這麼搞下去，以後將是更大的通脹_風聞

　　10月16日，股市又跌了。現在套路已經非常明顯，國家在撐上證50。有了上證50，滬市就相對抗跌。而深市、中小創業板，跌幅都很大。下圖就是10月16日的一些指數情況。

　　大盤肯定是二八行情。

　　我這裏説的“上證50抗跌，大多數股跌慘”，不僅僅是10月16日，而是過去一兩年都這樣。過去兩年，很多股票跌了80%，就連跌95%的也大有票在。

　　比如，300359全通教育（跌94%），300028金亞科技（跌98%）、300104樂視網（跌93%）、600074保千里（跌97%）、000979中弘股份（跌95.5%）……

　　相比之下，跌80%都不算什麼。如果像茅台（600519）、平安（601318）這種逆勢上漲，支撐上證50和滬市的強勢股，真是令人羨慕嫉妒恨。

　　既然大多數散户都沒有買上證50，或者買了之後賣掉，去“抄底”其他股票了，那麼，絕大多數人都賠得相當慘。

　　**不僅僅是散户，連機構、大股東們，也都賠得很慘。**據説今年基金的整體虧損率是30%多，這對基金（包括私募）來説是很慘的，很多私募清盤。上市公司質押股票，説明不能低價獲得貸款，加上可能爆倉，所以大股東的日子也不好過。截止10月10日，在3551家上市公司中，已有375家上市公司換了385個董事長，8000多名董事和高管離任，涉及1000家上市公司。

　　這就有個問題了：既然公司這麼慘，為什麼拿不到銀行貸款呢？非得股權質押，爆倉了也拿不到貸款？

　　最直接的回答是：很多公司都是垃圾公司，在去槓桿的環境下，銀行不給他們貸，怕他們還不上。

　　不僅不貸，還要抽貸。

　　對於高槓杆的爛公司來説，尤其是一些心懷叵測的大股東，故意質押股票貸款，拿錢跑路（比如賈躍亭），這麼做在很大程度上是合理的。但我們也應看到，很多公司，遠沒有爛到樂視網、保千里的程度，為什麼也拿不到貸款？

　　一個最著名的例子是海航。

　　我在今年2月11日寫過一篇《大背景下的驚險海航路》，當時它已經出了很多負面新聞，好像危機重重。但如果看基本面，截止到2017年底，海航集團總資產1.5萬億元，總收入近7000億元，資產負債率59%。這絕對屬於適宜水平，70%才是警戒線。更何況，海航在王建的帶領下雖然高槓杆前行，但負債率已經從7年前的80%多，降到了2018年初的59%，完全符合中央去槓桿的部署，而且動手早、成效好。

　　59%的資產負債率是個什麼概念？

　　根據財政部發布的數據，2018年8月底，國企的資產負債率為64.9%，同比降低0.5個百分點。其中，央企的資產負債率為67.8%，同比降低0.4個百分點。地方國有企業資產負債率為62.5%，同比降低0.5個百分點。根據Wind數據，2018年上半年，非金融民營企業整體資產負債率是56.89%。

　　再根據上交所9月2日發佈的數據，2018年上半年，國有企業資產負債率62.22%，略高於民營企業的60.53%。趨勢上，國有企業資產負債率由去年年底的61.60%上升0.62個百分點至62.22%。

　　資產負債率，就是央企 > 國企 > 民企。

　　看看上面的數字，海航的資產負債率不僅低於國企尤其是央企，而且在民企（如果算是民企的話）中也不算高，為什麼海航系那麼難拿到低吸銀行貸款，導致九月份出現3億元的債務違約呢？

　　9月13日，湖南省信託有限責任公司發佈公告稱，海航創新股份有限公司截至9月10日未能歸還3億元貸款本金，海航創新及其擔保人海航旅遊集團均已構成實質違約。

　　違約了，確實不應該。但是今年以來，海航系已經，賣掉上千億資產，償還了1753億元的債，但是目前的流動負債仍高達2552億元。

　　按説還了這麼多債，資產負債率又該有明顯降低了吧。

　　錯。2018年上半年，海航集團的資產負債率為58.98%，只比去年年底的59.78%降低0.8個百分點。

　　這是因為，海航為了還債，很多公司都是虧本賣的。今年上半年，光支付的利息就有250多億。

　　這樣，資產負債率沒法降低，也不會有什麼利潤。

      海航已經夠努力了，可惜仍然貸不到款，於是不得不繼續賣資產。而此時，有錢的大鱷就會來吃肉。

　　比如，北京海航大廈原定以12.99億元賣給萬科，但在10月15日的海航董事會上被93%的票數否決了。因為海航覺得這個價太便宜！

　　這塊物業目前的賬面資產為11.83億元，萬科居然以12.99億價格收購！這不是白撿便宜、吃肉喝血嗎？

　　從商業上説當然是合理的，誰讓萬科有錢而海航沒錢呢。但是忍無可忍的海航董事會，寧可現金繼續緊張，也不願意以這個價賣掉。

　　這説明萬科太狠了。海航寧可暴死，也不願意低價賣掉。

　　除了北京海航大廈，海航還在賣賣賣。

　　但是海航的資產負債率並不高，為什麼一直拿不到低息貸款、借新還舊呢？

　　很顯然，有人想收拾海航。

　　這很明顯。雖然個別項目的盈利能力不強甚至虧損，但海航系整體還是不錯的，只是由於業務的特殊性，現金流沒那麼多。這樣，一旦銀行卡住貸款甚至逼債，海航只能大賣特賣。於是，資產負債率不到60%的海航，還得繼續割肉。

　　早在2017年12月份，海航已經得到了8000億元的授信規模，主要來自八大銀行。

　　如果海航能順暢得到銀行的低息貸款，何至於此賣賣賣！

　　誰想收拾海航？這不重要，也不是本文想關心的。重要的是國內有一大幫類似海航的非國有企業，都陷入資金飢渴症。這麼搞下去，以後將是更大的通脹。

　　這是因為：

如果這樣下去，想搞死的企業肯定會被搞死，至少也是元氣大傷。

大量民企為了生存，不得不大幅縮減規模，減少工資或獎金，裁減員工。

雖然低價收購的企業，比如萬科收購海航大廈，可以吸納一部分員工，但總體而言是“減員增效”。總體來説，他們要的是優質資產，而不是人（雖然人也是資產）。

由此，社會失業率會上升，消費水平明顯下降。這會不斷形成緊縮循環。

國企和其他民企不可能吸收那麼多失業下崗人員，但無數中小民企倒閉或縮小規模後，大量社會閒散人員怎麼辦？

為了維穩和補貼，國家必然支出更多，包括推進更多的基建工程（修路、修橋、高鐵、地鐵），這隻能靠印錢。提高M2（《和劉士餘的“春天不遠”相比，易綱的講話含金量驚人》）。

於是物價大漲。

在價格總體大升的情況下，税收也會水漲船高。

國家一方面會繼續增税（別想明顯減税，不可能的，否則赤字更高），另一方面，赤字和補貼也會大幅增加。

這就是另一輪更大規模的通脹。

​所以，如果這麼搞下去，大的趨勢就是：在民企紛紛倒閉或重傷、社會消費嚴重緊縮一段時間之後，將迎來更大一波通脹。

　　如果考慮到中美關係的前景，恐怕會加劇這種趨勢。

　　實際上，夏天以來，惡果已經顯現。乘用車銷量連續三個月下降，九月份　手機銷量同比也減少11.7%。加上樓市成交量腰斬，促進內需的樓市、汽車、手機三大行業，都遇到了嚴冬。

　　我相信，可能不少人會認為樓市“不是”內需，而是在“打擊”內需。可是**這兩年國家通過提高購買門檻，強行壓住了房價，怎麼手機、汽車的銷量反而下降呢？**大家用錢買汽車、手機了嗎？顯然沒有。

　　各位知道這是什麼原因嗎？

　　因為打壓了樓市，地方政府收不上賣地收入和各種交易税費，樓市蕭條造成幾十個行業也進入蕭條，老百姓不富裕，怎麼有錢買車？內需不振，繳税也成問題。而國家的税收還在增加，顯然是在殺雞取卵，內需反而更加不振。於是國家不得不進一步提高赤字，也有進一步提高油價和各種税費的慾望。這就是惡性循環。

　　10月16日有一條重磅財經消息：國務院同意設立海南自貿區！

　　看起來又是振奮人心、熱鬧非凡。但是，海南離大陸還有一段距離，為什麼不在長珠三角、津京唐設立自貿區呢？難道置大陸這麼多企業和基建於不顧，在海南再搞一套？

　　所以這條消息，可能有利於炒作海南股票，但和中國整體經濟相比，海南只是很小的一塊而已。何況“同意”和“正式實施”，以及“怎麼實施”，還有很大一段距離要走。總體來看，設置海南自貿區，只是展示一種姿態，一種我國要繼續“改革開放”的姿態。算了，這個話題不談了。剛才説到哪兒了？房價問題，要疏導而不是堵。

　　寫到這裏，可能有人會説：如果國家不控制房價，房價繼續大漲怎麼辦？豈不是造成貧富更加不均？老百姓都勒緊褲腰帶買房子，“六個錢包”都買房子了，內需怎麼起得來？

　　這是個好問題。

　　也不是一兩句話能回答的問題。

　　我也不想打哈哈，彎彎繞，先給一個宏觀回答：

房價的問題，只能靠疏導而不是圍堵。現在這種提高購買門檻、限制個人買房（例如兩套以上不能再買）、政府不斷加大税費，想從中撈一筆的做法，就是“堵”。“堵”能成功嗎？歷史上治理水患，“堵”從來沒成功過，“堵”的結果就是暫時成功之後，是更大的水患。所以治水都是靠疏導。同樣，要解決房價高企問題，必須加大住房供應，而不是通過日益複雜的規定，把這個市場做僵做死。

　　但僅此還不夠，必須把中國的廣大農村和城市化，乃至更廣泛、更深遠的文化傳承問題，通盤考慮。

　　説了這麼半天，我回答了嗎？

　　宏觀上算是回答了。但具體措施呢？沒有。

　　這就是領導的回答方式。嘴上天花亂墜，但沒有可執行的具體行動計劃，哈哈哈哈！你們看看最近幾年是不是這樣？“既要……又要……”，一二三四五，全是宏觀的。怎麼做到呢？不知道。

　　**我不是不能回答這個問題，但這需要一篇文章，而且必須和中美關係、中國的長遠發展結合起來。**大家如果真有興趣，我這個月就寫。關注我的公眾號“老鄧的財經茶館”，敬請期待。

　　回到本文開始的話題。如果這麼搞下去，不僅經濟會遭到重創，而且**劉士餘説的“股市春天”到來之前，還得經過一陣酷冷的嚴冬（現在已經很冷了！）。**那時即使來了，大多數企業也死了，或者早已被國資低價入股，來個大規模的國進民退。10月份深圳不是出政策了嗎？200多億元要入股本地優質上市公司，避免爆倉。雖然國務院已經多次出台文件並喊話，説要支持民企，支持實體經濟，但是目前來看，絕大多數民企，很難拿到低息貸款。如果優質民企能拿到低吸貸款，怎麼會喪失股份？

　　如果這麼搞下去，等這輪民企元氣大傷，優質民企又被國資入股或控股，民企老闆還有多少積極性？那時，整個經濟的活力會比過去低得多。於是為了維穩和補貼，還得印更多的錢。

　　所以，鄧元傑要大聲疾呼：先從重點民企開始，真金白銀地給他們提供低息貸款吧！

　　但不管如何，我相信：中國經濟穩中向好的趨勢不變。在新時代偉大思想的指導下，中國人民萬眾一心，一定能從勝利走向勝利！