《監守自盜》：美國的害人精是怎麼煉成的_風聞

作者：楚團長

數據支持：遠川研究

2018年世界盃，冰島足球隊刷屏各大社交媒體。在這隻“業餘”隊伍裏，教練是牙醫、門將是導演、後衞是包裝工、隊長是手球運動員，但他們的表現卻令世界稱讚。不過，在十年前的2008年，這個擁有極光和火山的美麗島國，也曾讓全世界吃瓜羣眾震驚了一回：國家接近破產。

2003年，冰島開始大力發展金融業，這個曾經以捕魚業作為支柱產業的人口小國，開始了自己脱實向虛的歷史進程：三家主宰冰島金融業的銀行：Kaupthing、Landsbanki、Glitnir在完成私有化後，短短五年間向海外貸款了1200億美元，是冰島GDP的10倍。

冰島人身為維京海盜的後裔，從來不忌憚冒險。銀行將資金借貸給炒股和炒房者，人人搖身變成投資大亨。

暴富後的冰島人預定私人飛機就像叫滴滴，在倫敦市中心買房，花10萬英鎊去英國鄉下打獵……一位冰島人過生日的時候，甚至花了100萬美元請英國著名歌星埃爾頓·約翰（Elton  John）唱兩首歌。在那個年代，冰島不僅有會撲點球的導演，更多地是會投資的漁夫。

當次貸危機引發的金融海嘯來臨時，儘管冰島銀行業並沒有介入任何美國次貸及相關債券，但流動性危機還是摧毀了債台高築的冰島。這個只有30萬人口的國家，最高負債1000億美元，平均每人負債33萬美元。最終冰島政府宣佈，國家層面破產。

有好事者還在eBay上搞起了拍賣冰島的活動，從不到兩美元的起拍價，一度炒到千萬美元。

拍賣冰島的eBay頁面，2008年

無數冰島人最終傾家蕩產，欠下了鉅額外債的冰島還一度被英國列為恐怖主義國家，上了國際金融黑名單。

勤勞勇敢的冰島人最終通過加強金融監管，調整產業結構，償還了外債。當回首這段往事時，冰島人相當豁達，現在去冰島還能買到印着“We may not have cash, but we’ve got ash！”（我們或許沒錢，但我們有火山灰啊！）的紀念品，非常skr。

“別惹冰島”主題襯衫

2011年奧斯卡最佳記錄片《Inside Job》，就是以冰島的崩潰為引子，來解析2008年金融危機。在講述完冰島的故事後，電影裏冰島大學教授Gylfi Zoega説道：（冰島的危機）是個全球的問題，在紐約，你們也有一樣的麻煩，不是嗎？

這部紀錄片，有一個信雅達的中文名《監守自盜》，這個名字讓電影更像是一部檄文，氣勢洶洶地聲討了政客、學者和金融大鱷們。眾多大佬的出境也為這部以訪談為主的紀錄片增色不少，《諜影重重》男主角馬特·達蒙的旁白更成為這部紀錄片的亮點。

不過這部左翼的紀錄片，由於對訪談內容進行了刻意的剪輯，在中立性和客觀性上有失偏頗。但這並不影響它成為了解次貸危機成因的經典紀錄片，尤其是，紀錄片用五個部分，來詳細闡述了金融危機的前因後果：

1. How we got there 如何走到這步

2. The Bubble 泡沫

3. The crisis 危機

4. Accountbility 責任

5. Where we are now 現狀如何

本文將跟隨馬特達蒙的性感嗓音，為你講述影片沒有告訴你的那些幕後故事。

1. 監管的消亡

今年P2P平台的不斷暴雷，為本就悽苦的中國金融市場更添涼意，數萬金融難民在杭州黃龍體育中心齊唱國歌的畫面將成為中國金融史上一段經典記憶。事實上，一切中國金融市場的混亂、荒謬與瘋狂，都能在美國金融史上找到身影。

儲蓄貸款協會（Savings and Loans Associations）是美國特有的一種金融機構，它向居民吸納存款，然後向社會釋放住房抵押貸款。過去一直過着“363模式”的美好生活：3%的利率吸納資金，6%的利率貸出去，下午3點輕輕鬆鬆出去打高爾夫球。

當進入二十世紀八十年代，金融創新讓儲貸協會陷入了困境。ABS（資產支持證券）、MBS（抵押貸款支持證券）等新產品先後問世，更多的理財選擇讓居民存款搬家，紛紛取出儲蓄貸款協會中的存款，投資到新的金融產品中去，就如同中國居民把存款搬到餘額寶中一樣。

為了扭轉不利的局面，儲貸協會開始遊説國會放開對它們的監管。信奉經濟自由化的里根政府放開了對儲貸機構的存款利率和投資方向的限制。儲貸機構像所有的P2P一樣，承諾高額收益，將資產大量投入到各類高收益的票據、短期融資等高收益金融資產中去。

這些機構，不惜花大價錢請經濟學家為自己站台，比如加州Lincoln儲貸所老闆Charles Keating，掏出4萬美金讓日後成為美聯儲主席的格林斯潘，為自己寫篇軟文。

這位未來的美國央行行長信誓旦旦地寫到：Keating的投資計劃毫無風險。而最終Keating被以詐騙罪判10年監禁，並處罰金11億美元，格林斯潘卻平安無事，並一路高升。為泛亞快鹿站過台的狼教授們，對比下格林斯潘，心裏恐怕酸的緊。

被逮捕的Charles Keating，1991年

承諾了高收益的儲貸所最終大多都陷入了類旁氏的擴張中，無法兑現利潤，就不得不用更高的收益吸納更多的存款。到1989年時，整個儲貸行業已經走到了破產的邊緣。無法向客户兑付收益，無數人在這場儲貸危機中損失慘重，這場危機的損失超過1240億美元。

而更加重要的是，儲貸危機讓華爾街認識到《格拉斯·斯蒂格爾法案》（Glass-Steagall Act）是可以繞過去的。

1929年的大衰退是美國金融史上最痛苦的記憶，也給美國帶來了最嚴厲的金融監管法案《格拉斯·斯蒂格爾法案》。其最核心的精神就是將銀行業務和券商業務完全劃分開，兩者不可有共同股東和關聯利益。

羅斯福簽署Glass-Steagall法案，1933年

該方案自1933年推出後，美國幾乎有50年沒有發生過重大金融危機。當金融行業沒有大而不倒的寡頭，監管就變得容易的多。

索羅斯在電影裏闡述了一個理論：金融市場天生就不穩定，就好比巨大的郵輪，需要將油艙切割開來，防止郵輪傾覆後原油大量泄漏，在設計船時必須要做這種考慮，在經濟大蕭條後，金融分業監管相當於製造了水密隔艙，放開監管就相當於去掉這些隔艙。

樓繼偉曾感慨朱鎔基堅持金融分業監管的遠見卓識，實際上守法意識不強、機構監管能力不足並非是中國特殊國情。金融業自身的馬太效應就決定了當出現寡頭時，監管就會成為一句空話。

近年來中國金融市場的種種亂象，也離不開幾大金融全牌照巨頭的興風作浪。中國的金融分業監管，陷入了某種厚此薄彼的名存實亡。

儲貸協會通過遊説國會，繞過了《格拉斯·斯蒂格爾法案》對儲貸行業投資端的限制，這讓覬覦投行業務的銀行家們蠢蠢欲動。通過不懈的向國會提供政治獻金，《格拉斯·斯蒂格爾法案》被撕開了口子。1986年美聯儲允許銀行業可以有5%的營收來自證券業務，潘多拉魔盒被打開後，就一發不可收拾。

整個上世紀八九十年代，華爾街都在試圖廢除《格拉斯·斯蒂格爾法案》。

到1996年，在美聯儲主席格林斯潘的支持下，國會允許了銀行控股公司設立證券業關聯公司，同時讓銀行的證券業務營收比例上限提高至25%，《格拉斯·斯蒂格爾法案》至此實質上失效。1998年花旗銀行和旅行者集團合併為花旗集團，成為世界上最大的金融服務公司，合併金額達到了700億美金。

“貪婪時代”的標示性握手

旅行者的Sanford Weil與花旗的John Reed

一年之後，在財政部長魯賓和政府幕僚哈佛經濟學教授薩默斯的推動下，美國眾議院以214：213票通過了允許金融企業同時經營銀行、券商、保險業務的《金融服務現代化法案》。在歷時25年，在12次嘗試後，美國國會終於為華爾街二十多年來超過3億美金的政治捐款帶來了獎勵，廢止了《格拉斯·斯蒂格爾法案》。

克林頓簽署《金融服務現代化法案》，1999年

當年財政部長羅伯特·魯賓（Robert Rubin）接到旅行者集團CEO桑迪·威爾（Sanford Weil）告知將與花旗集團合併的電話後，瞠目結舌的説：“你們是要買下美國政府嗎？”

諷刺的是，在《格拉斯·斯蒂格爾法案》被取締的幾天後，魯賓就接受了桑迪威爾的邀請棄政從商，成為花旗集團的二把手，在職期間收入達到1.26億美金。

日益龐大的金融企業開始日益脱離監管的繮繩，洗錢、詐騙、參與伊朗核計劃和墨西哥毒梟……種種惡行罄竹難書，腐朽資本家可謂是把馬克思的名言演繹了淋漓盡致，“如果有300%的利潤，就敢於踐踏一切法律”。

在這個過程中，並非沒有站出來反對“去監管”的人。電影中向觀眾介紹了商品期貨交易委員會（CFTC）主席布魯克斯莉·伯恩女士（Brooksley Born）。Born很早就積極呼籲監管衍生品，但她的警告被一再忽視，並被華爾街的銀行家視為死敵。

Larry Summers死瞪着Brooksley Born，1999年

1999年6月1日，在美國國會通過立法禁止CFTC管理衍生品之後，她被迫辭職。在金融危機爆發後，Born當年的呼籲被翻了出來，成為美國人心目中的英雄。2009年，她獲得了“肯尼迪勇氣獎”，以表彰她“預警金融危機形成因素時展現的政治勇氣”。

伴隨着計算機技術的成熟和金融監管的放寬，二十世紀末金融衍生品開始大行其道。這種被巴菲特稱為大規模殺傷性武器的投資品種，結構複雜、設計靈活是天生的賭具，很快就成為華爾街的寵兒。

而當有人試圖對這一領域進行監管時，華爾街再度搬出了國會做擋箭牌。2000年頒佈的《商品期貨現代化法案》則直接禁止了對合格市場參與者的金融衍生品交易做監管。

克林頓簽署《商品期貨現代化法案》，2000年

自此形勢一發不可收拾，五大券商、兩大財團、三家保險公司和三家評級公司統治下的華爾街開始了金融衍生品的大躍進。以美國個人住房貸款為主要底層資產CDO（擔保債務憑證）資產規模飆升，金融機構將這些資產包銷售給投資者，還開發出了針對CDO的具有保險性質的金融衍生品CDS（信用違約互換）。

金融地產一相逢，便勝卻人間無數。

此時次貸危機的所有配角都已到位，無力的監管機構，貪婪的金融寡頭、完美的做空工具，只等待主角瘋狂的投機者的參與。

2. 泡沫和危機

當發放住房貸款的金融機構背後有着源源不斷的CDO銷售輸送火力時，他們便不在乎借款人是否有能力償還貸款，對大部分貸款申請都大放綠燈。而個人信貸的寬鬆對房價意味着什麼，體會最深的恐怕還屬中國人，從1996年到2006年，全美房價上漲了一倍。

別看中美貿易戰打的兇，兩國人民在炒房的路徑上都差不多。當時不少美國人都慷慨解囊，願意掏出幾百美金參加培訓班學習如何貸款買房。

次貸總額在十年間從每年300億美元飆升至6000億，華爾街的大鱷們在這場信貸泡沫中賺的盆滿缽滿，2006年標普500企業40%的極潤來自於金融企業。我們總是詬病大A股一半的利潤被銀行賺走了，其實美帝也好不到哪兒去。

在一片烈火烹油、鮮花着錦的盛世中，咄咄怪事變得無人問津。投行的平均經營槓桿率高達33：1，美國證券交易委員會的風控部門裁員至只剩一人，評級機構反覆強調自己的結論只能做個參考……

所有人都沉浸在房價永遠漲帶來的繁榮裏，而華爾街扭曲的薪酬體系更成為這場全民狂歡中推波助瀾的因素。金融從業者當面臨高額的銷售提成時，職業道德成為首先被拋棄的對象。

高盛一邊向投資者大量銷售CDO，另一面則向AIG購買了高達220億美元的CDS，這樣未來投資者損失越多，高盛就賺的越多。摩根史坦利後來也因類似的操作被維京政府養老金協會以詐騙罪起訴。2014年高盛高管被迫在國會面前接受質詢時，還被爆出曾對外銷售內部郵件稱之為狗屎的產品，上演了一出現實版的《華爾街之狼》。

萊昂納多的電影像素級的還原了華爾街人當時驕奢淫逸的生活，妓女、毒品、豪宅面前，人性不堪一擊。

電影中展示的銀行家們的豪宅

位於富人區Hamptons（距紐約市中心2小時車程）

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在這場每個人都自信滿滿的牛市中，大多數人都沒有思考過當房價下跌時會發生什麼。當美聯儲主席伯南克一臉桀驁的登上電視聲稱：“We’ve never had a decline in house prices on a nationwide basis”（我們從來沒有經歷過全國範圍內的房價下跌）很多美國人心中都閃過一個念頭，這是牛市的起點。

金融界的習慣是音樂停下之前要不停跳舞，但狂熱的投資者往往意識不到音樂早已經停了。

2007年2月，滙豐控股為在美次貸業務增填18億美元的壞賬撥備，兩個月後，美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融申請破產保護。老百姓早已無力償還過高的槓桿，投行手中數千億美元的房貸、CDO和無法出手的不動產開始逐漸成為壞賬。

此時脱離市場已久的政府和美聯儲還矇在鼓裏，並沒有意識到問題的嚴重性，而接踵而至的有關美國次貸市場的利空消息將市場砸暈了，歐美股市全線暴跌。

2008年3月，美國第五大投行貝爾斯登現金耗盡首先倒下，隨後就是我們上一部影評《大而不倒》中講述的故事：房地美、房利美被政府接管，美林、雷曼兄弟先後倒下，美國政府耗資1500億美元成為AIG的最大股東。

當然，在這個過程中也有賺取暴利的，比如我們第一篇影評中的主人公John Paulson，他通過“跟投行合作，主動製造出更多的CDO來做空”。很顯然，這部紀錄片中他是反面人物。

《監守自盜》裏處境的大空頭John Paulson

本系列影評第一篇中的主人公

美國自1929年以來最為嚴重的金融危機呼嘯而至，無數人流離失所，準確預測了金融危機的“末日博士”魯比尼統計稱：損失超過數千億美元 ，三千萬人失業 ，美國國債陡增一倍。

3. 責任和現狀

誰該為這場浩劫負責？影片將矛頭指向了金融機構的高管們。

雷曼兄弟的CEO理查德·富爾德在公司破產後仍然拿到了4.84億美元的分紅，美林證券CEO斯坦奧尼爾在辭職後拿到了1.6億美元的離職金，AIG的金融產品部門在鉅額虧損後仍以每個月100萬美金的高薪留任……電影中的這些數據，讓無數美國觀眾怒火中燒。

“為什麼一個金融‘工程師’的收入，4倍甚至100 倍於一個真正的工程師？真正的工程師建設橋樑，金融工程師構建夢想。當這些夢想變成噩夢時，卻需要由其他人來買單了。”中國銀監會首席經濟顧問沈聯濤一語中的。

前IMF執行長史特勞斯卡恩回憶了一個很諧的畫面，在一個美國財政部長亨利保爾森主持的晚會上美國金融機構的大佬們紛紛懺悔：“你們應該多監管，我們太貪了，我們自己控制不住的”。

大佬們嘴上説一套，落到實處則完全是另一套。在金融危機後，美國的金融寡頭們更加龐大了，JP摩根收購了貝爾斯登、美國銀行吞併了美林證券、富國銀行吞併了美聯銀行……

他們將自己的觸角伸向華盛頓深處，從1998年到2008年，華爾街耗資50億美元在國會遊説和政治獻金上，以期對金融行業有利的政策。

影片同時辛辣的批評了那些被華爾街收買的專家學者，哈佛教授馬丁、哥大學商學院院長哈伯德等人在直接的提問和快節奏的蒙太奇鏡頭面前顯得閃躲而侷促。

而前美聯儲理事弗雷德裏克·米什金(Frederic Mishkin)則更尷尬，在2006年收了冰島商務部12.4萬美金，替其撰寫了一篇《論冰島金融的穩定性》，在冰島破產後，他偷偷將自己簡歷上這篇論文名字改成了《論冰島金融的不穩定性》，節操盡失。面對記者的詰問，只能訕訕地表示這應該是印刷錯誤。

伴隨着美國傳統制造業的衰弱，美國普通勞動力面臨着全球25億人口的競爭，社會貧富差距被迅速拉大。社會資源進一步向富人傾斜，90%的民眾在1989年到2007年逐漸破產，財富逐漸集中到最富有的1%手中。

這部紀錄片拍攝於2010年，時值奧巴馬推行《金融監管改革法案》。但影片對這次改革並不看好，指出奧巴馬政府所啓用的薩默斯、蓋思納、伯南克等人恰恰出身華爾街，正是金融危機的製造者，甚至直言：（奧巴馬政府）就是個華爾街的政府。

影片對美國金融監管的不滿之情溢於言表，臨近尾聲發出詰問為何美國沒有任何一位金融高管被刑事起訴，也沒有任何一家公司因證券欺詐被刑事起訴？聲稱金融業背叛了社會，將華爾街大鱷們批的一文不值。

不過，美國政府和華爾街的關係，並沒有電影中指責的那樣“狼狽為奸”。事實上，美國政界對次貸危機進行了深刻的反思，最具代表意義的就是2010年奧巴馬簽署的《金融監管改革法案》。

Obama簽署Dodd-Frank Act，2010

《金融監管改革法案》又稱《多德-弗蘭克法案》，是由兩位議員Barney Frank和Chris Dodd共同推動，其核心精神就是對大而不倒的金融巨頭重新祭出監管的緊箍咒，允許對金融機構進行拆分，加強對金融衍生品的監管，限制大金融機構的投機性交易。

在《金融監管改革法案》實施的八年間，徹底出清的美國經濟逐漸從次貸危機的陰影中走出，標普500指數已經較07年翻倍，蘋果、亞馬遜、Facebook等高科技公司股價迭創新高，美國經濟愈加強勢。

反倒是當年強勢介入金融危機，幾乎以一己之力扭轉全球經濟頹勢的中國，目前深陷去槓桿和貿易戰的泥潭，失去了往日的活力。

在海通姜超老師寫的《這些年，我們放過的三次水》中，總結了過去10年中國放的水：第一次在08-09年，因為美國不好了；第二次在11-12年，因為歐洲不好了；第三次在14-15年，因為我們自己不好了。

最終結果是，所有的放水都有相當部分流進了房地產行業，導致：貨幣越來越多，房價越來越貴，負債越來越高。

過去十年，在美國努力用監管將害人精摁進籠子時，我們似乎卻在培育了房地產行業這隻巨大的吸水怪獸，以至於老牌經濟學家痛心疾首地總結：要是再給這隻怪獸投餵飼料，30歲以下的年輕人就該洗洗睡了。

因此，儘管建國後不太方便成精，但對於房地產行業，我們奉行的政策更可能是：允許一部分行業先修煉起來，帶動其他行業一起成精。不過事與願違，房價和負債，正在吞噬我們有限的騰挪空間，而把它們關起來的籠子，一直都在路上，從來未曾抵達。