眉山論劍|中美債務問題的本質差異_風聞
眉山剑客-复旦大学中国研究院研究员-知彼知己,纵横天下。2018-07-26 14:31
西方的經濟學家他們討論,從紐約到倫敦,到香港,到東京,沒有人説美國會很容易地贏。他們結論多認為雙方都要受損失,雙輸。但這裏面就有一個問題了:那誰會輸得更慘?或者説,誰能熬過去,能夠活下去?
西方關心一打以後,中國經濟能否繼續增長,或者中國經濟衰退的程度是不是超過美國。這是西方觀察家關心的問題。
那麼他們具體的問題在哪?就是前一陣西方炒作,國內媒體也跟風的一個問題,講中國的企業債務很高,一打貿易戰,現金流一斷,中國企業大量倒閉,中國過去30年積累起來的老本就沒了。
那我的回答很簡單,我説西方觀察家沒有理解,中國和美國債務的本質是不同的。
現在美國面臨的債務危機程度遠遠大於中國。為什麼?因為美國從1970年代以來,持續高消費,持續擴軍備戰,所以美國現在是政府裏負債第二大的國家——第一大是日本。歐盟債務也很沉重,中國的債務則是很小的,是最可控的。

這裏面日本和美國的債務還有很大的不同。日本的中央政府的債務,欠的是日本老百姓的錢,所以把日本的老百姓儲蓄綁架。美國政府欠了誰呢?欠了全世界,而且主要是各國的主權基金。
去年美國國債的最大買主是誰?以前是中東國家,後來是日本,現在是中國——中國第一大,日本第二大,中東產油國家第三大。如果這三大家現在都開始減持美國國債,將來美國經濟運行就成了大問題。為什麼?因為現在美國的經濟能夠增長,靠的是利率比發展中國家低,然後刺激房地產,刺激購買汽車。只要外國資本不進來,美國利率一升高,經濟增長速度一定下來,而且搞得不好,通脹率還會上去。
如果中美貿易戰一打,美國的信用動搖,這些主權國家基金拋售美國國債,美國的經濟現在的景氣就完了。這是一條。
第二條,美國的家庭負債非常大,因為美國是高消費,人人都是用信用卡借錢開銷。信用卡的利率非常高,百分之十幾。但是銀行貸款的利息幾乎是零,只有零點幾。所以一旦要有金融危機,美國家庭受到的打擊也非常大。美國貿易戰打下去,它的後果就是人家不要買美國國債。
那美國還有什麼邪招嗎?有啊,就賴債啊。怎麼賴?就跟對付伊朗一樣,他可以宣佈凍結中國在美國的資產。中國買了上萬億美元的國債,美國不還了——有沒有可能?我認為有的。但他敢出這個邪招,他的代價就高昂,美國積累了大半個世紀的美元的信用,就可能跟當年英鎊的信用一樣垮掉。如果美元的霸權地位垮掉,將來美國想要靠美國的儲備貨幣的地位發鑄幣税的財就不可能。那個時候,美國的霸權就只剩下軍備。但是軍備是很燒錢的,美國在全世界布了那麼多軍事基地,你現在問特朗普,美國到底是賺了還是虧了?我告訴你,美國是虧了。

所以我就給大家講,第一條債務危機,美國的債務危機比中國嚴重得多,而且只要他不改變現有的國策,不改變美國的高消費高福利,不改變軍備競賽,他是沒有希望。
那麼中國的債務有沒有風險?我認為有風險,不大。那麼理由是什麼?理由是中國的中央政府的債務在世界大國裏面是最小的,中國的家庭現在儲蓄率是大國裏面世界上最高的,所以中國現在民間不缺錢。
那麼中國真正的債務問題在哪?在企業和地方政府。這個債務什麼性質?就是因為過去30年的高增長,所以企業對中國發展的前景非常樂觀。大家都在拼命投資未來,競爭。隨着市場規模大,將來可以當行業的領導者,那麼我就學美國的辦法,贏家就可以通吃,對不對?所以中國企業投資的規模速度遠遠超過美國歐洲。
這裏面有什麼風險?一旦金融危機來,一旦經濟增長放慢,一旦中國政府認為槓桿率太高,金融風險太大,一旦經濟緊縮,那企業就有現金流中斷的危險。如果政府不救助,就可能導致大面積的企業倒閉。這個倒閉的後果很嚴重,過去30年裏面湧現出來的一批敢打敢拼敢闖,技術也最先進的企業可能就死掉。
我認為中國應該吸取美國的經驗。你想想看,美國最重要的經驗是什麼?就是二次大戰以後的馬歇爾計劃。在美國要打貿易戰,中國經濟下滑出口減少的時候,不是踩剎車,去槓桿,而是轉變發展戰略,轉變到中國的新的增長戰略——無論你贊不贊成中國的社會主義,你只要跟中國合作,我們幫你修基礎設施,互利共贏,然後從中亞一直通到歐洲去。美國當年搞馬歇爾計劃,斯大林拒絕那些援助,然後東歐和西歐對立陣營。中國一帶一路的計劃,那生命力真的要比冷戰強。
另外一條,我給西方經濟學家講,中國現在人口60%以上集中在沿海,內地是空的,沿海的房地產價格漲上去了。中國要開發內地現在的技術,尤其是高鐵一修,完全可以縮小地區差距。所以中國如果對美國歐洲出口放慢的話,中國把出口變成內銷就完了。
如果講中國和美國都有債務問題,那中國發展當中的債務問題,只要轉變發展戰略,開發內地一帶一路,然後把被動的防範金融風險化為主動的發展戰略,你只要分母做大,分子不變,那整個債務會下降。
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