248、腦洞大開之形勢倒逼銀證合一_風聞

248、腦洞大開之形勢倒逼銀證合一

李非

房國是漂在債務槓桿上的國家，股國是漂在股權之上的國家。債轉股就是銀行主動持股。欠債多的公司歸銀行。這樣大銀行實際可以成就中國式的超級大財團。

近幾十年的發展，是依賴房市的發展。經濟發展指標和房價正相關。據傳，中國住房存量按現價計算，已接近600萬億的規模。而股市的市值現在才接近60萬億。這説明了近幾十年房價的上漲是依賴於債務的大規模上升而發展的。

房地產公司，近上市的中國最好的房地產公司，債務就接近股本的規模。更不要説千千萬萬根本不上市的房地產公司了。這些公司的債務規模遠超其資本金。房價10%的下跌，這些公司在法理上就該破產。居民購房，也是僅交得起首付，而且要全家族6個錢包。這也是建立在鉅額債務上的。所以現在需要的是全社會去槓桿。這裏包括企業單位，也包括居民單位。

現在的去槓桿任務，開始倒逼做為債主的大大小小的銀行，把債務轉為股權。這實際就是銀證合一了。而《商業銀行法》規定：“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信託投資和證券經營業務，不得向非自用不動產投資或者向非銀行金融機構和企業投資，但國家另有規定的除外。”

所以，《商業銀行法》是債轉股的法律障礙，只能修改，才可順利實行債轉股。這樣的話，就需要先修法，再行債轉股。這就是銀證合一了。

所謂銀證合一，就是銀行可行證券經營業務，可以向不同類型股份制企業投資。這本是國際現行規則。如日本就是大銀行間交叉持股。這在日本那幾年股市暴跌期間還被指責。英國巴林銀行因為股票投資交易失敗而倒閉。這些都説明國外是銀證合一的。現在開放金融，讓銀證合一的外國銀行和銀證不合一的中方銀行競爭。這顯然有失公平。

當年中國初建商業銀行，是為了謹慎起見，照搬了國外最保守時期的銀證分離原則。本以為這很謹慎，但發展下去，成就了高槓杆的房市。房市這個高槓杆，還真不像2015年股市的槓桿牛。一個清查場外配資高槓杆，就以指數暴跌50%收場。房價向股市那樣一年暴跌50%，是家國都承受不起的。

當年法律規定銀行不能持股，就是為保護存款人，怕股票風險大。但是風險大，為何要養老基金、社保基金和商業保險基金去股市拼博。這些個基金不是更要求資金穩健嗎？獨獨銀行不能持股，但卻不料想，銀行走到了另一領域的加槓桿，加風險之路。

在銀行圍繞房市幾十年來不間斷的加槓桿，加風險之路上，還發揮了商業銀行另一作用。就是創造了圍繞房市的天量銀行貨幣M2。這就是商業銀行的天生本事。

幾十年來，銀行為房市創造了天量的M2貨幣。可以設想，若銀證合一，銀行將逐步為股份制公司創造貨幣。現在沒量，但幾十年累積下來，也會是天量。這就是將來幾十年中國的經濟發展過程了。

屆時，企業的去槓桿問題將悄然冰消。一樣的外部經濟貨幣環境將使中國企業的槓桿率向國際水平靠攏。這還僅是個小紅利，更大更多的紅利是中國經濟在質量和數量上的幾十年繼續高速增長。