時局韜略拾葉：新興市場國家半軍覆沒，我們怎麼辦？_風聞

時局韜略拾葉：新興市場國家半軍覆沒，我們怎麼辦？4小時前  

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新興市場國家半軍覆沒

進入2018年以來，伴隨美聯儲持續加息縮表勢頭，新興市場國家的風險開始露出獠牙。阿根廷、巴西、土耳其、南非、俄羅斯，甚至包括這幾年經濟勢頭正猛的東南亞一些國家，都面臨着巨大的系統性風險。

每次本國匯率盤面暴跌，資本踴躍出逃，這些國家的領導人都會仰望着星空，寢食難安。

為什麼新興市場國家今年會面臨如此之大的風險，最後一個季度，逢8魔咒真要爆發降臨麼？

而中國，作為經濟體量最大的新興市場國家，全球的經濟重要引擎，在新興市場國家幾乎半軍覆沒的大環境下，面對美國咄咄逼人的貿易對峙，能否獨善其身呢？

如果要分析這些，我們必須要明白今年新市場國家為什麼會出問題。

我們知道，二戰之後，在美歐主導的全球化分工下，消費——加工製造——原材料三層分工是全球經濟秩序的一個框架基礎。

在這個框架下，新興市場國家是有一個準確定位的（不管是自己尋找定位，還是美國賦予其應在的地位）。你要麼是原材料的供應國，要麼是生產製造加工國。

如果選擇了這個全球分工的角色，那麼這個新興國家大概率是經濟結構單一的經濟體（中國除外）。

而經濟結構單一的經濟體是非常容易受到國際波動的風險衝擊的。

如果我們把一個新興國家看作一個家庭，那麼一個家庭最重要的是要有穩定的收入來源。一旦收入出現了問題，那麼這個家庭就極其容易出現裂痕。

同樣，單一經濟結構的新興國家也是如此。全球除了美國和歐洲英德等幾個老牌強國外，其他的國家都極其容易受到國際的衝擊影響。原因很簡單，就是經濟結構過於簡單。

而收入出現問題的時候，最先爆發的就是債務問題。因為債務需要支付當年利息和當年應付本金，如果收入出現問題，那麼債務就出現違約。

對於一個國家而言，不管是政府部門的債務還是企業部門、居民部門的債務，如果這個部門的收入增長跟不上債務的增長，那麼就很容易爆發債務危機。

所以，收入必須要超過平均GDP，債務的增長速度要必須儘量不過於偏離GDP增速太高。這樣的債務收入結構才合理。

但很多新興市場國家的債務問題不僅僅是對內高速增長的債務，對外的債務也在高速膨脹。並且，由於大部分新新興市場國家的投資大多來自於國際資本，一旦資本出現迴流，那麼一個負反饋的坍塌模型很容易就呈現出來。

所以，從宏觀大賬户上來看的話，新興市場國家出現問題其實就是出現兩個現象：

第一，國家的收入無法持續增長，債務問題凸顯。

第二，資本出逃，造成債務問題爆發，經濟坍塌。

二者同時出現，直接撲街！

所以，這些國家的領導人必須把這兩者控制好，如果收入問題無法解決，則必須進行資本管制。我們回過頭看看阿根廷，就是由於沒有提前進行資本管制，才造成了這次的危機。

而大家所關注的匯率，其實就是前面這些問題爆發出來之後，所呈現出的一個結果。換句話説，匯率暴跌是果，而不是因。

所以，越是經濟結構完善、產業縱深廣的國家，受到國際衝擊的危害就會越少，抵抗風險的韌性也就越足，比如中國。越是經濟結構單一，國家創匯形式單一的國家，一旦國際出現大的波動，直接撲街，比如開頭我們列舉的一系列國家。

除了收入，國家的家底兒也很重要，也就是外匯儲備。外匯儲備不僅僅是國家央行的外儲，也包含國家各個部門，比如企業和居民的手裏的外匯。手裏的外匯越多，那麼面對風險這個緩衝帶就越強。

如果沒有這個安全墊，那麼出了問題就只能找國際貨幣基金組織這種國際高利貸機構去要錢。通過借新還舊。看能不能熬到下一個景氣週期的到來，獲得收入去還這個錢。

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當前局勢

那整個邏輯都清晰了之後，我們就來看下眼前的局勢。

從美聯儲的加息縮表之後，三大央行另外兩家歐央行和日本央行也開始退出量化寬鬆。全球的央媽都開始緊縮流動性之後，資本就出現了割裂。

這對於新興市場國家來講，無疑是一個很大的威脅。

因為三大央行貨幣收縮、資本回流，本質是逆全球化。

而新市場市場國家的紅利來自於全球化。沒有了全球化紅利，在央行們貨幣緊縮資本回流美國的時候就意味着這些國家的收入要大幅縮水。

而處於第一梯隊的發達國家希望投資迴流和產業迴流去拉動本國的經濟增長，那麼我們前面所説的這種全球分工的框架結構就被徹底的打散了。

所以為了防止資本出現外流，這些國家的央行就會被迫抬高利率，而過高的利率又會給本國經濟帶來巨大的壓力。

所以，歷史的經驗告訴我們，從來沒有任何一個新興市場的小國能夠真正意義上的去對抗這種衝擊。

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中國的策略

當然，中國不是小國！

中國早在危機來臨之前進行了營改增、供給側改革和房地產去庫存，現在大量的盈餘留在財政部手和央企手中。

2018年，中國政府依然進行三塊緊縮。

第一，縮減開支，一些公共福利進行大幅度的縮減。

第二，結構性徵税，比如最近鬧得沸沸揚揚的追繳社保。很多企業特別是中小企業可能要哀鴻遍野。其實在國外，社保就叫社保税，是税收的一種形式。

第三，全面徵收資本利得税，比如創投加税，比如正在路上的房地產税。

凜冬來臨，我們先節衣縮食。面對資本回流和收入鋭減，我們已經做好提前過冬的準備了。

後記：

我們在一年前，很多文章都告訴大家，儘量保持好現金流，降薪裁員潮馬上會來臨，不要亂投資，即便你很有錢，也不要亂投。

後來，有個朋友給我發了一個故事：

Paul Graham説YC裏有個創始人，這個人從小是個窮孩子，沒錢，創業成功後幾十億身價，很開心，但是也很恐慌。因為他不知道該如何保護自己財富，然後這個人就每天跑到圖書館，刻苦做研究，研究這些有錢人，是如何變窮的。

他本以為，有錢人都是因為花天酒地，把錢花完了。結果他讀了好多傳記之後，發現根本不是。驕奢淫逸是有邊界的，你到某個程度，會不想要更驕奢淫逸；但是他發現，這些有錢人，都是因為胡亂投資，最後把自己搞破產了。

所以，有的時候安靜坐着是很難的，對有錢人來説，什麼都不做，獨善其身是一種很重要的選擇。

作者：拾葉