蘇寧新零售轉型陣痛，靠賣阿里股票“止血”？_風聞

虎嗅華東報道

作者 | 範向東

新零售、智慧零售、無界零售……是當下幾個流行的概念，但事情本質並無差異，相比之下，“新零售”更被大家廣泛討論和接受。

蘇寧也算是新零售實踐的一支重要力量，前期已做了大量投入，不過財務表現卻差強人意。

10月31日，蘇寧發佈了2018三季度財報，今年三季度收入622.9億元，同比增長29.4%，低於去年同期的37%；歸屬母公司淨利潤1.24億元，同比下降67.5%；歸母淨利率為0.2%，低於去年同期則為0.8%。；扣非後淨利潤為-2.24億元。

靠賣阿里股票輸血

雖然第三季度盈利慘淡，但如果看今年前三個季度的整體情況，蘇寧的業績則是另一番景象：收入1729.7億元，同比增長31.2%；歸屬母公司淨利潤61.3億元，同比增長812.1%。

很明顯蘇寧的淨利潤是有“貓膩”的。當然蘇寧財報也有説明，“剔除報告期內出售阿里巴巴股票帶來的投資收益影響，1~9月歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為1441.8萬元。”今年前三個季度，蘇寧通過處置資產、政府補助以及投資收益等方式獲得約60億收益。

事實上，蘇寧從2014年開始，扣非後淨利潤就一直是負的。自2014年開始，蘇寧會用了一些非經營性手段補充現金流，例如出售門店和子公司，例如拋售阿里股票。

在今年5月底，蘇寧公告稱已通過紐約證券交易所出售部分阿里股份，約合人民幣56.01億元。這就是蘇寧今年前九個月淨利潤如此之高的原因。而這也不是第一次了，去年11月蘇寧也通過同樣的方式套現32.5億元。

看起來，阿里股票就像蘇寧的提款機，每年賣一點，當年的利潤就“穩了”。

2015年蘇寧持有阿里2632萬股，佔阿里總髮行股份1.05%，經過兩次出售，蘇寧把手裏的阿里股票賣了一半，目前還持有阿里股份約1316萬股，佔後者發行股份0.51%。對於此舉，不知道持有蘇寧19.99%股份的阿里會作何感想。

為什麼剝離蘇寧小店

到線下，到人流密集的購物中心和貼近消費者的社區，是今年零售業的大趨勢，蘇寧也新開了不少門店，一路下沉到四五六線城市和農村市場，另一路則對城市社區進行覆蓋。

值得注意的是蘇寧小店，今年上半年，蘇寧小店數量還只有 732 家，而第三季度的3個月時間裏，蘇寧小店新開了804家，蘇寧的小店業態總數達1744家。

如此快速地擴張，蘇寧小店的資金消耗同樣巨大。在10月14日蘇寧發佈公告，通過張近東之子張康陽的子公司增資蘇寧小店，將蘇寧小店剝離出上市體系。而公告顯示，截止2018年7月31日，蘇寧小店淨資產為-3.1億元，2018年前7個月淨虧損2.96億元，債務高達6.53億元。

零售業務快速擴張，再加上蘇寧金融業務的也在增加，都會消耗大量資金，反映到財報上，蘇寧前三季度資產負債率上升至52.8%，比去年同期46.8%上升了6個百分點。而負債的上升主要是出現了大量短期/長期借款和應付債券，因此利息支出帶來了財務費用的上漲，導致前三季度蘇寧財務費用同比上升了221.7%，達6.8億元。

不管是蘇寧小店的虧損，還是財務費用的上漲，對蘇寧的盈利而言，都是負擔。便利店行業，是一個競爭激烈，且要等規模效應起來後才能盈利的投入是“無底洞”，蘇寧剝離蘇寧小店是未雨綢繆，也有利於後續靈活融資。

這也是一個信號，蘇寧會繼續在智慧零售方面加大投入。

智慧零售“藥效”未顯

不止是大量開店，蘇寧的研發投入也增加不少。發展智慧零售的蘇寧，在物流科技、金融風控、大數據、人工智能運用等領域都需要投入，今年前三季度蘇寧研發費用15億，佔總營收的0.9%，與去年同期相比同比增長63.15%。

那蘇寧投入的成果如何呢？我們看來幾個數據。

1. 毛利率上升

蘇寧財報顯示三季度蘇寧綜合毛利率較去年同期增加 0.82%，據利潤表數據計算，前三季度蘇寧毛利率比去年同期提高了一個百分點。蘇寧近95%的收入來自零售業，但蘇寧披露毛利率的上升主要是由於開放平台、物流、金融等其他業務收入在逐漸增加。

2. 門店數量大增，但線下銷售增速較慢

前三個季度，蘇寧全渠道商品銷售規模（包括線上線下自營及開放平台，以及提供物流、金融、售後等服務）為 2348.83 億元，同比增長 41.9%。其中線上平台商品交易規模為 1,379.54 億元（含税），同比增長 70.9%，線上佔比為58.7%。

但若基於以上數據計算，蘇寧線下和其他業務銷售規模為969.29億元，同比增長為14.3%。而2017年，蘇寧線下銷售規模為1166.47億元，增速為8.1%。

蘇寧線下銷售規模是有增長的，但是在線下開店數量大增的情況下。等蘇寧小店從蘇寧的財報剝離，這個增速很可能會下滑。對比前三季度新增的開店數量，蘇寧一些門店的同比銷售可能在下降。

3. 費用佔比上升

蘇寧銷售費用和管理費用佔比，則從去年同期12.8%，上漲至13.5%。這意味着蘇寧在人員、門店、物流和廣告營銷等方面的投入佔比在上漲，也説明了蘇寧的智慧零售還沒有到優化資源效率的階段。蘇寧維持增長，更多還是靠加大資源投入。

看來，蘇寧雖然號稱“主流零售行業中唯一具備線上線下雙向銷售及服務能力的企業”，仍是隻能保證線上的發展，資源投入之後的成果都還未顯現。

不止是蘇寧，這也是目前零售業的普遍問題，例如永輝和三江等也在做新零售探索的傳統商超，都出現營收平穩增長，但扣非後淨利潤下滑嚴重的情況，也都是下滑狀態。

虎嗅·高街高參在《淨利潤集體下跌，永輝、新華都等傳統商超被盒馬帶坑裏了？》一文已經提到這個問題。在持續創新投入以及創新業務要盈利的雙重壓力下，線下傳統零售進入轉型陣痛期。至於會持續多久，則要取決於轉型投入的回報週期，商品、物業、人力等都是可控的因素，但技術投入能多久產生效益，則難以從外界尋找準確的參照。

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