茅台跌停！還有更深層次的原因_風聞

​來源：真話財經（ID:zhenhuacaijing）

作者：馬繼鵬

昨天，被稱為“東方神水”的貴州茅台跌停，股價跌破600元，收於549.09元，回到一年前的水平。

因為是跌停，我昨天特意看了一下茅台這兩年的股價走勢，不知是不是巧合，茅台股價在600元以上正好維持了一年。

2017年10月27日，茅台股價收於638.63，突破600元大關，昨天是10月29日，茅台股價跌破600元大關。

茅台跌停，關注度極高，很多人忙着分析跌停的原因及之後的走勢，看了很多，説茅台三季度業績不及預期導致下跌的最多。

這個理由，我也贊同，但這都不是本質原因，業績下跌充其量只是導火索，茅台下跌作為資本市場上一個標誌性事件，還有更深層次的原因。

 01 

既然大家都説業績不及預期導致茅台跌停，還是一起來看看到底是怎麼回事。

10月28日晚間，貴州茅台發佈三季度財務報告，共實現營收522.42億，同比增長23.07%；實現淨利潤247.34億，同比增長23.77%。

然而，第三季度茅台的營收增速較上年同期大幅下滑至個位數，茅台當季實現營業總收入197.18億元，較上年同期僅增長3.82%。而這個增幅在去年同期則高達115.95%。

看一眼這個財報，數字確實不是很漂亮，尤其對已經習慣了高速增長的貴州茅台來説，更重要的是，之前茅台一直被冠以“國酒”的名號，不管在消費者還是投資者心理，都是神一樣的存在。

説到這突然想起一件事。

去年12月份，因為是雪球自媒體作者，受邀參加了雪球嘉年華，當時的會議有五千多人蔘加，在場的不管是嘉賓還是普通投資者，都在談論一支股票——貴州茅台。

當時茅台的股價已經突破600元，但是很多人預計，上700沒問題，更有激進一些的券商把目標價調高至800元以上。

比如，中泰證券。該機構認為，未來三年茅台的量和價複合增速均可達10%左右，依此推算預計2020年茅台收入有望達到1000億元，淨利率也會提升2個百分點。

因此，考慮利息收入以及系列酒的增長，2020年茅台淨利潤有望達到550億元以上，屆時市值也有望突破1.4萬億，上調目標價至810元。

中金去年10月份也稱，中國正在進入高端消費的爆發期，白酒作為最具備品牌稀缺性和價值感知力的品類，其爆發性需求才剛剛開始。

另外，茅台的渠道繼續下沉，挖掘大國消費潛力，拓展到中國的三四五線城市，拓展到互聯網，直接面對消費者，都會增加茅台的利潤。當時中金給出的目標價是845元。

正如證券公司所預測的那樣，茅台股價去年10月末突破600元大關後，就一路上漲，絕大多數時候的走勢和A股都是背離的。

今年6月18日，茅台股價創下歷史新高，離800元僅一步之遙。當日，貴州茅台上漲3.07%，達到792.50元/股。

茅台在一個弱勢的市場中能獨樹一幟，一方面是因為茅台公司的硬實力（壟斷帶來可預期的利潤），另一方面，也和投資者的過度追捧有關，通俗説就是買漲不買跌。

整個過程中，高利潤是投資者追捧的基礎，反過來，一部分投資者的追捧會引來更多投資者加入，道理和房價泡沫一步步被吹大是一樣的。

現在，茅台的業績突然不行了，再加上早些時候茅台還被去掉了“國酒”稱號，在投資者心中的地位轟然倒塌，早已嗅到風險的機構投資者出逃，股價被砸。

 02 

説業績不及預期是茅台跌停的導火索而不是主要原因，是因為在A股市場上，有很多公司的股價和公司業績關係本來就不大，前幾年靠講故事的樂視就是鮮活的案例。

要做出更合理的解釋還要從大環境着手，有一個最簡單的道理，上證指數已經跌了這麼長時了，為什麼貴州茅台就不能有一次像樣的下跌。

一年多來，絕大多數股票都沒能獨立於指數，但以白酒、醫藥、食品飲料為代表的消費股則逆勢上漲，這些股票被投資者稱為“白馬股”。

什麼是白馬股？就是指長期績優、回報率高並具有較高投資價值的股票，這些股票的特點是業績較為明朗，同時又兼有業績優良、高成長、低風險的特點。

因為很多投資者或多或少都知道一些白馬股，都選為自己的投資標的，所以“羊羣效應”就出現了，這些品種成為資金流入的重點領域，股價自然就上漲。

從投資的角度講，這些領域經過長期上漲，已經積累了大量的獲利盤。在市場調整的初期，投資者往往會保留一些白馬股，但是一旦市場出現大幅下挫，投資者也會拋售一些獲利盤較多的白馬股。

市場為什麼不好，稍微瞭解一些宏觀經濟的人都知道，經過一輪強力去槓桿，大家都沒錢了，就連一直是經濟支柱的房地產都不行了，別的行業可想而知。

“傾巢之下，安有完卵”説的就是這個道理，白酒股可能和經濟基本面或者指數走勢背離一段時間可以，但長期背離是不可能的，所以白馬股也要補跌。

 03 

茅台跌停了，除了解釋原因，很多人更關心下一步茅台的走勢以及股市的走勢。有人説這是股市見底的表現，也有人説這是不好的預兆，我本人更傾向於第二種。

很多人都在細究茅台跌停的原因，但很少有人反思，為什麼茅台能在不斷下跌是市場中長期上漲？其內在邏輯就是大量資金的湧入。

牛市的時候，由於板塊輪動，這段時間這個板塊漲，再過一段時間另外一個板塊漲，所以資金在各個板塊分佈會比較均衡，而在熊市的時候，絕大多數資金會集中在上文中所説的白馬股板塊。

貴州茅台就是白馬股的“馬頭”，所以更受資金的青睞，投資者合力把股價一路抄到最高接近800元/股。但這些資金都是真金白銀，在泥沙俱下的環境中，他們堅守也是要虧錢的。

現在就是泥沙俱下的時刻，大家都要逃，但逃得越早獲利越多，所以有機構提前就跑了，有人跑，就有人恐懼，恐懼感越強，逃的人越多，股價跌的也就越厲害。

説到這，不得不提一下最近國家的救市行動，為什麼要救市，不就是要煞住股市的恐慌情緒嗎？不管是高層表態還是投入真金白銀，都是為了穩定投資者信心。

但是，救市能否成功，就要另當別論了。我資歷淺，不好下結論，直接引用我非常佩服的一位首席分析師的觀點，他是交銀國際董事總經理、研究部主管、首席策略師洪灝。

洪灝昨天（10月29日）發表了一篇題為《救市會成功嗎？》的文章，他説高層的一系列演講，以及迅速推出並陸續執行的一系列短期應對的政策，都表明了“救市”的決心。但這一系列的短期應對政策會奏效嗎？

他認為，這些應對的政策可能會舒緩市場低迷的人氣。但它們沒有觸及中國股市所面臨的問題的本質：中國股市並非始終是一種包容性致富的投資追求。

股市的目的，並非總是通過參與上市公司的增長，讓普羅大眾都有創造財富的機會。相反，中國股市更像是一場“擊鼓傳花”的遊戲，富人收割窮人，有閒階層收割無閒，局內人收割局外人。

在近代歷史上，中國股市有過兩次大牛市——一次是在2005年年中至2007年末，另一次是在2014年年中至2015年年中。這些牛市產生的根本原因，是當時的市場結構發生了根本的變化，以至於包容了中國的散户投資者，讓他們一起參與到創造財富的過程裏。

洪灝説，在短期政策的應對性操作下，中國市場將試圖修復，但在看到“觸動靈魂”的結構性變化之前，大牛市的迴歸仍在那遙遠的彼岸。

看完這段，估計會讓很多人恍然大悟，其實茅台跌停才剛剛開始。