暴跌與恐慌，科技股迎來“至暗時刻”_風聞

一邊是短期環境不好，另一邊是長線上漲動力難測，這樣的形勢之下，市場對於科技股就開始有了新的判斷標準。

一點都不意外。

10月份遭受重創的美股市場在上週將所有的目光都移向了以亞馬遜、微軟、谷歌等幾大科技巨頭的財報公佈。在慘淡的行情下，市場需要一盞明燈來判斷美股市場所處高位的下一階段。是有更高的成長空間，還是到了去泡沫的關鍵時刻？沒有人敢拍着腦袋篤定自己的判斷。

這個重要且關乎市場信心的任務毫無疑問就落在了科技股身上。自2008年金融危機以來，科技股因其龐大市值和高成長屬性，一直都是作為美股的中堅力量領漲領跌。而今年上半年科技股的表現則更能展現其在市場中的重要地位：

以蘋果為例，1月份的股價在170美元左右徘徊，而到了8月份股價突破200美元大關，一路來到227.63美元。股價的持續上漲，意味着其市值也不斷走高。8月2日，蘋果成為首個突破萬億美元市值的美國上市公司。

緊隨其後的是亞馬遜，股票從1月開盤的1172美元就一路高歌，到了8月份股價水平已經來2012美元，幾乎翻倍，市值也從年初的6000億美元不斷上漲突破萬億美元，成為美股歷史上繼蘋果之後第二個進入萬億美元市值俱樂部的公司。

接着是微軟，儘管股價的漲幅不如亞馬遜的勢頭猛烈，唱高的聲量也沒有前兩者那麼高，但仍然實現了85美元到115美元的巨大跨越，簡單算一下漲幅仍有35%，這樣的增長水平依然遠遠高於其他非科技行業股票。

然而這般的繁榮景象在10月份戛然而止。以10月24日這一天為例，納斯達克綜合指數當天下挫4.4%，創造了7年以來的最大單日跌幅，科技股也無一倖免。彭博當天的一篇新聞中的第一句話是“全球科技富豪們狠狠摔了一跤”。

當天，世界首富、亞馬遜CEO傑夫·貝索斯掉了82億美元，淨資產降至1380億美元；Facebook首席執行官馬克·扎克伯格損失32億美元，而谷歌聯合創始人拉里·佩奇和謝爾蓋·布林的財富總共縮水45億美元……

短期：宏觀因素的直接影響

“黑暗的10月”一位從事美股市場的投資人士中有人用了這樣的話語來形容10月份的科技股表現。最直接的反映是指數的漲跌，納斯達克100科技板塊指數（.NDXT）在10月份從4342.45點下跌超過500點來到3800點附近，跌幅超過12%。

個股的表現則更加慘烈，一片哀嚎。截至目前，微軟本月以來收跌6.48%，蘋果收跌4.18%，谷歌A收跌10.22%，facebook收跌11.61%，阿里巴巴收跌13.29%……而今年的漲幅領頭羊亞馬遜也在10月迎來了至暗時刻，收跌17.98%，市值蒸發2000億美元。

關於此輪下跌的原因分析，在鹿鳴財經訪問的數十位美股市場投資人士中，幾乎所有人的表述都把短期大跌的原因指向了宏觀因素，“環境太不好了，整體市場都很panic”。其中，尤其是關於蘋果亞馬遜這類美國本土科技公司的市場走勢看法更是悲觀，“美國國內的政治因素影響太大了，對內不僅突然推出減税政策，還有針對科技公司（特斯拉）的施壓調查，每一項都是非常大的影響因素，但這一次是集中爆發。”

“所以你可以看到，亞馬遜這種抗跌性比較強的股票都出現了大幅度的下滑。”一位在某機構從事高頻交易的交易員還指出了另一個原因，“美股現在處於高位，加上環境不好，好多機構看不清楚走勢，也不再持幣觀望，平掉了一些倉位。”

同時，一個值得關注的現象是，在此輪科技股下挫行情中，諸如阿里巴巴和京東這類誕生於中國的科技概念股，其頹勢在更早前就已經展示出來。阿里在6月份一路走低，但最大跌幅仍然出現在10月份，京東則是從年初就開始出現較大頹勢。市場中關於這個現象的主要觀點還是集中在貿易摩擦上，“當然京東還有關於管理者的輿論因素。”

長線：上漲動力不足，市場轉向盈利偏向

股票有漲有跌，如果只是單純外在因素導致的下跌，那麼這種行情大致就是短期的情況，只要上漲動力還在，市場絕不至於會這麼恐慌，更不會造成極速的下挫。

但是在美股市場上，科技股今年的表現是7、8月這兩個月似乎還是上升勢頭迅猛，蘋果和亞馬遜先後都突破了萬億美元市值，到了10月份就猛然走低。中間反差之大，不得不讓人疑竇叢生：上半年的上漲動力突然去哪兒了？

美銀美林在7月份一份報告中就對上半年美股的上漲提出了一些質疑，其中指出在2018年上半年支撐美股漲勢的中堅力量—科技股，全靠股票回購支撐股價屹立不倒，“科技股的淨買入資金全是公司股票回購”。

這意味着，如果沒有股票回購，即使是科技股也是缺乏上漲動力的。箇中原因並不難想到，這兩年來，包括互聯網企業在內的科技公司，都遇到了市場接近飽和的情況。以蘋果為例，其中核心產品為智能移動設備，而智能手機市場在經過近10年的發展已經有較高的覆蓋率。整體市場從以往的增量市場變為存量市場，存量市場的一大特點就是競爭加劇。新增減少，競爭加劇，業績上漲必然會受很大影響。

同時，科技企業在現在這個階段已經達到了技術研發的瓶頸期。多年的發展使應用技術越來越逼近前沿探索，無論是芯片，還是AI，亦或是量子計算，前沿探索註定是緩慢的。所以從技術也較難在短時間內看到較大的成長空間。

一邊是短期環境不好，另一邊是長線上漲動力難測，這樣的形勢之下，市場對於科技股就開始有了新的判斷標準。以往看技術，押注未來的選擇方式，在較長一段時間內會遭遇挑戰，取而代之是，直接回到商業本質——看待科技企業的市場表現，盈利能力。

“在接下來一段時間內，選擇這種判斷標準的肯定會越來越多。”中信證券一位TMT行業分析師告訴鹿鳴財經，“大市不好，大家在乎的還是短期內誰更能賺錢。”

與此呼應的是，上週，微軟、特斯拉、亞馬遜等科技巨頭公佈財報後，盈利高於行業預期的微軟和特斯拉，被當做市場的“定心丸”，今年領跑增長的亞馬遜業績不及預期後則被股民進一步拋棄。