需要其它條件。比如大米價格，就沒有出現明顯的泡沫過程，沒有漲太多。這顯然是因為國家對此有限制，人不太敢炒大米。這種限制，也不一定是有明確的法規，而是有一個控制的框架，如中央控制的糧食企業。實踐中就是沒漲太多，即使國際糧食價格猛漲，中國也沒有漲。

房價、大蒜生薑等小品種農產品，由於貨幣過多，再加上“讓炒”，就搞起了泡沫過程。只要“讓炒”，又貨幣過多，那麼“適合炒”的必然會被炒，泡沫過程遲早發生。許多商品顯然是在泡沫過程中，反過頭又説明“貨幣過多”了。

另外，還有許多價格上漲現象，應該不是“泡沫過程”，而是“長期通貨膨脹”的結果，包括“經濟活動貨幣化”的影響。比如出去吃飯，員工服務費顯然漲了，而且也降不下去，但這未必是壞事。再比如一些資源品的上漲，也有長期性，油價肯定不會下30美元了（注：沒想到2016年短暫下了30美元）。包括農產品的價格上漲，也有自然因素，不炒也會漲一些。

二．“流動性不足”與“抽瘋性過剩”

如果覺得以上的分析可信，那麼自然的結論就是，要讓“泡沫過程”主導的瘋狂價格，又回到“供求曲線”的正常邏輯中去。我確信這是中國經濟正確的調控方向。

為什麼以前調控房價的法子不對？因為從來沒有説不讓炒。你只要有錢，就可以買，那等於只要錢多，就隨便炒。錢確實多，所以就炒成了。

​再加上一些限制供給的錯招，自然就越調越漲。增加供給作用也不是太大，至少短期內作用不大，因為人可以炒“稀缺地段”，這沒法增加。能漲的倍數，從投機的瘋勁來看，顯然還沒到頭。如果讓炒，還能繼續漲，十萬一平也是可能的。就是三個條件：讓炒、適合炒、貨幣過多。

那麼是不是把“貨幣過多”解決掉，就能調控成功？實踐證明，這基本沒有可操作性。貨幣過多了，是一種“現狀”，有它的歷史成因。不是説你“過多”了，就可以通過啥妙招短期變回“不多”讓一切正常。按照M2的形成原理，它是一份基礎貨幣，再加上三倍的借款，這樣生出來的。這個貨幣乘數不高。2008年，其實還沒真把M2往下降，只是緊縮抽流動性，就一堆問題出來。房價到是跌了，但社會生產也亂套了。原因是，中國是一個商業社會了，要乾地球上最多的經濟活動，人和公司不能白乾，需要錢來推動，需要流動性來支持，所以，這些錢還是需要的。甚至每年M2往上增加都是需要的，就別提減少了。可能增速17%是過高了，但總得有個10%以上的增速，不能太低，做的事是真的多了。

但為什麼説“貨幣過多”呢？這是指靜態的錢，是太多了，全世界最多。而這些錢動起來，提供的“流動性”，其實還不夠。靜態多了，動態不夠。因為“流動性”不足，所以民眾收入不高。如果“流動性”像美國那樣強，那就像一個水流網絡系統裏，水流粗水速急，網絡節點的過水量就大，相當於人的收入高消費也高。世界是有“流動性過剩”，一些專家就把這個詞抄到中國，也“流動性過剩”扯來扯去。其實中國是“流動性不足”，還去搞緊縮，自然是胡搞。

流動性不足，但人存下的錢可不少。這些錢，它的總量非常巨大，幾十萬億。它跑出來搞“泡沫過程”，也不會給實體經濟提供什麼“流動性”。從一個賬號跑到另一個賬號，還是存款，再在銀行裏生成一個房貸，房價卻漲了一倍，也就是中介與銀行能掙點錢去花。這不是用於生產能給人民羣眾提供收入的流動，而是炒買炒賣的投機搬遷。我們看生產消費資金水流在網絡裏自然流動，是一個個勞動節點流過去的，很自然，節點上的老百姓都能獲得收入，也有錢消費。但這種炒房的錢，它的數量很巨大，卻沒有“流動”的韻律感。上百萬的錢從一個節點猛地跳到另一個節點，這根本就不是“流動”，而是“抽瘋”。可能國際上説的“流動性過剩”，是指這種“抽瘋”的錢多了。經濟學家如果把“抽瘋”與搞生產的“流動”混為一談，自然無法理解事情的真相。

所以中國不是“流動性過剩”，而是“抽瘋性過剩”。2008年的調控不加區分，把本就不足的“流動性”進一步收緊。雖然“抽瘋性”也下去了，股市跌光光房價也跌了，但實體經濟也失速了，還不如不搞。2009年又放鬆，流動性是增加了，經濟增長又上10%了，但“抽瘋性”也回來了，房價“報復性上漲”得更猛，股市也出了不少漲10倍的股。

像加息、調準備金率、貸款額度之類的總量控制，都是將“流動性”與“抽瘋性”混為一談的法子。所以“投鼠忌器”、“二難”、“房地產綁架經濟”之類的感嘆就出來了。

從人的心理來説，貨幣過多，“抽瘋性”就會急劇增長。“激情難於抑制”，就出來搞“泡沫過程”。搞股票、藝朮品還不夠，還是搞房子農產品等有“剛需”的過癮。所以，中國經濟的主要問題可以這樣概括：由於貨幣過多，導致民眾“抽瘋”越來越厲害，把一些與民生密切相關的實體經濟價格也搞成了泡沫過程，供求曲線失效，市場經濟體系價格信號失真，宏觀經濟亂象叢生。另一方面，貨幣多，也產生了較大的“流動性”，推動市場經濟體系做了很多實事，也有很多成績。

所以，貨幣過多是一個“現狀”，它有利有弊，可以把它當一箇中性的詞。有利就是國際國內都有錢做事，“流動性”上來了，各種工程建設順利完工。弊端就是“抽瘋性過剩”，泡沫過程影響民生，資源配置失效。

為什麼貨幣過多，它的原因是“流動性”不足，水流不夠，只好用總量來補。抬起一桶叫“新增貸款”的水澆過去，網絡裏水量大了，推動經濟建設搞成了。水流過去，大部分跑到一個叫“富循環”的池子裏，在那存起來或者搞“抽瘋性”去了。下一年想做事，就得準備更大的水桶。

如果貨幣自發的“流動性”越來越快，推動事情順利做成，那麼水桶反而不需要了。這種前景下，中國人民就是一年年增收，消費也大增，但新增貸款減少，M2增幅降低。如果實現了這種前景，那麼“流動性不足”就解決了，年頭一長，就不需要“貨幣過多”了。那時，“抽瘋”的情緒也就能化解。這是一個長期的過程。

即使實現這樣的良好前景，也肯定仍會有一段貨幣過多的時期。那麼，就要解決“抽瘋性過剩”。可以看出，目前多個大城市的限購就是一種限制“抽瘋性”的招數。想要抽瘋，卻無法成功。對於炒賣農產品，我看可以把一批行為人的賬號凍結一下，讓人來解釋清楚再放開。回過頭看2009年初的經濟刺激政策，貸款可以增加，但要同時配合上限購，那就是不錯的政策組合了。

以後如果再有經濟困難，或者要刺激經濟，要增發貨幣，都是可以理解的。貨幣過多，只要不是惡性通貨膨脹，都不是中國受不了的現象。只要商品價格是“供求曲線”決定的，以中國的生產力與人民的勤勞堅韌，供給上得來，價格就控制得住，沒有戰勝不了的經濟困難。把“流動性不足”與“抽瘋性過剩”分開來處理，調控也就有了方向，天長日久，自然就會有效果。