中國的社會激勵機制需要轉變_風聞

中國的社會激勵機制需要轉變

李非

中美兩國的資本核心價值觀不同，社會激勵機制也不同。美國的資本核心價值觀是股票。其社會激勵機制就是通過股市體現。美國也有偏離其社會激勵機制的時期。這就是2008年前美國全社會炒作基於房價永不跌的次級貸。結果吃了大虧。但就在2008年當年，美股牛市重新起步，到現在已經牛了十年。現在美股只要不陷入熊市，川普就很硬氣。就敢大打貿易戰。

中國呢，中國的資本核心價值觀是房子。所以中國經濟這幾十年持續增長的核心動力是房市。而非更早創建的中國股市。是房市這個社會激勵機制，是房價持續上漲，是房市的幾十年牛市推動中國人信心爆棚。只要房市在中國不進入熊市，中國的經濟就尚在掌控之中。

對於GDP的增長，只要調調房價上漲速度，GDP增長速度就可變快或放慢。調房價上漲速度辦法很簡單，限購、限貸、限貸稍微調下鬆緊，房價就隨之變化。但房市有個特點，就是靠間接投資，不靠直接投資。所以房市長牛，全社會槓桿率就逐年增大。現在降槓桿，無非就是把槓桿從企業轉到老百姓身上。所以現在居民儲蓄率大降。

對於老百信而言，只要房價上漲，有房者對經濟的信心實際是很強的。於是就敢貸款，敢消費，敢旅遊，敢打麻將。房價真要下跌，進入熊市，老百姓的收入預期就跟着下跌。那肯定勒緊褲腰帶，不敢消費了。如果房貸負身，甚至不能消費。

至於中國股市，在老百姓眼中，就是個賭場。只有大賭徒，才敢進去和政府打大麻將。最終都會是寶馬進去，公享單車出來。所以中國股市的上漲下跌，如同中國男足的比賽輸贏，對中國社會經濟信心真的沒有絲毫影響。

據近期某券商營業部調查，現營業部的散户和中户，以中老年為絕大多數，特別以60歲以上老年人居多。現在的年輕人根本不炒股，對股市不感絲毫興趣。他們對房市、房價的關注度卻很高。一些小有成就的年輕人，差不多都是炒房大軍一員。

就算年輕人創業高科技，也是靠風投，靠天使投資人，靠眾籌。壓根不幻想能從股份制得到支持。最近剛剛熱映的電視劇《創業時代》就反映了這一點。

中國靠房市的社會激勵機制是不是需要改變？道理明擺着，需要改變。改變成什麼？就是要改變成以股市為主的全社會激勵機制。股市是資本市場，是對資本直接投資的場所。股市投資佔比越高，資本價值越高。這其實就是計算槓桿率的分母。而分子是貸款。降槓桿率，一是減少貸款，一是增加資本。兩者同時發力，槓桿就能降的快，降的低。

所以僅僅為了降低槓桿率，中國股市都需要一個大牛，一個長牛。這個大牛、長牛的背景就是中國社會激勵機制的轉變。房子不是用來炒的，股票恰恰是用來炒的。房子，是用來住的。僅僅是萬千資本中的一類。房子，無法擔當全社會激勵機制的標的物。股票恰恰可以擔當全社會激勵機制的標的物。

但是在現在，中國房市已經吸納了太多的貸款，吸納了太多的自由資金。特別是這兩年的三四線城市住房大炒作。參與程度更廣，吸納資金更多。到現在無從統計。但從居民儲蓄率的下降可見端倪。所以就現階段而言，出台推動場外資金進場的政策沒有多大用處。場外基本上沒有資金！只有前期有經濟學家提出的央行直接增印票子買股票的辦法管用。

央行印票子買股票，這就是新的社會刺激機制。從前舊社會激勵機制的機理是國內利用大量勞動力生產中低端消費品，運到美國去換美元，央行有了美元就印票子，人們手上票子多了就買房子，買房子過程中貸款加槓桿。現在中美貿易戰，這個舊的社會激勵機制因為不能換到更多的美元，基本上失靈了。新的社會激勵機制就只能是央行印票子，用票子買股票，賣股票的得票子，得票子的把企業做大做強做多，票子多了再買股票。股票供應不上，就遍地開花，搞多層次市場。

這樣一種新的社會激勵機制，就完全可以擺脱造產品送美國換美元這一多餘的體外循環。新的社會激勵機制完全是不依賴體外循環的內生循環機制。這樣的機制就遠比舊機制健康了。