A股的一顆速效救心丸_風聞
观察者网用户_243814-2018-10-19 15:30

原文來自:人民幣交易與研究
微信平台ID:Trading_CNY
作者: 路聞卓立
摘要:中證報獨家報道,北京海淀發起設立規模達百億紓困基金的基礎上,北京市政府有意再配1-2倍的資金給予支持。當前政府出手救助只能緩解一時之痛,熬過這個冬天,更長遠的發展之路在哪裏?

圖/pixabay
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海淀區政府近期按照“市場化原則為主、堅持一企一策”的要求,對區內遇到困難的重點企業提供支持和幫扶,包括化解股票質押風險,引導金融機構給予民企更多的實質性資金融通。區屬國資和東興證券也發起設立支持優質科技企業發展基金,基金規模100億元,通過受讓不超過上市公司總股本10%的股權,幫助民營科技上市公司化解股票質押風險。
今日滬指四連陰跌破2500點整數關口,創2014年11月以來新低。部分公司大股東的股權質押平倉的系統性風險越來越大,此前深圳國資馳援民營企業,本地股當即上漲,這實質上更深刻得反映了民企生存困難的現狀,每次降準釋放的流動性幾乎與中小企業無關,只能靠政府這種簡單粗暴的救助方式來獲得融資,實在是一種悲哀。許多投資者非常關心公司是否獲得國資馳援,這意味着股民們十分看重政府這個背書,而這也是國企的優勢所在。
天風證券副總裁翟晨曦稱,當前完成股票質押的系統性風險解除才能找到市場底部,但這種救助只能紓困一時,長遠來看,減税降負才能真正切實降低企業成本,推動市場反彈。另外,銀行只有認識到國企、大民企、政府平台都是有風險的,同時利率市場化,才會自覺地去安排對中小企業的投入,才能徹底解決民企的融資之痛。
近期有媒體刊文《國資入市“救助”背後折射民營企業投資低效》,文章中表示,在當前市場環境下,這種投資帶有強烈的“救助”色彩,是被動的投資。“救助”性質實際上賦予了這些民營上市公司“國企”的待遇。文章中還稱,輿論只談融資難,卻不談民企股權質押的資金披露,如此大規模的股權質押違約説明市場風險意識過低,如果民營企業融資成本低而且便利的話,不知道有多少資金會成為無效投資。
**文章觀點實際上本末倒置了,股票質押爆倉、債券違約實際上是融資難、融資貴的集中體現。**中國財政科學研究院調研數據顯示,民企的銀行貸款成本比國企高出接近2個百分點,債券融資、股權融資兩種方式民企的融資成本比國企高約1個百分點,其他融資成本也比國企高出0.2個百分點左右。民營企業的其他途徑融資從2016年的1.92億元迅速滑落至2017年的0.69億元,而銀行貸款僅僅增加了不到6000萬元,難以彌補。
“關鍵的問題就在最危難時刻的信用,而政府背景天然信用佔優勢。”根據21經濟對一線銀行業務員的採訪,“政府融資平台這兩年可是典型的收益高風險低,雖然國家不讓借,可是平台還是安全,一出問題省裏還是想辦法還。” 但如果民營企業遭遇相似問題,比如現金流只夠還利息,就幾乎不可能繼續融資加投資。
當然市場上也有觀點稱,民企此前的擴張行為與當前的高負債率銀行負有一半的責任,因為當年金融危機的刺激政策背景下,銀行信貸經理追着民企放貸款。一家零售公司的副總經理在《中國經濟週刊》上表示,前些年,來錢容易,銀行追着放款,定增、發債,還有其他渠道都能來錢,投資確實有些盲目,“投的項目很多都不賺錢”。
上述文章還質疑了國資救助的道德風險,更重要的是,政府會比市場更高效嗎?一旦政府認定非國有企業如果規模過大或擁有上市牌照等,就可以像國企一樣列入“保護名單”,那麼,這會變相鼓勵民企追求規模擴張和稀缺牌照,扭曲企業的行為。
今天的東方園林債務危機應該是民營企業當前的真實寫照。最新流出的一份落款為北京證監局的文件顯示,近期該局召開東方園林23家債權人會議,建議給予公司控股股東化解風險的時間,暫時不要強制平倉、司法凍結等措施。
市場上多數人認為不該救,主要理由認為會加劇大股東的道德風險,一家還可以救助,但是當前大股東接近爆倉的很多,難道要一家家發文建議嗎?但也有人指出救是應該的,但還應遵循有償原則,同時必須對沒有風險約束意識的大股東的道德風險進行懲罰,如大股東的股權大幅縮小或承擔損失。
一家上市公司處理質押風險涉及17家券商、8家銀行、2家信託,A顧質押爆倉風險可謂牽一髮而動全身。清華大學教授魏傑則稱,由於上半年去槓桿力度過猛,導致很多民企的資金鍊斷裂,下半年要推進結構性去槓桿,不再“一刀切”。
該不該救也到了必須救助的時刻了,地方政府、地方國資、證監局、銀監局等都出手了,紛紛拆股票質押的雷,國家隊基金淨值也有了變動。雖然尋找國企接盤短期可以“自救“,但是長期來看必將降低民企的積極性與活力,而當前政府應該在政策上減税負,促創新,推簡政,尊人才,營造更好的營商環境,幫助民企擺脱困境。(完)
