手握4156億，2個字搞定馬化騰：生活絕不虧待那些創造價值的人_風聞

島 君 説

張磊，這個名字可能很多人並不熟悉。但在投資界，張磊幾乎是無人不曉。

他身上的故事頗有傳奇色彩：2005年，他在剛剛創業“一無所有”時，便如賭博一般All In騰訊；劉強東只想找他要7500萬美元，張磊在計算後卻一定要投資京東三億美元……

從騰訊、滴滴，到京東、美團；從美的、格力到藍月亮；從江小白到孩子王，張磊已然成為中國最富有的投資人之一。

本期正和島，探尋這位神秘、低調，但風頭正勁的投資人。

編 輯：孫允廣

圖 片：視覺中國

來 源：正和島（ID：zhenghedao）

創立高瓴資本

高薪體面也擋不住中國崛起的召喚

1990年，張磊以高考文科狀元的身份進入了中國人民大學。那時的他，還沒有什麼大理想，大學畢業後，老老實實在北京找了份工作，去五礦上班了。

後來因為工作原因，接觸了美國客户，張磊有了去美國繼續學習的想法。

1998年，張磊去美國耶魯大學學習金融。找實習期間，五礦工作經歷並沒有給他帶來好運，在華爾街面試了很多公司，只有兩次進入第二輪，從未進入過最後一輪。

有一次面試，面試官問他“在某個區域中，要有多少加油站”。張磊當時反問他，為什麼非要是加油站呢？這一反問，並沒能讓面試官滿意。而張磊卻覺得，既然考官測試分析問題的能力，那就應該這麼問問題、就應該這麼想問題，把真實的自我展現出來。在他看來，要做自己認為正確的事情很重要，心裏也會比較圓滿。

當別人都找到工作時候，張磊卻發愁了起來。

然而，人生有“生生不息”的絕望，也有不期而遇的温暖**。**在最艱難的時候，因為大衞·史文森教授的賞識，張磊的命運開始出現轉機。

在全球投資界，大衞·史文森是和巴菲特齊名的投資人，執掌着耶魯捐贈基金。他所著的《機構投資的創新之路》在西方被譽為機構投資的聖經。2002年時，張磊和幾位好友把該書翻譯並介紹到中國。當時中國的機構投資方興未艾, 一些西方的投資理念就連很多業內人士也聞所未聞, 許多關鍵的專業詞彙甚至沒有對應的中文。現在這本書已經位列中國投資機構的必讀書目。張磊在翻譯過程中的認真和嚴謹，給史文森教授留下了很好印象。

張磊與史文森教授，騰訊視頻《遇見大咖》欄目截圖

在史文森教授的幫助下，張磊找到了實習機會。耶魯畢業後，他獲得了工商管理碩士及國際關係碩士學位，開始在華盛頓的一家全球新興市場投資機構做研究員。

體面的工作，不菲的薪水，張磊過上了美國中產的生活：每天下午4點半就下班了，週末沒事帶帶孩子，去高爾夫球場練練球。還經常去華人超市買菜，在美國期間，張磊把中國菜手藝都給練出來了。

正是人生最美好的時候，張磊卻選擇了放棄這個工作。明明可以活得很舒服，卻偏偏要學別人創業，弄得自己很辛苦。

這一切只因為：2001年末，中國加入了WTO。

到2002年時，已經明顯感覺到中國的能量和勢頭。大家開始推崇企業家精神，張磊那時很興奮的，覺得這麼好的時代，不能錯過機會。那時整個中國的氛圍，吸引着海外華人回去實現自己的人生價值。也正是這樣的背景，讓張磊在後來的投資中一直堅持“重倉中國”的理念。

2005年，張磊開始創辦高瓴資本，高瓴二字取自於“高屋建瓴”。他希望自己的公司，能夠站的更高，看的更遠。

開始創業的時候，懂行的人、搞金融的人，都沒人看好他。當時大家覺得“你行嗎？”，他們看了張磊的歷史業績，也沒看出什麼特別之處，所以就都沒加入。後來有一個在大型律師事務所做到合夥人的同學對他説，“讓我太太去給你幫幫忙吧。”就這樣，張磊找到了第一個合夥人。

高瓴資本最早找的5個合夥人，都沒有做過投資，就連張磊也經常説自己是半路出家。當時他們找LP（有限合夥人）拿錢的時候，有人曾説“（你們團隊）人都是看着很好的，但有點烏合之眾的感覺。”

但不管別人投不投，史文森教授執掌的耶魯捐贈基金立馬給張磊投了2000萬美元，成為了高瓴資本的第一位投資人。

堅守“重倉中國”信念

崛起的機會像《清明上河圖》一樣豐富

從創業開始，張磊一直堅守“重倉中國”的信念。在美國路演時，他講中國的最大機會就是創新。當面對質疑時，他説：你們説的問題我都承認，但是中國現在全民族都被動員起來去做創新了。高瓴資本的理論就寫在路演的大標題裏：“中國正在崛起，高速火車正在駛離車站，請立即上車。”

但2005年時，大家對中國沒有那麼瞭解，沒什麼人敢把錢放到高瓴去投資中國。基本上一天下來90%的人都説“不”，還有10%的人過一個禮拜以後也説“不”。“這個過程很不容易，因為是一幫沒做過投資的人在賣一個大家沒投過的國家的故事，肯定是很難的。”

張磊看到了別人看不到的機會。

你能想象走在大街上，同時能看到鋼鐵大亨卡耐基、金融大亨JP摩根、做石油的洛克菲勒，還有谷歌創始人拉里佩奇、亞馬遜創始人貝索斯、臉書的扎克伯格這些人同時走在一起嗎？在中國，這些人就在同一個時間，登上同一個舞台。

在張磊看來，這樣的機會在歷史上都罕見，短短的時間內，工業化、城鎮化、互聯網化、科技化、AI人工智能一波接一波的浪潮湧現，而且全方位地展示，這對投資人來説，彷彿展開了一張豐富的清明上河圖。在這片沃土上，只要專注做一件事情，有很強的執行力，一定能耕耘出收穫。

首單ALL IN

賭徒都不敢這麼玩

“噓寒問暖，不如鉅款。”

張磊投出的第一單，全部資金壓在了一個項目上。這一消息立刻引起投資屆譁然，很多人説他不按常理出牌，不懂得“雞蛋不能放一個籃子裏”。而張磊卻堅信自己調研之後做出的選擇，相信自己當時的投資信念。

如今這個項目的市值，從十幾個億漲到了3500億美元。這家公司叫騰訊。

對張磊和他的高瓴資本而言，當時最大的挑戰是身邊沒人用QQ， 2005年的時候大家都用MSN。當時騰訊用户是“三低”——低年齡、低學歷、低收入，只有三低用户用QQ。

後來跑地方調研，張磊去了義烏的小商品城。原本是去攤位裏面調研其它事情，只是順便看看別人怎麼交流，但他發現每一個攤主遞過來的名片上都有手機號、QQ號。後來，張磊又碰到義務當地的招商辦，發現義烏招商辦名片上也有自己的QQ號。

“這個QQ的用户深度遠超於我們想象，就是它對中國的覆蓋。”張磊説。那時的騰訊，已經是體量不小的公司了，但卻只有十幾美金。研究來研究去，張磊覺得，投資其他公司，還不如投資騰訊呢。

很多人一開始説這個項目是賭贏的，但張磊並不這麼認為。做過調研之後，張磊説他有一種信念，一直堅持的長期價值投資信念：

任何一個商業，不要去問賺多少錢，不要看今天的收入和利潤，這都沒有意義。首先看能給這個社會、給針對的消費者和客户創造了多少價值。我們就是要找為社會瘋狂創造長期價值的企業家。他的收入早晚會跟上，利潤早晚也會跟上的，社會早晚會獎勵那些不斷地瘋狂創造長期價值的企業家。

逆風投資京東和藍月亮

不要因為過早的盈利而改變公司的戰略

2010年，張磊在一個會上見到了劉強東，兩人“一見鍾情”，在辦公室聊了很久。當時很多人不看好京東，因為京東是重資產的電商模式，投資人一般都喜歡輕資產。

劉強東向張磊提出了要7500萬美金，而張磊卻堅持給了他3個億。

**“這不是為了恭維他或者給他一個驚喜，而是我當時精算了一筆賬。”**張磊當時覺得，企業家往往會高估自己的能力，低估自己的困難。

張磊曾這樣總結過自己的投資哲學：**做基礎研究，投資少而精，而不是追逐概念。**畢竟，在中國不是機會太少了而是太多了，知道自己碗裏能裝多少東西更重要。

**基礎研究是張磊投資哲學中的核心部分。**他當時算過，只是在大城市，把京東的電商模式做成，至少需要25億人民幣，裏面有多少錢用來建倉庫，多少錢建物流中心，多少錢建固定資產投資，都一清二楚，7500萬美元都不夠把實踐給實驗出來。

張磊對劉強東説：“要麼你接受我整個錢，要麼我就不投了，説明你根本就沒看清楚自己要做這個事情的挑戰和困難。”按照張磊的分析，這些錢還不夠，這些錢只是能夠讓京東把一線城市和二線城市的前幾個，做出一個模板，拿着這筆錢做了模板以後，才能上市融更多的錢，繼續去做這件事情。

在投下京東之後，京東連續8年虧損。但張磊對此並不在意，認為這是意料之中的事情。他説：“我要賭就賭最值得相信的事情，就算全世界的所有消費者、供應商都在説京東傻，但我還覺得要繼續加深京東的護城河，**不要為了過早的盈利而改變公司的戰略，**因為這個生意模式能賺多少錢不是由你自己決定的。”

在投資藍月亮，推動藍月亮與京東聯合的過程中，張磊的投資哲學，再次發揮了效力。

投資藍月亮後，張磊先把它變成了一家虧損的公司。

2010年，大多數跨國公司都在中國銷售粉狀洗滌劑，他們認為消費者不會花更多的錢購買液體洗滌劑。但張磊不這麼認為，他説服藍月亮勇於進入到新的品類，併為其擴張提供資金，來換取該公司的股份。

在張磊看來，藍月亮可以成為一個價值上百億美元的品牌，與汰漬這樣的品牌一爭高低。做這樣的投資決策必須擁有精細的行業研究，以及有足夠信心的LP。對於中國市場而言，“長期”並不簡單。

投資了藍月亮後，張磊便撮合藍月亮與京東，讓這兩家線上與線下公司互相學習，藍月亮學習電商和社交媒體，京東學習商品銷售。藍月亮重新設計自己的洗滌劑包裝，讓它們容易裝進京東的快遞箱。因為大體量包裝是用於在超市等購買場景吸引消費者，但在線上銷售則屬劣勢。藍月亮改變了其電商與社交媒體策略，很快打敗跨國公司，成為中國洗衣液的第一名。

虧損只是短期的，藍月亮今天賺到的錢，是原來的10倍。張磊總結這一經驗時説：就是通過更深的研究，得出的結論使得我們有能力容忍短期的虧損，從而帶來更大的格局。

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收購百麗

用互聯網技術為實體產業賦能

2017年，高瓴資本用531億港幣收購了百麗集團。百麗集團是以鞋業為主的傳統企業，深受互聯網電商的衝擊，“昔日鞋王”漸漸沒落。

百麗線下實體店

外界人評價説：接手百麗，就像是接一把落下的飛刀。

此時高瓴已經投了很多高科技公司，不管是騰訊、京東、愛奇藝，還是滴滴、美團、去哪兒，都做得很成功，投資的蔚藍汽車也準備上市了。很多投資人説，“（高瓴）投資的高科技領域做的好好的，投下一個美團、下一個滴滴、下一個摩拜不好嗎？”也有很多人猜測，這次會不會是高瓴的滑鐵盧啊，會不會被勝利衝昏了頭腦？

**“高瓴的投資，不走尋常路，我們從不考慮外界説法和短期收益。”**張磊看法不一樣，很多線下的公司，實際上坐在寶藏上面，但沒有用互聯網高科技的思維去考慮問題，浪費了很多機會。

在張磊看來，百麗這樣最為傳統的實體零售企業，積累了非常深厚的力量：

1，這家公司一年可賣出6500多萬雙鞋，3500萬多件服飾，銷售額達到400多億，擁有幾十億現金流。

2，百麗有全世界最頂級的零售網絡，百麗女鞋13000多家門店，運動鞋7000多家門店，可能是全球唯一一家擁有20000家直營門店的企業。龐大的零售網絡，實現了全面自營、管理、掌控，整體運營效率和庫存管理能力在業界都是響噹噹的領先者。

3，擁有12萬員工，其中的絕大多數都是第一線的直接面向消費者的零售人員。

4，上億級的目標消費者，單註冊會員就有幾千萬。百麗旗下很多耳熟能詳的女鞋品牌，消費者認知度超過60%，甚至超過了Zara、H&M等快時尚品牌在中國的認知度。

有了這些資源，張磊要做的就是用互聯網技術給百麗賦能。在他看來，線上永遠不可能把線下完全打敗，不能因為高科技，就把這些有價值的工作剝奪掉了。最好的辦法就是，**高科技使更多的傳統企業有機會參與到產業創新過程中。**他希望幫助百麗把自身打造成一家零售基礎服務提供商，一家有温度的企業成為消費者最想要的品牌。

這是張磊的熱情，是他特別想做、特別想證明的一件事情。

捐贈母校

教育是永遠不需要退出的投資

張磊在人民大學畢業典禮上演講

2017年6月，在中國人民大學畢業生典禮上，張磊向母校捐贈了3億元人民幣，用於長期支持創新型交叉學科的探索和發展。

張磊在典禮上説：“希望大家選擇做時間的朋友。”

“中國的創新如果只靠商業模式的創新是不是也走到頭了呢？”演講中，張磊拋出這樣的問題。因為再往後，國家競爭的提升得把基礎科學打得更紮實，生命科學變成藥需要多年時間，這中間需要有社會的力量幫助他們。

無論去搞未來科學大獎還是做西湖大學，本質是一樣的，都是背後去資助科學家做一些有益的事情，這是張磊的興趣。他另一方面興趣是幫助年輕人在一個紛繁複雜、選擇眾多的世界裏面，有所謂的創造式思維，回到事物的本質上去想問題。

這場演講座無虛席，張磊鼓勵母校的學弟學妹們，”用捨我其誰的魄力去勇敢擁抱變化；用第一性原理去不斷探究世界的價值原點；用人文精神去點亮心中的燈塔。”

“Think big，Think long！”

希望你們能夠保持樂觀和激情，“願你走出半生，歸來仍是少年”。

張磊對鼓勵年輕人樂此不疲，有很多人對他説“這個不值”，張磊不以為然。“無論你做哪一行，自己都是自己的價值投資人，你做的事情是要創造價值，而不是在一個浮躁的社會，老想着短期博弈的事情。”

從$20,000,000到$60,000,000,000

正確的事情最重要

從史文森手中拿到耶魯捐贈基金的2000萬美元開始，經過13年逆風奔跑，如今的高瓴資本已經具有600億美金（人民幣約4156億）的規模，成為亞洲地區資產管理規模最大的投資基金之一。

而高瓴本身，也給耶魯捐贈基金帶來了13億至14億美元的投資收益。大衞史文森在評價張磊的時候，毫不吝惜讚美之詞：“我很早之前就知道張磊日後會成功了，但是他成功之巨大確實令人歎為觀止。”

耶魯大學校園

如今的張磊再回到母校耶魯，手中多了一張可以打開耶魯所有門的萬能卡。因為他已經成為了耶魯大學的校董，而且是歷史上第一位華人校董。

也許下面這份名單，更能讓我們感受高瓴帝國的版圖：

百度、騰訊、京東、去哪兒、攜程、Airbnb、Uber、百濟神州、美的、格力、中通快遞、藍月亮、滴滴出行、美團、蔚來汽車、孩子王、摩拜、Grab、江小白、Magento、君實生物、信達生物、藥明康德、甘李藥業、惠每醫療、百融、百分點……

高瓴資本投資公司不完全名單

而且，張磊還深刻的影響了中國互聯網電商格局。2016年，騰訊電商和京東合併，騰訊成為京東的第一大股東。這個大變局的幕後推手，也是張磊。

張磊能夠成功説服馬化騰，靠的是兩個字：庫存。

張磊告訴馬化騰：當易迅做到千億規模的時候，可能會有兩三百億的庫存，每天都要檢查，否則會被人偷、被人貪污、被人損耗。最重要的是，你最大的問題不是不能賺錢，而是應該減少不該花的時間和精力。

馬化騰被打動了，於是，騰訊與京東珠聯璧合。

這位神秘、低調，但風頭正勁的投資人已經揭開面紗，他的投資究竟有什麼秘訣？下面這段自述，更能讓我們感受大咖背後的信念：

我們的投資是不斷學習，不斷問問題，做研究，我沒有所謂的消息，也沒有什麼資源。人的精力有限，我不喜歡天女散花式的投資一大堆企業，有點像賭博一樣，等着看哪個能長出來。我會有不同籃子，但沒有那麼多，我只需要做我認為最好的投資，用最好的投資去創造價值。

這13年間，我的很多決策起初都不被理解。但其實沒關係，如果每個人都能理解你，你得普通成什麼樣？做自己認為正確的事很重要。

我花大力氣研究商業史，心中有一種朝聖感。很多企業家創造了好的商業模式，而且堅定不移地把它執行幾十年，這就是在我心中的英雄。

我去海外探訪知名企業老闆，為了約見這些名家，有的甚至等上好幾年。比如奧樂齊（ALDI）——德國最大的連鎖超市，它的創始人是真正意義上的歐洲首富，從來不見人。我先後去了德國四次，中間一次潛伏了兩個禮拜，最終獲得了和奧樂齊創始人面談取經的機會。

我又去美國研究倉儲式購物公司好市多(Costco)，研究以自有食品品牌著名的老喬的店（Trader Joe’s），去德國研究歷德（Lidl），去土耳其研究BIM連鎖超市。

真正的大家，他們有共同的特點。第一，收入都沒法預測；第二，問利潤率説不知道。“我只要給消費者創造最大的價值，消費者讓我賺多少我就賺多少”，沒把這些事認為是多大的事。越是這樣的人，越是利潤最高的公司。

今天中國社會也有很多很多這樣的英雄，讓人激動，**社會早晚會獎勵那些持續瘋狂創造價值的企業家。**人一旦選擇站在高處想問題，看得長遠，自然會有幾分收穫。

最後，還是那句話。願每個企業家、每一個人保持樂觀、充滿激情，“願你走出半生，歸來仍是少年。”

參考資料：

騰訊視頻《遇見大咖》

積募 《“火爆”的張磊與低調的高瓴資本》

虎嗅網《高瓴張磊，一個“半路出家”的投資人》