國家級基金6億底價出售，IPO失敗後開心麻花為何又遭股權轉讓？_風聞

撰寫|郭雅瓊

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《李茶的姑媽》票房折戟之時，開心麻花又迎鉅變。

10月10日，中國文化產業投資基金（有限合夥）將擁有的開心麻花共計11.33%的股份在北京產權交易中心掛牌轉讓，轉讓底價6.12億元，支付方式為一次性支付。

按照這一轉讓底價來算，此次開心麻花的估值為54億元，與2016年6月起6家投資方突擊入股時的50億估值相比，兩年過去僅略有微漲。

雖然時隔兩年多開心麻花的估值沒有實現大幅增長，但在影視行業整體動盪、估值集體下跌的大環境下，能夠保持高峯期的估值可能不算易事。

一位傳媒分析師向數娛夢工廠（公眾號D-entertainment）表示，“這個轉讓目前還説明不了什麼問題，可能這個基金本身資金到期了，所以要謀求退出。因為開心麻花不是要轉板嗎？那就只能掛牌轉賣，如果能等到IPO那也很好，但有些資金可能等不了那麼久。”

只是半年前剛剛經歷了IPO失敗，如今《李茶的姑媽》又票房和口碑雙雙失利，在這個關鍵節點第二大股東突然全部清倉，在整個影視行業大環境異常嚴峻的情況下，此次事件給市場傳遞的信號實在不算利好。

近2年上市等待後，國有基金清倉

“公開掛牌説明私下轉賣沒有人接盤，只能通過這種掛牌的方式來轉讓。”

另一位券商分析師向數娛夢工廠的分析，似乎道出了目前影視股退出艱難的情況，連開心麻花這樣的優質股在轉讓過程中也出現了困難。

轉讓信息也確實顯示，其他股東放棄了此次交易的優先受讓權，而開心麻花的管理層張晨、遇凱和劉洪濤三人則計劃參與受讓。

此次謀求股權轉讓的中國文化產業投資基金（有限合夥）（下簡稱“中文投”）可謂大有來頭。該基金成立於2011年9月，屬於國有控股企業，是由財政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司及深圳國際文化產業博覽交易會有限公司共同發起成立的一家機構，基金總規模200億元，首期募集41億元。

拋開財政部不説，中銀國際是中國銀行旗下的的全資附屬投資銀行機構，註冊資本10億美元，而中國國際電視總公司則是央視節目版權的全球代理。

2013年8月，中文投斥資4500萬投資開心麻花，取得其15%的股權，算下來當時開心麻花的估值僅為3億元。

這筆交易也成為中文投相當驕傲的投資經歷。中文投總裁陳杭在2016年5月份的一場論壇發言中提到，“兩年前投資開心麻花，投了5000萬左右，兩年之內沒有任何B輪、C輪，直接就是按照50億估值做的第二輪融資，這個公司我們賺了16倍。”

2013年交易發生時曾在中文投擔任執行董事和投委會委員的唐肖明，後來成為了微影資本的投委會主席。他在2016年曾公開表示，**中文投投資開心麻花的時候，市場上的VC都不敢跟進，**以至於中文投進行了獨家投資，投資的那天起開心麻花只有兩個劇場。

而唐肖明在離開中文投之後持續了對開心麻花的偏愛。

2016年9月，在開心麻花即將衝擊IPO之際，北京鳳凰富聚投資管理中心（有限合夥）以13.89元/股的價格突擊入股，成為開心麻花目前第十大股東。數娛夢工廠注意到，這個價格是當時突擊入股的6家機構中最低的，比2016年6月更早入場的嘉興信業創贏搏世投資合夥企業還要便宜。

（2016年6月起，突擊入股開心麻花的6家投資機構）

而北京鳳凰富聚投資管理中心的執行事務合夥人北京鳳凰高成長股權投資有限公司，正是委派了唐肖明為代表。可以看出來，唐肖明就是這次突擊入股的牽線人。

不過如今，這些期待在開心麻花上市後分一杯羹的投資方們，看樣子還要繼續等待下去。相比之下，選擇此時退出的中文投，不管是資金到期了自然退出也好，還是開心麻花IPO折戟後無奈退場也罷，從4500萬到如今的6.12億，已經算是一筆不錯的生意。

IPO折戟、票房失利，

開心麻花下一步怎麼走？ 

今年對開心麻花來説並不算順利。

一邊中文投退場，另一邊《李茶的姑媽》還在慘淡上映。這部瞄準國慶檔的開心麻花第4部作品，在上映之後遭遇了口碑和票房的滑鐵盧。截至目前豆瓣評分僅為5.1分，票房為5個多億。

雖然這樣的票房已經足以回本，但對於開心麻花此前10億+、20億+的票房成績來説，顯然是個不小的落差，這也很容易給市場傳遞出此類消極信號——開心麻花的創作水準能否繼續保持下去？

《李茶的姑媽》的失敗，又偏偏是在開心麻花年初IPO折戟的大背景下。

2017年6月，開心麻花向證監會遞交了招股書，擬發行不超過4000.0001萬股，募集資金7億元。按照當時14.39元股價計算，公司當時新三板市值為51.80億元。

但在年底12月，開心麻花中籤證券業協會的首發企業信息披露質量抽查，4個月後，也即今年的3月底，開心麻花稱因擬進行股權結構調整，撤回了上市申請，歷時9個月的IPO之路戛然而止。

當時《21世紀經濟報道》援引一位接近監管層的中介機構人士稱，開心麻花終止IPO的原因主要是來自證監會的“勸退”。從其披露的業績數據來看，具體“勸退”原因也許不是淨利潤層面，更多可能是類似於內部控制這些規範性問題。

近年來開心麻花的淨利潤雖然亮眼，但業績卻易波動。2015年的《夏洛特煩惱》，2016年的《驢得水》以及2017年的《羞羞的鐵拳》，三部影片的起伏也帶來了開心麻花波動較大的財務數據。2015年-2017年，分別實現營收3.83億、2.92億以及8.22億，淨利潤分別為1.32億、7480萬以及3.91億。

目前開心麻花的總資產為10.7億，負債1.9億，現金流尚且較為充足，2018 年上半年，其經營現金流淨額為4.13億元，主要是由於收回了電影《羞羞的鐵拳》票房分成款所致。

《李茶的姑媽》折戟，勢必將影響到開心麻花今年的業績。其半年報顯示，2018上半年開心麻花實現營業收入3.41億元，淨利潤4345萬元。今年開心麻花的業績將主要依靠以4000萬參投的《西虹市首富》以及《李茶的姑媽》的票房收益。

根據此前《財經》的報道，開心麻花在終止A股IPO後，最新的計劃是赴港股上市。

“**開心麻花如果繼續去A股，按照目前的情況來看，兩年內肯定是沒什麼希望了，即使上市也可能面臨估值走低的風險。**當然也可以選擇去港股或者美股，只不過是估值高低的問題，不過根據現在全球的形勢，不管去哪裏上市估值都高不到哪兒去。”前述券商分析師向數娛夢工廠分析道。