外匯儲備2011年虧了4660億美元是如何算出來的？_風聞

本文寫作於2012年2月6日

一位網友 puma2011 介紹了一個結論：2011年，中國的外匯儲備損失了4660億美元。原文看不了不要緊，我簡單説一下。其中，因為低息買別國的國債，高息賣自己的國債，利息的carry cost損失了1100億美元。因為匯率變動，外匯儲備還損失了3560億美元。數據來源是外國機構報告。

這是一個很好的例子，讓我們認識到原始數據是如何通過各種胡扯與扭曲，得出某些驚人結論的。

第一個，carry cost虧了1100億美元。低息買外國的國債，高息發行中國國債從國人手裏借錢。從別人手裏收的息少，付給別人的利息多，虧大了。低息就是0.25-1%，對應主要外匯二年期國債利息，因為美聯儲歐洲央行的低息政策。高息就是中國的2年期國債，2%-4%的“高息”。

首先要指出，就按這個邏輯，這個carry cost虧1100億美元，它是到2011年曆年累計的，而不是2011年一年忽然就虧了7000億元利息。2011年國債利息總共也不到7000億，怎麼可能虧這麼多，所以是歷年累計。是puma2011個人理解錯誤，還是表述錯誤，這就不清楚了。

其次，這個1100億美元怎麼算的，也是糊塗。中國的外匯儲備買的是啥國債品種，不知道詳情。但基本不太可能弄一堆0.25%-1%的低息國債。中國政府的特點是喜歡買長期國債，這是有歷史數據證明的，利息不會這麼低。

但以上都是小問題。真正的邏輯大問題是，外國國債是用外匯買的，中國國債是用人民幣發行的。這根本就是不相干的兩個事，各自獨立核算的，為什麼要放在一起計算損失？難道中國政府應該一邊炒外匯，一邊炒人民幣，然後外匯收息應該超過人民幣付息，這樣掙大錢？

中國發行國債，或者國家擔保的地方債，或者公司債，弄到錢用到具體項目上。項目好了利息就直接間接掙出來了，大家都有利。這和外匯使用有啥關係？甚至出發點也不一樣，不是為了掙錢。人民幣是國家印的，要多少有多少，是為了具體的項目，國家財政的目標寫得清清楚楚是“平衡”，而不是掙多少錢。這些所謂的“高息”損失，其實根本不算什麼高息，中國國債的利息高麼？付出的利息，早從成功的項目裏掙回來了。民間利息比國債利息高多了。

所謂的carry cost，無非是説，中國的國債利息“不應該付這麼多”。不應該用國債集資搞項目，應該用“低成本”的外匯搞項目。這是一種胡扯，外匯成本雖然低，但在國內搞項目是不可以的。如果要讓它可以，那影響就大了，自由兑換，自由流通，銀行結算體系，影響太大。也許有些國家可以，但中國不可以。拿那些“可以”的國家，來説中國這個“不可以”的國家的carry cost，這就是一種扯蛋。哪個機構算的都是低水平的扯蛋，或者有意的忽悠。誰信誰就是上當，我認為puma2011是上當了。

我抓的外國機構報告胡整出的數據也不少了，是毫無敬意的。什麼世行報告、競爭力排名，整得挺正式，內裏卻經不起推敲。主要是把算法用到中國就容易胡扯，因為不懂或者有意誤導。機構報告對它們自己國家人都是誤導或者有意欺騙，蒙錢，胡亂信它不是傻瓜麼？

第二個，匯率變動，損失了3560億美元。大致是美元對人民幣貶值了，中國外儲里美元多，如果換回人民幣損多少，算出一個損失來。從人民幣升值的幅度以及中國外儲中美元的比例來看，3560億到是對得上，估計就是這麼算的。Puma2011説，還可以算美元對商品貶值的幅度，來估算損失，更科學。

還是要指出，這個3560億美元的損失，是歷年累計到2011年損失的，不是2011一年損的。和carry cost加起來，損失相當於2011年GDP的8%。這是一種抓眼球的手法，暗示讀者損失很大，2011年一年的經濟增長都虧掉了。但就是按這麼説，也是分四五年虧的。

不過這種損失，倒有不少學者鄭重指出的，人民幣升值外儲虧大了。所以當初應該在外匯儲備少的時候“一步到位”升值，這樣虧的就少。

這個邏輯的問題是，假想了一種反向兑換回來的景象，央行就虧大了。相當於用7-8個人民幣換1個美元，換了2萬億美元。然後讓人用6人民幣換回1個美元，那可不得虧3000多億美元。因為這種景象沒有發生，所以人也承認是“浮虧”，一旦發生就是“實虧”了。浮虧也可怕啊，誰股票浮虧大了也不好過。

但是，這根本就不是炒股票或者炒外匯，牽涉到的問題比這大得多。它也不是一個計較盈虧的“交易系統”，而是一個“結算系統”或者“經濟安全系統”。你去算它的盈虧，就是低了一層了。如果你把它當一個“交易系統”，那麼我也可以把水攪混。人民幣自由流通，升值到5人民幣換1美元，央行印出20萬億人民幣，換它4萬億美元，掙了多少，就隨你怎麼算吧。我再建議中央弄個“大陰謀”，某年忽然貶值到10人民幣換一美元，一舉“套住”自己以為得計的換匯者。如果真要有那麼10萬億人民幣想“出逃換匯”，這還真不是不可能。

只有當一個國家漏洞極大，像東南亞國家當年那樣，被人衝擊匯率，讓索羅斯低買高賣把外匯儲備弄跑了，才能這樣算。想來這樣搞中國，那等於是找死。如果説在外國設個圈套，把中國的外匯弄跑到是有門。但你要説在中國搞什麼人民幣外匯兑換，然後想讓中國虧3000多億美元，這就是神經病。匯率是中國定的，票子是中國印的，規則是中國定的，外匯是全球最多的，實業生產規模是全球最大的。想來搞這種名堂，就是找死。

這也説明了，一些人還是把中國當弱國，總在算中國虧了多少錢，還會虧多少錢，實虧多少，浮虧多少。就不説中國掙了多少錢，還會掙多少錢，會把多少個國家擠成窮光蛋。多年來，各種算法層出不窮，這虧多少，那虧多少，不上千億不張嘴。最後成了全球最富，莫明其妙。

現在中國個人還不算富，但作為國家整體也是富國了。而且生活態度端正，比起其它國家胡亂借錢吃喝用光要好多了。所以，中國是不會虧大錢的。虧大錢、欠大錢的，都是那些想不勞而獲的人與國家。