大國十字路口：唯有減税_風聞

每當經濟面臨困難，需要提供自上而下的解決方案時，“鐵公雞”總是那個最容易被祭出的法寶。

2018年也不例外。

給企業減負，真正讓利於民。這些涉及利益再分配的舉措，總是難得多。

01

全面升温

7月26日，一個陽光明媚的日子，總理飛到拉薩貢嘎機場。

這是國務院常務會議定調轉向“釋放寬鬆”的第二天，也是總理自2013年上任以來首次到西藏考察。

在缺氧的世界屋脊上，他沒有多作休憩，就直奔一個投資高達2700億元的超級工程：川藏鐵路施工現場。

海拔3500米，普通人站久了都會覺着累。他給工程師們鼓勁説，川藏鐵路是我們早已看準、遲早要建的項目，其投資建設將會帶動巨大的經濟和社會效益，要加快全面開工建設。

在中美貿易戰最嚴峻的時刻，川藏鐵路得到如此厚愛，向外界宣示着一個再明確不過的信號：新一輪大基建來了！

真的來了。

4天后，國家發改委通過了長春8條地鐵線路的報批。又過十幾天，蘇州4條地鐵線路獲批，總投資950億元。而在此之前，關於地鐵的審批工作已冰凍了整整一年。

恍惚之間，時光逆流，人們彷彿又站在了十年前錢如潮水的時代。

不過，這次與以往明顯有不同，放水更顯謹慎。在政策轉向之前，城市軌道的開工標準已經被抬高了三倍，還設下了債務率的生死線。壓力傳導下，一些地方政府也收斂了不少。

近日成都上報的第四期地鐵建設規劃，從原來的15條線路、283.3公里砍至6條、198.5公里，武漢、西安也自斷其臂。

不過，在債務自我感覺可控的區域，地方早已迫不及待地要放飛自我了。

7月31日，山西增列62項省級重點工程建設項目，從原來的221項躍升至283項；

8月4日，浙江大灣區規劃出爐，宣佈今後5年交通總投資1萬億；

8月8日，湖北發佈“長江經濟帶綠色發展十大戰略性舉措”，涉及91個重大項目，總投資1.3萬億元；

8月16日，沉寂許久的粵港澳大灣區終於出手，發行第一期專項債券，面值約300多億元，用於土地儲備；

……

（來源：基建通）

這口氣，地方憋得實在是太久了。

在上一輪去槓桿中，中央整治PPP項目、嚴管影子銀行融資，各地都被捂得死死的，基建投資增速大幅跳水。

現今風頭轉向，對上半年成績暗淡的地方來説無疑是救命稻草。凡是有加槓桿的空間，各地莫不是摩拳擦掌，擺開陣勢準備大幹一場。

原本今年全國只開工22個新建鐵路項目，但是有好幾個省都試圖臨時插一腳。有報道稱，四川、山東分別對達萬高鐵、濱州-淄博-萊蕪-臨沂高鐵納入國家規劃異常積極，重慶則力爭渝昆高鐵年底前開工。

工商銀行等機構向各自分行發出通知，要求加快信貸投放；中鐵總將年初定下的7320億元全國鐵路固定資產投資計劃，一下子提高到8000億元以上……

它的影響有多大？

反正大型挖掘機很快都脱銷了。現在許多地方需要預付然後排隊等待。今年7月，國內共銷售11123台挖掘機械產品，同比漲幅45.3%，創下了歷史上的最高峯。

02

重點中西部

內憂外患之下，搞大工程確實有利於託底經濟。

不過從官方到民間都明白，“鐵公雞”的帶動效應已越來越低，甚至還會產生我們預料不到的負效應。

如果十年前放水的負效應是產能過剩，十年後的今天，我們可能會面臨另外一種尷尬——利用不足，浪費。

近日，鐵總和貴州省政府聯合批覆了盤縣至興義鐵路可行性研究報告，拿到這張“準生證”，意味着貴州省的 “市市通高鐵夢”打通了最後一步。

從2014年貴州開啓“高鐵時代”算起，到盤興鐵路預估2022年建成，中國最窮省份之一僅用8年時間就將實現市市通高鐵，堪稱中國速度。

一旦建好，貴陽至省內8個市/州就可以形成1、2小時交通圈。這種定於一尊的霸氣，直接秒殺很多頭部省會城市。

然而，盤縣至興義可不是什麼主幹道，只是滬昆線分叉出來的一條小小射線，其專門鏈接起的興義市，GDP只有416億元，人口87萬。

只算經濟帳，虧幾乎是註定地。

像鄭西、貴廣、蘭新、成貴、南廣、蘭渝等多條中西部高鐵，2016年的數據是全部線路都在虧損，距離盈利遙遙無期，而這些都還是八縱八橫當中的主幹道。

經過幾輪建設，今天的東部地區已經基本飽和，這一次主要是填上中西部的短板，補一補飢腸轆轆的老少邊窮。

中央有逐步縮小地區發展不平衡的意思，但是地方上也有大躍進的衝動，就怕中西部的地方政府借題發揮，妄想一口吃成個胖子，最後難免消化不良。

為國家長遠計，重金投入教育和醫療，更能幫助底層打破社會固化魔咒。只是辛苦栽樹十幾年，成果政績都歸後來者了，怎麼算都不如基建立竿見影。

退而求其次，減税刺激實業也優選。不過，地方財政本就捉襟見肘，減税那就是赤裸裸地“補刀”，所謂由奢入簡難，這年頭那個地方政府能過得了緊日子？

總之，中西部本身就人口密度小，經濟活力弱，不利於規模效應。用重金堆出來的大工程一旦超過實際需要，難免淪為花瓶式的爛攤子。

這恐怕也是中央此次放水顯得極為謹慎的原因所在。

03

制度性浪費之憂

最近，交銀國際首席策略師洪灝發現了一個有趣的現象——茅台的股價表現與基建投資之間存在着微妙的關係。

他説，茅台股價似乎是中國基建投資的一個非常靠譜的領先指標。茅台股價的強勢往往領先基建投資一到兩個季度。雖然這種統計上的相關性或許並不互為因果，但正如中國市場上的一句老話所云：煙搭橋，酒開路。

這個現象其實是很容易理解的。所謂酒杯一端，政策就松。大基建多半是政府、國企的遊戲，體制之內的公關和上下級的來回磨合，自然少不了國酒茅台作為潤滑劑。股價強勁，恰好是一大批項目落地開花的前兆。

這種由政府挑頭的基建，放在中國現實中就存在一種隱憂：容易加劇地方政府性債務。

通常而言，擴張性的財政政策總是伴隨着寬鬆的貨幣政策，國家會下調存款準備金率和存貸款基準利率，讓資金充裕。如何圍堵這些水不流進房地產，本身就困難重重。即便是真的流入了基建和製造，也不代表全部落到了實處。

8月5日中紀委主管報刊披露説，湖南汝城縣盲目舉債，前幾年綜合債務率持續高達300%上下，為湖南省第一。這個貧困縣也真是活久見，借來一屁股債，很多都是用於裝點門面，十年修了11個廣場公園，僅建愛蓮廣場就花了4800萬元，而培植財源、促進產業發展方面還不到6%！

由於地方政府的軟約束，中央放水到了地方，總是有些錢花得不明不白。昨天路面剛換成彩磚，今天又撬開鋪上花崗岩，就像拉鍊一樣，來來回回翻新好幾次；每年砸了那麼多錢搞海綿城市，一場暴雨之後照樣看海。

若是幾年前的盛世時光，這種制度性浪費還不至於傷筋動骨。放在今天這種環境，每一次揮霍和借債，都可能成為壓死駱駝的最後一根稻草。

這幾天，茫茫戈壁灘上的新疆發生了中國第一例實質性的城投債違約，打破了城投債不滅的神話。

這幾天，號稱中國排名第三的山東上演了一出江湖笑話。青州市下邊的街道辦事處試圖面向機關工作人員借錢週轉，年利率高達12.5%，直追跑路崩盤的P2P。

（前山東省長、現銀保監會主席郭樹清曾説過，理財產品收益率超過10%，就要做好損失全部本金的準備）

這些幾十年一遇的蹊蹺事集中爆發，説明基層財政資金的緊張已是常態。如何避免制度性浪費，擺脱寅吃卯糧的慣性，考驗着今日中國。

04

減税才是上上之選

其實，大概從2014年開始，中國民間投資佔比就一路下滑。

背後的原因，正是基建投資的不斷膨脹。這些政府、國企主導的項目，有主政官員的批條，有隱形擔保，吸納了天量的信貸資源。而民企是野小子，很難得到銀行垂青。有專家就擔憂，新一輪放水下，基建投資或會進一步擠壓民間投資，削弱中國經濟增長的活力。

伴隨着這隻有形之手的四面揮舞，民眾被薅的羊毛也越來越多。

今年1-7月份，全國收上來的税收已超過10萬億元了，同比增長14%。其中多項税收同比增速保持兩位數增長，不僅再次毫無懸念地跑贏GDP，也吊打了全國居民人均可支配收入增速。

減税喊了好些年，政府的財政收入卻年年暴漲。雖然，這裏面沒有直接的邏輯關係。但觀感實在糟糕。 難怪有人調侃，説好的取之於民用之於民呢，敢情只做了一半——取之於民。

關鍵是，從去年開始，發現苗頭不對，發達國家都在忙着減税。美國在特朗普的推動之下開始減税，幅度之大30年來罕有，連英、法、日等發達經濟體都感到心驚膽跳，匆忙跟進。

因為資本都是帶腿的，哪裏負擔輕就愛往哪裏鑽，跑得比誰都快。早前玻璃大王曹德旺和富士康跑路，就已為中國敲了警鐘。

這個報應是很直接，只要税負感受不減，民眾就會自然選擇消費降級。

當下，關於減税還是基建的爭論已經十分激烈，眾多學者參與其中——

財新博客博主“自在卷舒”

著名民營企業家蔣錫培

京東金融首席經濟學家沈建光

中泰證券首席經濟學家李迅雷

北大滙豐商學院教授何帆

熵一資本全球宏觀研究院副院長朱鶴

企投會首席學術委員王世渝

……

背後的道理再樸素不過了。藏富於民，可以刺激居民消費和企業投資。根據拉弗曲線原理，税收會先降後升，長期來看更有提振經濟的作用，是一種間接的擴張性財政政策。

按照沈建光的説法，税改有助於為中國經濟釋放改革紅利，並幫助中國走出經濟週期越來越短的怪圈。

只是，減税是革利益集團的命，基建是送利益集團蛋糕，前者困難後者易。如今國內外的形勢急劇變化，中國似乎更難以拿出勇氣大減税。

一種是用時間換空間，一種是用空間換時間。站在國運的十字路口上，中國到底是向左還是向右？

這關乎每一個人的未來。

來源：智谷趨勢（ID：zgtrend） |  旺角黃局長