易綱説了4句話，信息量超大！_風聞

本文轉自公眾號：天天説錢（ID：liuxb0929）

最近幾天，中國央行行長易綱正在印尼出席重要的國際會議。據“財新”、“證券時報網”等多家媒體報道，他最近兩天表達的主要觀點有：

**1、中國的貨幣政策保持穩健中性，不鬆不緊。**如果需要，中國在利率政策和準備金率上仍然有足夠的空間調節。

2、宏觀槓桿率已經穩定。

3、人民幣國際化也應該是市場推動的過程，中國不會專門出台政策推動人民幣國際化。

4、中國會加速推出開放政策的推出，加強專利保護。而對於國有企業，中國政府正在考慮引入“競爭中性原則”（competitive neutrality）。

易綱的第一句話，綿裏藏針，極具威力。它告訴我們，如果到了“非常時刻”，央行不僅僅會繼續降準，還會降息。

什麼是“非常時刻”？當然是經濟出現較大下行壓力，穩定就業難度比較大的時候。

10月7日央行已經宣佈了一次“雙倍力度（1%）”的降準，將於10月15日落地。此次降準之後，中國大型金融機構的“存款準備金率”降低到14.5%。

上圖是最近30多年來中國的“存款準備金率”，可以看到**在亞洲金融風暴之後的“大通縮時期”，存款準備金率曾下降到6%。**目前的14.5%遠遠高於“大通縮時期”。

在現代金融制度下，基礎貨幣是可以通過“貨幣乘數”衍生的。而“貨幣乘數”跟“存款準備金率”密切相關。我們甚至可以簡單認為，貨幣乘數是“存款準備金率”的倒數（實際還要考慮金融機構的超額存款準備金、社會中的現金等）。下調“存款準備金率”可以大大提高“貨幣乘數”，最終擴大廣義貨幣M2，產生“印鈔效應”。

西方發達國家已經很少使用“存款準備金率”作為調控工具，但中國仍然使用，而且是重要工具。隨着未來貿易順差大幅減少，如果央行不通過中期借貸便利、抵押補充貸款來“補水”，“存款準備金率”一定會迅速持續降低。

至於中國的利率，也是持續走低的。雖然美國進入了加息週期，但中美經濟不同步。今年以來美國加息了3次，中國央行要麼完全沒有反應，要麼象徵性地引導公開市場利率上漲10個基點，甚至5個基點。

目前中國的CPI同比漲幅維持在2%左右，這也為央行“不加息”，甚至必要的時候降息，預留了空間。

由於樓市調控，央行事實上對樓市採取了“定向加息”，在絕大多數城市連首套房按揭利率都要上浮（上海等少數城市例外）。在一些不限購的熱點城市惠州，甚至可能上浮40%或者以上。

**這種按揭利率的上浮，下一步會鬆動嗎？我的看法是：一定會鬆動，會慢慢降低。**因為樓市在變冷，而變冷不利於穩住經濟。發改委已經發文督促各地，放寬落户門檻，廣州、廈門、杭州則在發改委下文之前就採取了行動，這都有穩定樓市成交量的意思。

我的預測是：在2018年年底之前，央行還會有一次大力度降準。

進入2019年，可能會有多次降準，甚至有一兩次全面、正式的降息。

貨幣政策一定是越來越寬鬆，樓市調整的方向也會發生新的逆轉。

易綱的第二句話，“宏觀槓桿率已經穩定”，意味着“去槓桿”告一段落，金融的緊縮期過去了。

易綱的第三句話，“中國不會專門出台政策推動人民幣國際化”，是兩個含義：第一，人民幣不挑戰美元的地位；第二，人民幣匯率未來一段時間會偏軟，隨時可能為保國內經濟而出現貶值。

**第四句話非常重要，“對於國有企業，中國政府正在考慮引入“競爭中性原則”。**我們知道，國企地位是中美博弈的重要議題，也是重要分歧所在。這句話意味着，中美博弈到了“解決具體問題”的階段，全面翻臉可能性比較低。