驚心動魄的香港保衞戰，硝煙20年未散盡_風聞

20年前的今天，對香港人來説是驚心動魄的。

這一天，香港和國際金融大鱷進行了首次對決。一番驚濤駭浪之後，香港獲得慘勝。這場對決的硝煙，直到今天也未完全散去。

當年，以索羅斯為代表的金融大鱷，突襲了亞洲，製造了1998年亞洲金融危機。一度風光無限的泰國、馬來西亞、印尼、韓國相繼倒下。但在香港，他們遭到了挫敗。

因為香港的背後，站着中國大陸。

20年過去，新興國家貨幣又面臨一輪大貶值。土耳其里拉、俄羅斯盧布、印度盧比……還有咱們的人民幣，這次翻雲覆雨的，已不是散兵遊勇，而是美元——當今世界唯一超級大國最強大的金融炮彈。

“歷史是彷徨者的嚮導”。

1998年香港保衞戰是一面鏡子，它至少照見了：1，以匯率為代表的金融是多麼生死攸關；2，新興經濟體的金融是多麼脆弱；3，西方強大資本的面目是多麼猙獰。

這幾點到今天並沒有變。不同的是，呈現的形式變了。人民幣也遠比20年前更強大，更靈活。

韭 菜

喬布斯説，我們不可能在向前看時，分辨出哪些點正在連成線；只有在事件發生後的回顧中，才能發現連成線的若干個點。

現在看來，泰國的崩盤已有太多徵兆。

上世紀90年代前期，泰國是東南亞的明星國家之一。1990年到1995年，泰國的GDP年均增長率是9.1%，1995年，它的GDP是1680億美元，是亞洲第七大經濟體。

進入1996年，泰國的外債急劇上升至1087億美元，約佔GDP的60%，國家經濟發展放緩，外貿滑坡，資產價格下跌……

這樣脆弱的泰國，在對沖基金的眼中，可不是什麼亞洲小老虎，而是一片綠油油的待割韭菜。

索羅斯們的玩法就是不停地從泰國銀行借泰銖，然後在外匯市場上換成美元，如此反覆，羊羣效應來了。老百姓瞅着風向不對，也跟着拋泰銖，入美元。

等到國庫沒什麼美元可供兑換時，泰國只有兩個選擇：要麼提高利率，要麼放開匯率。

企業的槓桿化水平已經過高，提高利率，只會惡化企業和銀行的金融處境，引發銀行擠兑。如果泰銖和美元不再保持穩定匯率，就解決不了一直存在，且不斷擴大的貿易逆差問題。

這是一個兩難的境地。

泰國政府不是沒有掙扎過，後期的數據顯示，泰國曾耗資200多億美元試圖影響市場，未果。

1997年7月2日，香港迴歸中國的第二天，泰國銀行無奈發出通告：允許與美元掛鈎的泰銖匯率浮動。

泰銖，卒。

雙 殺

亞洲那會的情況就像得了冬蔭功綜合徵：對那些沒有準備的人，它很辣很危險。

這場泰國央行幾乎耗盡全部國家外匯儲備，卻慘敗於對沖基金軍團的戰役，曾被後者想複製在香港。

以索羅斯為代表的對沖基金軍團在香港的玩法和在泰國時稍有不同，他們採用的是雙殺：在貨幣市場沽空，同時在股票市場也沽空。

也就是説，它們在貨幣市場拋空港元，迫使香港金管局不得不採用提高利率的老路子，利率抬高，股市勢必下跌，恒指期貨也會同步下挫，那些提前在股票市場沽空股指期貨的國際炒家，就可以匯市股市雙雙獲利。

從1997年10月開始，在索羅斯們小試牛刀三次之後，恒生指數從1997年8月7日的16673點跌到1998年1月的8121點。

我們來看一些數字，就知道香港當時面臨的市場狀況有多惡劣了。粗略估計，當時參與行動的對沖基金集合了超過 300 億港元的借款，利息支出每日約為 400 萬港元。他們還持有 8 萬張沽空合約。

根據這些數字，可以推演出：恒生指數每下跌 1000 點，他們就賺得 40 億港元。如果他們可以在 1000 日內令恒生指數下跌 1000 點，便可盈虧相抵。假如他們能夠在100 日內做到，便賺得 36 億港元。

他們要做的，只是等待最佳時機的到來。

8 月就是他們認為的理想時機：特區政府宣佈香港一季度GDP增速出現負增長，還有諸多人民幣貶值、港元與美元就要脱勾的謠言。

於是，1998年8月，隆隆炮聲再起。

8月5日，對沖基金拋售港元，香港金管局承接了其中大部分，索羅斯們無利而返。

時任香港金融管理局總裁任志剛

8月6日，戰場從匯市轉到股市。至8月13日，恒生股指跌到6600多點，擁有大量沽空期指合約的對沖基金斬獲不少。

如果這時繼續任由國際遊資肆意，恒指一瀉到兩三千點，索羅斯們卷資跑路，香港只會淪為下一個泰國。

必須放手一搏，時任香港財政司司長曾蔭權建議特區政府在股票和期貨市場上進行干預。

國際上對此的反應幾乎是一面倒的批評。最支持香港貫徹自由市場理念的諾貝爾獎經濟學得主米爾頓•弗裏德曼認為，香港這樣做簡直是瘋了。

輿論只是一小部分壓力。

一旦港府幹預，香港揚名國際社會的自由市場聲譽定會受損，而且政府動用的是香港的外匯基金，稍有不慎，就會如泰國和對沖基金的肉搏一樣，毛都不給你剩一個。

戴着鐐銬在懸崖邊跳舞，並不容易。

曾蔭權事後回憶，做決定的那個晚上，他哭了一宿。

對 決

8月14日，香港政府正式入市，購入藍籌股，當天恒生指數上升 564 點，報收 7244 點，國際炒家沒太反應過來。

此後的兩週就是驚心動魄的股票買賣大戰。用簡單的説法就是，在股市上，索羅斯們拼命賣，特區政府拼命買，比的是誰的錢多。

大戰真正到來之前，所有一切都是毛毛雨。

8月28日，恒指期貨的結算日，這是索羅斯們做空恒指的最後機會。如果當天股市、匯市能穩定在高位或者繼續有所突破，炒家們將損失數億美元，反之港府前些日子投入的數百億港元就化為烏有。

開盤前10分鐘，成交金額高達50億港元，半小時後破100億，上午收市已達400億，接近1997年8月29日創下的460億日成交量的歷史紀錄。

下午開市，拋售有增無減，但恒指和期指均維持在7800點以上。

下午4點閉市鐘響起，恒指、期指、成交額分別鎖定為7829點、7851點、790億，後者創港市單日成交量最高紀錄。

幸運屬於勇敢的人，特區政府打擊國際投機者的行動初戰告捷。

9月7日，香港金融管理局頒佈了外匯、證券交易和結算的新規定，限制國際炒家的投機行為。當天，恒生指數站上8000點大關。國際炒家敗走香港。

此次戰役中，香港政府動用100多億美元，略為慘勝。索羅斯們沒有公佈此戰的損失，坊間傳言是虧損約10億美元。

後 盾

有人説，仗是香港政府打的，風險是香港政府擔的，錢也是香港自己的外儲，中央就是動了動嘴，這一場金融風暴，中央沒幫上什麼忙。

話不能這麼説。

金融市場就是人性幾千倍幾萬倍的放大，當時市場風聲鶴唳，中央政府的態度只要有一絲一毫的搖擺和遲疑，香港市場的前方就是地獄。

假設一下，人民幣稍微貶值一些，香港民眾就會擔心港幣是不是快要貶值了，立馬爭着拿港幣換美元。全香港就3000億美元的港幣存款，經得起換多久？香港這塊肥肉還不速度被環伺的羣狼吃幹抹盡，不留一點渣。

在金融的戰場上，最關鍵的就是信心。

香港沒有財政赤字，外國人手裏也沒有香港的主權債務，香港需要擔心的只是香港人是否還支持港元。

1998年3月，朱鎔基在走馬上任後的第一次總理記者會上公開放話：

“如果在特定情況下，萬一特區需要中央幫助，只要特區政府向中央提出要求，中央將不惜一切代價維護香港的繁榮穩定，保護它的聯繫匯率制度。”

朱鎔基還説過，人民幣絕對不會貶值。因為如果貶值，港幣和美元的聯繫匯率制度就會受到極大的壓力。

這些話的分量都是槓槓的。

彼時，中國還不是世界第二大經濟體，出口增長率下降、國內需求不振、失業增多，還遭遇了特大洪澇災害。當時，包括日本在內的亞洲主要經濟體的貨幣都貶值都30%、40%，甚至50%。如果人民幣貶值，一點都不會讓人感到驚訝。

只是，索羅斯們太不瞭解中國。

魚要關心水質，不管它在哪個魚缸裏。分析中國市場，經濟規律很重要，文化和歷史更重要。經濟和政治分不了家，政治活動直接決定着經濟信心從何而來。

對中國大陸來説，剛剛回歸的香港被投機者攻擊，這在政治上是不可接受的。而且，香港的金融危機可能產生蔓延至中國大陸的擴散效應。

大敵當前，中央政府只能支持，只能鼓勁，必須成為特區政府最堅實的後盾。

朱鎔基事後稱：“香港是靠自己成功地維持了聯繫匯率制度，但是沒有中央政府這個強大的後盾，它要應對這個局面就困難得很。”

今天亦然。