吳幼珉：面對美國經濟的三大風險，特朗普想的只是撐過中期選舉_風聞

【文/ 觀察者網風聞 吳幼珉】

美國9月24日開始對2000億美元中國輸美產品加徵10%的關税，還聲稱明年1月1日以後的税率會進一步增至25%。在美國是項決定公佈後，中國也隨即對600億美元美國輸華商品加徵關税。特朗普稱若中國採取報復行動，他會立即要求對另外2600億美元中國產品加徵關税，大抵涵蓋所有中國輸美產品。

中國是中美貿易的順差方，美國可加徵的關税必然比中國所能採取對等行動的範圍廣。只要某個國家當上了貿易順差國，它在貿易摩擦開始後就可能吃一些“眼前虧”。

但我們也不必囿於這些數字，如同我曾經表達過的觀點那樣：貿易摩擦會衝擊中國一些主打對美出口企業的業務，能否在貿易摩擦中獲勝則看中國會否持續發展和實現產業升級。

美國牛市還能撐多久？

至於美國方面，特朗普及其團隊挑起貿易摩擦的願景與實際效應顯然有偏差，也讓美國經濟和特朗普政府面臨三個較大的風險：一是股市大幅調整的風險。

著名經濟學者、而且都曾在民主黨政府擔任過要職的約瑟夫•斯蒂格利茨和西蒙▪約翰遜近來對奧巴馬治下美國經濟是否出現持續停滯進行了辯論。兩人現在都感到那時候美國不應該過度依賴貨幣政策，而應該通過財政政策和結構性措施來促進持續和充分的總需求，斯蒂格利茨更強調當時應該採取讓美國社會公平和金融穩定的措施。

特朗普上台，美國經濟也進入了週期性的擴張期；減税、放鬆規管和保護主義對美國企業、經濟和股市起碼在短期內都有利好作用。2009年3月至今的牛市也是美國曆史上最長的牛市，股市指數升幅高於經濟增長，反映大企業盈利持續增長，但收入分配失衡。在另一方面，股價持續增長與美國長期採取寬鬆貨幣政策也是密切相關的。

美國股市升市的動能目前有減弱的可能，如果出現崩盤，會衝擊美國就業、消費等經濟表現。“位高勢危”往往被用來描述股市形勢反映了投資低買高賣的基本策略；美股程式賣盤可以被國內、外因素觸發，當然那不會來自中國，而大規模貿易摩擦之時，世界要“暗算”美股的人卻只會增加、不會減少。美國國內有許多特朗普的激烈反對者，股市如果崩盤，也會讓更多美國人認為他一無是處，對他持續施政非常不利；因而股市崩盤會是特朗普的至痛。

金融市場暗流湧動

二，歐元正在挑戰美國的貨幣霸權。

美元資產雖然這國際儲備體系中佔7成，但當前以美元和歐元作為結算貨幣的國際貿易，分別佔世界貿易的39.9%和35.7%，可謂分庭抗禮。歐元是歐洲富裕國家進行貿易所用的重要貨幣，單邊保護主義未來會進一步削弱美元在國際貿易中的結算功能；而歐洲對美國貨幣霸權地位的狙覷也應不始於現在。

近來，德國官員數度提出要在歐洲以外的國際貿易中多采用歐元；要建立獨立於美國及其控制的“環球同業銀行金融電訊協會”(SWIFT)的新國際支付系統；“當美國跨越‘紅線’時，歐洲必須予以制衡”等。

過去，西方國家普遍認為美國是西方制度的支柱，法國等歐洲國家和日本現在卻漸漸覺得，特朗普治下的美國是難以信賴的國家，美國還會對歐洲國家等輸美商品加徵關税和要求收“保護費”。單邊保護主義針對包括中國等許多國家，歐洲和日本等國也不願意看到中國在貿易問題上對美屈服。

美元資產佔國際儲備比重是當今美元霸權地位的另一個支撐點，原因包括美元是主要的國際支付貨幣，各國及其企業需要持有美元為將來的國際貿易作結算。美國也是當今世界的唯一超級大國，它的國力、政治和經濟機制支撐着美元的信譽，約瑟夫·奈甚至視美元的國際地位為美國的軟實力。

目前，以人民幣作為結算貨幣的國際貿易僅佔世界貿易的1.6%，貨幣市場現階段的多極化發展對中國和許多國家都利大於弊；歐洲和東北亞國家日後在貨幣市場有較大的合作空間。貿易摩擦反而會嚴重削弱美元的霸權地位，也會衝擊美國對外經貿和國內居民的生活水平。

​三，經濟進入擴張期利好每一位美國總統，因而他們不會樂見利息上升，特朗普亦然。

美國當前經濟表現強勁，貨幣政策必然趨向收縮；美國居民日用商品中有大量的進口產品，對那些進口產品加徵關税會加劇美國國內通脹，加速利率上浮。

以上討論美國的三個新增風險點既獨立也可以互相影響，如息口上升對美國股市就很不利。

當前許多國家的貨幣都與美元有不同程度的掛鈎，在美聯儲縮表和上調利率削減貨幣供應的情況下，美元目前已經轉強，為了保持匯率的穩定，全球許多貨幣都可能隨美元而加息。中國目前保持着貨幣政策的獨立性，出於自身經濟週期的需要而調整，但即使在貿易摩擦背景下，有朝一日跟隨美元加息，美元加快加息對中國也是利大於弊。如人民幣加息，中國國內仍可以有針對性地對個別部門提供一個較寬鬆的貨幣環境。

特朗普已簽署了1.5萬億美元的減税計劃，他還想進一步減低企業税，普遍認為那是出於對中期選舉的考慮。特朗普不久前對傳媒稱向中國加徵關税能增千億美元的財政收入，估計實際增加的收入不一定會那麼多，對特朗普減税方案所起到的對沖作用也有限，最終將由美國企業和消費者買單。

美國2017年財政支出接近4萬億美元，收入3.3萬億；減税和加軍費也會增加今年美國的財政赤字，美債務餘額短期內會較快增長。美國國債目前約等於GDP的78%；根據美國國會預算辦公室的預算，到2048年達152%。那個趨勢會推高美債收益率，也影響美元的息口水平。

今年7月，中國央行持有1.17萬億美元的美債，是中國外匯儲備的三分之一強。貿易摩擦可能令世界許多經濟體減持美元資產。從中方有理有利有節的白皮書來看，未必會拋售美國國債，但白皮書也正確地指出，貿易保護主義最終損害美國自身利益。其他經濟體減持美元資產，對美債息的影響即使短暫，也將是損害的一部分。

特朗普一直將減低貿易赤字作為説辭，但以美國目前的國際競爭力、工資水平和經濟結構來看，難以實現那個目標。美國對華挑起貿易摩擦更是為了扼制中國崛起和產業升級。由於兩國矛盾有結構性因素，貿易摩擦未必會這短期內解決，但中方的白皮書表示堅定保護外商在華合法權益，堅定深化改革擴大開放，展現了負責任大國的姿態。

國際貿易應該是互贏的；隨着經濟發展，進一步開放國內市場會讓中國和其他國家共同得益。一些美國學者調侃特朗普及其身邊人組成了美國曆來最缺乏經濟學背景的管治團隊，單邊保護主義讓美國自我孤立起來，更槽糕的是美國通脹或息口可能在某一時間點上快速上漲。

增長、經濟能力和市場是客觀存在的，特朗普有挑起貿易摩擦的“計謀”，卻不可能改變世界格局變動的大勢。在經濟領域，時間已經揭示了中國經濟政策的有效性，揭示了迷信新自由主義的災難，至於特朗普式貿易摩擦的結局，答案也就在前頭。