消費增長乏力，個税改革可以拯救消費嗎？_風聞

我國的消費增速近年來下滑，居民消費呈現疲軟態勢。今年的個税改革出台有望調整居民收入分配，促進消費動力。我們認為個税改革雖然在一定程度上有利於提升居民可支配收入，改善收入分配狀況，但是從社會消費總量上對消費的促進作用有限。根據測算個税改革對未來消費量的增長區間將為1.25%~1.51%。

目前，我國消費增長乏力，拉動內需增長成為經濟發展的重要課題。同時，積極的財政政策成為下半年的基調，個人所得税的改革有利於促進居民消費，對經濟發展提供支持。

但是，減税對個人消費的積極作用有多大，消費是否會因此提振？對此，我們點評如下：

▍消費是內需增長的重要動力，但是今年來消費數據不容樂觀。

從結構上來看，高收入羣體和低收入羣體消費分化，近日低檔消費品在股市中表現搶眼、拼多多成功上市使得市場懷疑消費降級已經發生。但事實上，高收入羣體的消費升級仍在繼續，收入差距拉大是消費分化的主要原因。

▍税收通過改變可支配收入來影響居民消費。

就我國個税改革的歷程來看，個税改革促進了收入分配，提高了個人可支配收入，但是在促進消費上的作用較小。

2008年的個税改革將免徵額由每月1600元上調至2000元，上調免徵額對增加可支配和消費的作用影響不大。

2011年的個税改革內容更加豐富，對税率結構也進行了調整，此次改革對個人可支配收入的增長起到了積極影響，但是對收入分配格局的改善依然有限，再加上中國住房、醫療、教育體系被市場性消費所取代，其對消費改善的作用進一步弱化。

今年的個税改革有較多亮點，對中低收入羣體改善預計更明顯，有利於促進居民消費，但從社會消費總量上看可能影響幅度有限，促進消費還需要其他政策的配合。原因有以下幾點：

（1）房地產價格較高導致的高槓杆和房租對消費的擠出效應是家庭消費受到抑制的主要原因。

（2）收入分配差距拉大抑制消費。

（3）我國税制相對其他國家還有可借鑑之處。根據測算個税改革對未來消費量的增長區間將為1.25%~1.51%。

▍債市策略

我國的消費增速近年來下滑，居民消費呈現疲軟態勢。但與此同時，消費成為拉動經濟的主要力量。擴大內需，促進消費成為經濟發展的重要命題。今年的個税改革出台有望調整居民收入分配，促進消費動力。但是回顧2008年和2011年的税改經驗，結合我國經濟的現狀，我們認為個税改革雖然在一定程度上有利於提升居民可支配收入，改善收入分配狀況，但是從社會消費總量上對消費的促進作用有限。根據測算個税改革對未來消費量的增長區間將為1.25%~1.51%。綜合來看，我們認為10年期國債收益率將在當前位置保持震盪，維持3.4%-3.6%區間判斷不變。