美國通脹上升將削弱特朗普打貿易戰的底氣_風聞

美國媒體意識到，美國經濟形勢惡化之前，特朗普政府在貿易戰中擊敗中國的機會之窗是有限的。筆者近日為新財迷撰寫的文章《依靠這些，美國迫不及待發起貿易戰，但是真的穩了嗎》，曾談及這一點：特朗普旨在利用2018年美國經濟週期性態勢好轉，來掩蓋關税給美國企業、工人、農民和消費者帶來的痛苦，因為2019-2020年美國經濟週期下行之前，他們的痛感將更加強烈。但2019年之前，影響美國經濟形勢的一個主要因素，是通脹上升將令美國工資面臨下行壓力，因為關税將推高通脹。如下文所示，美國各界也明白這一點。

準確評估特朗普發動貿易戰以來美國的經濟和政治走向，對中國採取何種應對策略非常重要。美國通脹是中國要緊盯的一項重要指標。事實上，美國股市走勢和通脹率可能是最易影響特朗普的短期壓力。原因是，特朗普的關税政策必然將引發美國的通脹：

·        對各國的某種產品都加徵關税，將推高該類商品價格，比如美國對進口鋼鋁加徵關税就導致鋼鋁製品價格大幅上漲；

·        對特定國家（如中國）商品加徵關税，將迫使進口商付出更高的代價從供應商處購買商品。

對特朗普來説，通貨膨脹是一個非常敏感的政治話題，因為美國工資增長非常慢。因此，即使近來美國通脹只是小幅上升，也已導致美國實際工資下降，而且如果這一趨勢持續下去，會引發政治不滿，特別是會影響11月份的美國國會中期選舉。

因此，本文旨在通過論述美國通脹趨勢及其對美國實際收入的影響，評估中美貿易戰中中國的處境。正如下文所示，美國通脹並非乾巴巴的問題，對中國在貿易戰中實施何種策略非常重要。

美國經濟週期的演變趨勢

正如《依靠這些，美國迫不及待發起貿易戰，但是真的穩了嗎》所述，特朗普政府打的算盤是，利用美國正常的經濟週期性態勢好轉，最小化關税給美國民眾和經濟帶來的痛苦。下面將分析美國通脹形勢與生活水平之間的關係。但首先有必要了解美國當前經濟週期所處的階段，以及其對美國經濟與內政的影響。

因此，圖1為大家呈現美國經濟週期的演變趨勢。可以看出，美國經濟週期是圍繞其長期平均增長率（2.2%）範圍內上下波動。值得注意的是，最近的經濟週期峯值是2015年第1季度的3.8%，隨後呈下行趨勢，2016年美國經濟表現非常糟糕——全年GDP同比僅增長1.3%。當然，2016年美國經濟表現極度糟糕，解釋了特朗普當選的原因。

2016年後美國經濟週期性態勢好轉，2018年第二季度美國GDP同比增長2.8%

。這有助於掩蓋關税給美國經濟帶來的痛苦。但正如《依靠這些，美國迫不及待發起貿易戰，但是真的穩了嗎》分析所示，特朗普政府面臨的問題是，2019年或2020年美國經濟週期必將惡化，到時關税給美國經濟帶來的痛苦將更加強烈。不過，在這之前，美國通脹上升和工資增長緩慢的疊加效應，將對特朗普形成實質性的干擾。

美國工資趨勢

本節談美國工資趨勢。眾所周知，自國際金融危機以來，美國工資增長一直很低。圖2所示的是美國名義工資同比增長比較：美國名義工資同比增長率從國際金融危機前的4%降至2012年的1.2%。即使從這個令人沮喪的水平恢復之後，大部分時間都只達到2-2.5%。美國工資增長緩慢帶來的必然影響是，美國通脹率的任何上漲都會導致美國實際工資增長大幅下降，甚至可能導致實際工資下降。

美國通脹趨勢

本節談回美國通脹趨勢。美國經濟週期起伏反過來會催生通脹週期——經濟週期上行通常會催生通脹，儘管有時會有所延遲；經濟週期下行則通常會降低通脹率。如圖3所示，美國消費者物價指數（CPI）隨着2008-2009年大衰退而降低，2015-2016年經濟放緩導致CPI增長放緩，而經濟擴張時期通脹率則較高。

特朗普的關税政策背離了為美國工人改善條件的初衷

美國通脹趨勢與工資緩慢增長之間的關係，導致美國實際工資趨勢。如圖4所示，2015-2016年的低通脹帶動美國實際時薪有所增加，年增長率達到2%，而2017年和2018年的通脹上升則導致實際工資增長急劇下滑,。但由於2018年5-6月通脹有所上升，美國實際工資有所下降。

正如《華盛頓郵報》在題為《美國絕大部分工人的工資並未上漲，而是在下降》的文章中指出：

“對於生產和非監管職位的工人來説，過去一年他們的平均實際工資有所下降……

這批工人包括製造業和建築業的工人，以及醫療保健或快餐等服務性行業中的所有非監管職位的工人。根據美國勞工統計局（BLS）數據，該集團僱員約佔美國私人僱員的五分之四……

‘這很不同尋常，也很引人注目，’康奈爾大學經濟學家史蒂文·凱爾（Steven Kyle）稱，‘通常不會出現這樣的情況，除非遇到某種外部衝擊，比如糟糕的颶風季節，但這樣的情況並沒出現。’

絕大多數工人工資下降，會造成美國收入不平等加劇。這意味着工人得到的收入更少，進一步拉大與富人的差距。如果將私人勞動力作為一個整體來看，那麼GDP年增長2%以上，他們的收入只能算打平。這意味着，收入幾乎只流向那些經濟階梯頂端的人羣，經濟學家稱。

 ‘我們看到額外的增長創造的經濟收益流向其他地方——資本所有者和處於收入分配最高層的人，’美國經濟政策研究所的經濟學家、奧巴馬時期勞工部首席經濟學家海迪·希爾霍爾茲(Heidi Shierholz)稱。”

特朗普試圖通過對沙特施壓，以降低油價來遏制通脹。但到目前為止，這並未對降低美國通脹起到什麼作用。

概括來説，儘管特朗普一再宣揚要為美國工人改善條件，事實上美國工人的實際工資已開始下降。

關税將推高通脹

在這一點上，關税問題與美國實際收入息息相關，因為特朗普關税計劃將給通脹帶來上行壓力。鑑於《 依靠這些，美國迫不及待發起貿易戰，但是真的穩了嗎 》已對特朗普關税計劃給通脹帶來的一些影響做過分析，在此僅對新增的一些趨勢進行總結：

·        特朗普政府對進口洗衣機加徵關税，導致美國洗衣機和乾燥機價格上漲 20%，雖然特朗普政府此舉是針對韓國，而非中國；

·     特朗普政府推出的第二項重要關税是鋼鋁關税，主要針對的對象也再一次不是中國。雖然在這些關税實施之前，美國鋼材價格就呈上升趨勢，但加徵關税不可避免地令這一趨勢嚴重惡化。截至2018年7月，美國熱軋帶鋼價格較2017年10月上漲52%。

·        洗衣税關税影響了103億美元的進口，鋼鋁關税影響了449億美元的進口，兩者加起來所涵蓋的商品範圍，遠比特朗普政府威脅要對2500億美元中國商品加徵關税的範圍要小得多。因此，美國對中國商品加徵關税對購買者的負面影響將更加嚴重。西方備受尊敬的諮詢公司牛津經濟研究院計算得出，從中國進口的廉價產品，幫美國家庭每年節省850美元。

美國很快將經歷一波漲價潮

《依靠這些，美國迫不及待發起貿易戰，但是真的穩了嗎》發表不到兩週的時間裏，可以看到，美國物價進一步上漲是與關税相掛鈎的。

·        自年初以來，鋁價上漲了11%；

·        《華爾街日報》指出：“北極星工業公司已經提高了其船隻、摩托車、雪地摩托車以及其他休閒車輛的售價，以抵消該公司預計要支付的4000萬美元關税相關成本中的1500萬美元。同時，公司還受到來自其他國家對美國報復性關税的阻力，包括其運往歐洲的摩托車。北極星工業首席執行官斯科特·瓦恩(Scott Wine)表示，公司考慮將產自美國愛荷華州、銷往歐洲的摩托車生產線轉移至波蘭生產，以避免歐盟對美國摩托車加徵關税。”

·        美國最具標誌性的軟飲料製造商可口可樂宣佈，由於成本上漲（包括鋁價上漲），它將採取罕見的措施，年中在北美市場提高汽水售價。

·        美國最大的建築設備製造商卡特彼勒（Caterpillar）宣佈，預計該公司將因關税損失1億至2億美元，這將對其未來的價格造成明顯的上行壓力。

·        波士頓啤酒公司高管稱,，今年下半年他們的啤酒價格將上漲2%。

《華爾街日報》對此貼切地指出：“汽水、摩托車漲價， 美國消費者為特朗普關税政策買單。”

結論：中美貿易戰，時間在中國一邊

這些趨勢清楚地表明，為什麼美國通脹數據對中國至關重要。美國媒體很清楚，這是制約特朗普的主要因素之一，將有令他政治上不得人心的重大風險。正如《華爾街日報》在其題為《特朗普對華攻勢取得戰果的機會稍縱即逝》，以及附標題為《美國目前在貿易上對中國施壓的能力似乎很強，但這種優勢可能不會持續太久》的文章中指出：

而在美國，經濟增速達到4%而通脹率保持在2%的好日子可能難以持久……消費者物價指數升幅，目前已在美聯儲設定的2%目標附近徘徊。特朗普政府威脅加徵的新一輪關税將打擊中國佔據主導地位的行業，意味着尋找替代供應商以緩解價格上行壓力的難度將增大。根據凱投宏觀(Capital Economics)數據，在受到關税影響的行業，有逾50%的進口商品來自中國。

特朗普與中國達成有利協議的時間有限。如果在2019年初前無法取得突破性進展，那麼之後將希望渺茫。

正是因為這個原因，特朗普政府才迫不及待地對中國發動貿易戰。美國經濟週期性好轉將是暫時的，關税導致通脹開始上升，進而對工資造成下行壓力。因此，特朗普政府計算出，2018下半年和2019年初是對中國施加壓力的最好機會。這之後，美國企業、工人、農民和消費者將對關税的負面影響，有更強烈的感受。

但對於中國來説，情況恰恰相反。如果2018年年底美國通脹上升，2019-2020年美國經濟週期惡化，中國應對貿易戰的底氣將會得到加強。特朗普則只能速戰速決。也即是説，中美貿易戰，時間在中國一邊。