美需為十年牛市付出更高代價_風聞

（美國《 紐約時報 》網站9月9日文章 題：美國股市市值遠高於其他股市。但以什麼為代價？ 傑夫·薩默）

美股市成為全球特例

雖然全世界大部分地區已經從十年前的全球金融危機中恢復過來，但有一個市場的繁榮程度幾乎超過了其他所有市場：那就是美國股市。

美國股市的增長速度已經超過美國經濟的增長速度，在全球成為一個特例。美國股市的這種激增——助長了美國的經濟不平等——能否持續下去？在國內和全球會引發什麼後果？這些都是尚待解答的問題。

在布魯金斯學會本月發佈的針對危機後全球市場和經濟的調查報告中，美國股市的表現顯得尤為突出。此次調查由康奈爾大學經濟學教授、布魯金斯學會高級研究員埃斯瓦爾 · 普拉薩德和布魯金斯學會前副研究員卡里姆 · 福達負責。

當地時間2018年9月10日，美國紐約，紐交所。美國股市週一高開低走，標普500指數漲0.01%，道瓊斯工業平均指數漲0.21%，納斯達克綜合指數跌0.02%。

經濟與股市長期脱節

曾出任國際貨幣基金組織官員的普拉薩德教授在接受採訪時説：“全球各地的股市和經濟之間出現脱節，股市的表現普遍優於經濟。但美國的情況尤其突出。美國股市表現優異，與國內經濟增長脱節的程度也要高得多。你通常不會看到股市和經濟在如此長的時間裏出現這樣的脱節。”

舉例來説，布魯金斯學會的調查顯示，雖然兩個最大的新興市場經濟體——即中國和印度——在過去十年的經濟增速遠超美國，但兩國的股市表現均不如美國。以印度貨幣盧比計價，印度的股票收益相當可觀，但換算成美元就沒有優勢。自金融危機以來，中國股市實際上縮水了。

報告説，這種趨勢——即股市增速遠超國內經濟增速——也出現在英國、法國、德國和日本等其他發達經濟體，但在美國表現得更為極端。

普拉薩德教授説，美國股市的優異表現可以用企業利潤在國內經濟比重佔比上升、美國的金融實力在全球領先地位等因素來解釋。

布魯金斯學會高級研究員埃斯瓦爾 · 普拉薩德（圖源：華爾街時報）

雖然美國次貸危機是引發全球金融危機的一個重要因素，但在過去十年的大部分時間裏，美國對維護金融穩定起到了重要作用，吸引着來自世界各地的投資。普拉薩德還説，在那段時間裏，美元對其他大多數貨幣有所升值，成為世界金融體系中更加核心的組成部分。

此外，與其他大多數國家的股市相比，美元堅挺放大了美國股市的出色表現。對全球投資者來説充滿吸引力的美國股市自身也存在異常現象。普拉薩德教授指出，首先是美國股市的增速超過了國內生產總值的增速，兩者之間的差距是如此之大、持續時間如此之長，這一點值得密切關注。他説：“從長期來看，股市增長與經濟增長之間通常存在着密切的關聯。這已經是一個很長的時期了。”

工資未隨之廣泛增長

但這並不意味着美國股市必定會很快下跌。除了來自境外的現金流入之外，一些宏觀經濟因素也在支撐着美國股市。在一定程度上受到減税、放鬆監管和低利率的支撐下，企業利潤的增長速度一直快於國內生產總值的增速，同時工資增長受到限制。

由於股票所有權集中在較富裕的人手中，股市上漲加劇了美國的經濟不平等。普拉薩德教授説：“來自股市的大部分財富流向了那些已經很富裕的人，而不是流向窮人。股市與實體經濟之間的脱節也體現在企業利潤與實際工資之間的脱節上。它具有潛在的社會政治影響。” 

簡而言之，美國股市很可能在一段時間內繼續上漲。但假如企業和股市財富的增加沒有伴隨着工資的廣泛增長，那麼這可能會加劇國內的政治緊張局勢。

從全球角度看，美國股市似乎正在吸引那些本可以提振其他股市和經濟體的資本。美國股市的情況相當特別，讓股市投資者獲得了豐厚的回報。

但這種長達十年的優異表現需要付出越來越大的代價。