237腦洞大開之多層次的股票交易市場才是健康的_風聞

237腦洞大開之多層次的股票交易市場才是健康的

李非

管清友建議設雄交所。雄交所，熊交所。所以名字犯諱。雄安，熊安。熊安生了，牛就該來了。這個吉利。其實中國股市的核心問題不在於此。在於一箇中央壟斷的交易系統必然面臨無窮無盡的上市壓力。如果全國股票交易系統建好了，本是不必面臨此上市壓力的。健康的全國股票交易系統的要義在於：一個多層次的股票交易市場。

多層次的股票交易市場，就是指除中央管理的上海和深圳股票交易市場外，還有地方各級政府管理的若干地方股票交易市場，以及各類證券公司管理的店頭股票交易過户系統。只有這樣，才算得上是多層次的證券交易市場。而非中央直接管理更多層次的交易市場。例如，中央直接管理的新三板市場。這個市場就是非多層次的。

中國有十幾萬家工商註冊為“股份有限公司”的企業。凡股份有限公司，都是私募或公募股份的企業。或者説，按照《中華人民共和國公司法》，是股東人數多於50個的企業。有限責任公司，經符合法定程序的股份轉讓，股東多於50個後，應當轉註冊為股份有限公司。股份有限公司，股份的轉讓應當有合法場所。這個合法場所，主要由各類證券公司管理的店頭股票交易過户系統承擔。

可惜，這樣的合法場所，在中國是不存在的。一個平面的交易市場，一個以交易為特權的市場，僅為三千家企業服務，而不為十幾萬家企業提供服務。這就是當前所謂IPO“堰塞湖”的根源。

由於股票的交易權成為特權，又造成中國股市價格嚴重扭曲，批量製造億萬富豪。日常交易面臨無窮的解禁股壓力。而且，長期價值扭曲的市場，讓參與者視股票這一資本所有權標的物為賭博籌碼。幾十年來都是脈衝式行情。在中國，巴菲特必然輸的內褲都沒有。

每次脈衝式的跳躍行情，又是完全靠股票籌碼的換手堆積。全市場日換手率超10%，成為全球股市的歷史奇觀。市場的高額日兑現率，才能支持股價上漲。這對任何國家的股票市場投資者而言，是不可思議的。為何如此，原因就在於人家的股價是多層次市場支撐的。那裏需要那麼高的換手率推動。

若對此言還不理解，可參照中國房地產市場。房地產市場就是多層次的，由各級政府管理的，各類主體參與的市場。這個市場不需要高換手率推動，穩穩當當漲了二十年。而且現在市值近400萬億，是股市市值的5倍。在這個房地產擴容過程中，你何曾看見如同股市的高換手率。有人計算過，若房市日換手率達到10%，全中國所有現金將不敷所用。

如果持多層次證券市場的理念，交易權就不應當壟斷，交易所自然也不應當壟斷。國內幾大經濟中心都該設交易所。交易所除了會員制外，也可試行股份制。幾家大企業，就可發起設立股份制交易所。交易所有責任搞好自己的日常經營，保證贏利。如此一來，該有多少上市公司，上市公司的質量如何，就是交易所自己考慮的事。而不是證監會考慮的事。

此外，股票的店頭協商交易過户是日常最大量的普通協商交易，而非交易所的拍賣交易。這成為證券公司培養和發掘有潛力公司的場所，也構成證券公司另一日常業務。

對地方政府而言，則是開闢了除房地產外的另一搞活地方經濟的康莊大道。地方政府有了這一新的經濟手段後，就可從賣地財政中有序退出。新舊動能的轉換借此能夠實現。