楊冪號召力下降？旗下公司資本離場、估值縮水_風聞

來源：《市界資本圈》公眾號（ID：newsseeker）

文 ✎ 李夏

編輯 ✎ 邢昀

演員楊冪，近年來憑藉着《三生三世十里桃花》等大熱劇成為流量標杆，火的一塌糊塗；老闆楊冪，通過嘉行傳媒與資本市場緊密捆綁，操作不斷。

 西安嘉行影視傳媒股份有限公司（下稱“嘉行傳媒”），台前是以楊冪為核心的一羣藝人，幕後則以楊冪經紀人曾嘉為主導，與資本結合，將藝人的價值利用到極致。

2015年，嘉行傳媒借殼登陸新三板。彼時，大量資本湧入娛樂行業，嘉行傳媒的運作堪稱“教科書級別”。公司估值更是從2500萬漲到50億，兩年暴漲200倍。近年來資本由熱轉冷，嘉行傳媒在2018年5月從新三板摘牌。

 市界資本圈（ID：newsseeker）發現，近期，上海尚世擬轉讓其所持有嘉行傳媒14.25%的股份，以不低於嘉行傳媒全部股權估值45億為定價基礎。嘉行傳媒的這個估值較之前縮水10%。

 對此，電影製片人姜岱告訴市界資本圈（ID：newsseeker），許多影視公司的高估值都是被資本炒作起來的，公司要長久保持盈利太難。尤其是2018年以來，整個行業低迷，資本市場對影視行業持悲觀態度。

01

估值縮水10%

提起楊冪，就不得不提嘉行傳媒。

2017年初，由楊冪領銜主演的古裝劇《三生三世十里桃花》熱播，楊冪和嘉行傳媒火遍中國。這部現象級古裝劇播出期間，網絡播放量突破300億，楊冪也因此被譽為“四海八荒第一美”，一時間在圈內風光無兩。該劇營造了一場全民狂歡的“三生”熱潮，也帶火了迪麗熱巴等一眾嘉行藝人。

▵古裝劇《三生三世十里桃花》楊冪劇照

隨之，嘉行傳媒也成為了資本追捧的對象。2017年3月，完美世界（002624.SZ）通過旗下子公司石河子市君毅雲揚股權投資公司，以2.5億元認購了嘉行傳媒100萬股股票，認購完成後，完美世界成為嘉行傳媒佔比5%的股東。

 據此計算，彼時，嘉行傳媒的估值達到50億元。這筆交易曾遭到浙江證監局例行問詢，問題主要是嘉行傳媒50億元估值是否合理。

 嘉行傳媒成立於2014年，前身為楊冪工作室。實控人和董事長為楊冪的經紀人曾嘉，副董事長趙若堯，曾為楊冪的執行經紀。另外，與曾嘉、趙若堯有10年交情的資深資本操盤手李娟曾任職董秘。

彼時，外界稱她們為“嘉行四美”。其中，李娟是嘉行傳媒資本運作的關鍵人物，掌控公司融資節奏，一路高歌猛進，讓嘉行傳媒市值一度飆升至50億。此次出讓股份的上海尚世也是李娟引入的戰略投資者。

 從股權結構來看，四人均通過合夥企業持股。楊冪間接持股7.03%，更主要是在台前。而曾嘉和趙若堯分別持股36.49%和18.23%，李娟持股3.21%。

《三生三世十里桃花》之後的很長一段時間，嘉行傳媒未見高IP作品。公司力捧的新秀迪麗熱巴主演的《麗姬傳》流量撲街，楊冪與黃子韜合作的《談判官》熱度、影響力不甚理想。

 2018年伊始，楊冪新作《扶搖》開播，一度佔據各大視頻網站頭條和熱搜首榜，但是影響力仍舊不及2017年的《三生三世十里桃花》。

 上海聯合產權交易所顯示，2018年7月31日，上海尚世發佈四份公告，均是以1.07億元底價轉讓嘉行傳媒47.5萬股股份（佔總股本的2.375%），共計四筆。9月5日，上海尚世再一次公告，將轉讓其持有的嘉行傳媒95萬股股份，約佔全部股份的4.75%，轉讓底價為2.14億元。

 按此計算，嘉行傳媒估值為45億元，較之前的50億元縮水10%。

 上海尚世影業為上市公司東方明珠的全資子公司，共計持有嘉行影視19%的股權，此次共計轉讓14.25%的股權。

 電影製片人姜岱在接受市界資本圈（ID：newsseeker）採訪時稱，目前，不少影視公司的估值都是虛高，很多是被資本炒作起來的。影視公司要長久保持盈利很難，投資風險很大。尤其是2018年以來，整個行業低迷，資本市場對影視行業持悲觀態度，不少投資者轉換風向標選擇離場。

02

逆風衝擊IPO？

 2018年5月，嘉行傳媒宣佈從新三板摘牌。其公告解釋為，進一步提升公司的決策效率，降低運營成本，加快融資節奏。

此前，李娟在接受媒體採訪時表示，嘉行傳媒2018年的重點工作就是準備IPO。

楊冪一直是圈裏的勞模，在她的帶領下，嘉行傳媒這兩年的業績雖有波動，但一直保持較高增長。嘉行傳媒年報顯示，公司營業收入從2015年的1.41億元，增長到2017年的4.78億元，年均複合增長率為84%。歸屬公司淨利潤從2015年的0.81億元，增長到2017年的1.93億元，年均複合增長率為54%。

這樣的營收數據與其出品的影視作品質量有關。2016年度，公司完成製作併發行電視劇《親愛的翻譯官》《漂亮的李慧珍》。2017年，公司發行電視劇《三生三世十里桃花》《談判官》，發行上映電影《傲嬌與偏見》《致命倒數》和《繡春刀之修羅戰場》。

▵電視劇《繡春刀之修羅戰場》劇照

上海聯合產權交易所公佈的數據顯示，截至2018年6月30日，嘉行傳媒營業收入為5.22億元，較之去年同期增長了281%；淨利潤1.33億元，較去年同期增長了56%。

值得注意的是，雖然營收、淨利潤都保持了高速增長，但嘉行傳媒2018年一季度報顯示，今年一季度公司的應收賬款增加了1.69倍，這在一定程度上影響了其經營活動現金流。

一位業內人士告訴市界資本圈（ID：newsseeker），財務數據好看，不代表這個企業就是健康的。“內容為王”的時代，如若嘉行傳媒不能源源不斷地創作爆款作品，這樣的高增長率也只是過眼雲煙。

而監管從嚴也給影視公司帶來更多考驗。從趙薇夫婦試圖高槓杆入主萬家文化最終被罰，到央視“名嘴”崔永元曝光演藝圈“陰陽合同”，揭開演藝圈明星高片酬、虛假票房等問題，明星背後的資本運作正在遭遇更多監管。業內人士稱，2018年以來，許多資本大鱷選擇撤離套現，行業面臨大洗牌，不少影視公司處境堪憂。

2018年以來，逾百家擬IPO企業終止，其中不少影視公司。例如，郭敬明的和力辰光業績表現不佳，口碑不足；開心麻花雖然時不時有爆款，但業績波動劇烈；新麗傳媒耗時6年，仍未成功登陸A股，最後“賣身”閲文集團，選擇傍上騰訊這棵“大樹”，三者都曾對外宣稱要衝刺A股市場，又都先後打了“退堂鼓”。

毫無疑問，資本對於影視行業的判斷逐漸迴歸理性，監管部門對明星控股公司資本運作更是嚴格。那麼，嘉行傳媒能否逆風IPO，讓夢想照進現實並不簡單。

03

“以劇造星”後勁不足

嘉行傳媒這兩年“造星”有術，藝人經紀業務也是發展重點，與影視劇製作相輔相成，造星主要依賴爆款影視劇的出現，流量明星也能帶火影視劇。

眾所周知，嘉行傳媒旗下藝人個個顏值頗高，小鮮肉和小仙女比比兼是。2017年，嘉行傳媒藝人經紀收入為2.254億元，佔當年總營收的47.15%，同比增長47.8%。

這一年，公司參與投資出品《三生三世十里桃花》，使參與該劇的楊冪、迪麗熱巴、高偉光、張彬彬等 10 位藝人人氣和流量飆升，而這背後是知名品牌代言、商業活動及影視經紀簽約數量及簽約單價的增加。

其中新疆藝人迪麗熱巴出道3年就躋身一線女星，在2017年更是拿下十多個代言，超越鹿晗、吳亦凡等流量小鮮肉。

▵迪麗熱巴

在藝人培養上，嘉行傳媒打了一手好算盤，確定了獨有的梯隊式培養方式，配合經紀人團隊手上不同的劇集、角色資源，再施以精準的營銷模式。通過藝人經紀和內容製作互相借力的操作模式，嘉行傳媒在資本市場也如魚得水。

但隨着監管趨嚴，過度依賴“明星光環”已不再是長久之計，背後作品更是關鍵。然而2018年嘉行傳媒參與投資出品的《烈火如歌》《一千零一夜》《扶搖》等新劇，熱而不火。嘉行“以劇造星”模式最成功的迪麗熱巴，新作品口碑不佳，其他新人更難獨當一面。

▵電視劇《扶搖》海報

有證券分析師指出：“內容領域的瓶頸是天生的，即使是好萊塢的大公司，一年出品的電影數量也是有限的，能為公司帶來的業績增幅是有天花板的。”

近幾年，影視行業更迭加快，從市值來看，光線、華誼等已不再佔據絕對優勢，其江湖地位受到衝擊。但是，像嘉行傳媒這樣的新鋭公司目前還沒有絕對的統治力。誰都無法保證自己在市場角逐中穩執牛耳。誰將最終勝利，拼的還是作品的質量。

而被稱為“新三板女神”的楊冪和她的嘉行在競爭中能否一路向前，還需要時間給出答案