開通科創板並實行註冊制，是否真的是利空？本文將給你不一樣的答案！_風聞

　　正愁沒什麼可寫，11月5日，驚聞上交所要開“科創板”並推行註冊制：

　　科創板該和註冊制該推出嗎？對股市是利好還是利空？我們先從歷史上看其發展。實際上，走到這一步，老鄧認為經歷了以下****五大步。

　　一、主板、二板和三板市場。

　　我們知道，中國股市分為主板、中小板和創業板，這些都在上交所和深交所上市。一般來説現在把中小板歸入主板，而把創業板稱為**二板，**即“第二股票交易市場”，專為暫時無法在主板上市的創業型企業、中小企業和高科技產業企業上市服務。創業板股票以300開頭，2012年5月1日正式實施。

　　創業板上市條件是：1、至少經營三年。2、最近連續兩年盈利，且累計淨利潤不少於1000萬元；或者最近一年盈利，最近一年的營業收入不少於5000萬元。3、最近一期末淨資產不少於2000萬元，且不存在未彌補虧損。4、發行後股本總額不少於3000萬元。由此可見，企業要想在創業板上市，其實門檻也挺高。於是，三板出籠，或者叫“新三板”。

　　既然有“新三板”，那就有“老三板”或“舊三板”。沒錯，“舊三板”就是原來的“三板”，起源於2001年“股權代辦轉讓系統”，最早承接兩網公司和退市公司。既然“三板”這個名稱已經被佔，後來北京中關村科技園區的非上市股份有限公司進入代辦股份系統進行轉讓試點，因掛牌企業均為高科技企業，而不同於原來的系統內退市企業以及原STAQ（全國證券交易自動報價系統）、NET（中證交設計的網絡交易系統）掛牌公司，故形象地稱為“新三板”。

　　也就是説，“新三板”原來是中關村的高科技企業，但2012年以後就不限於中關村科技園，更不限於北京，而是擴展到其他城市比如天津、武漢、上海的科技園的非上市股份有限公司，成了全國性的非上市股份有限公司股權交易平台，主要針對的是中小微型企業。2013年12月31日起，股轉系統面向全國接收企業掛牌申請。從此，新三板開始的快速擴張，截止到2018年11月5日，新三板總掛牌公司數量為10855家。

　　新三板的上市條件主要有六個，為簡化起見，老鄧只列出幾個硬指標：1、（有限責任公司）成立滿兩年。2、必須具有持續穩定的經營能力。3、資產要求：無限制。4、主營業務必須突出。由此可見，新三板上市條件比創業板低得多。

　　所以從2013年起，新三板如火如荼，大量企業蜂擁而入，終於達到了一萬多家。但是不知不覺之中，新三板已經開始具有了註冊制的特點：

　　1、上市門檻低，導致企業大量上市。門檻低，就等於向註冊制過渡。

　　2、既有大量企業上市，也有大量企業退市，已經接近“自由進出了”。例如11月5日，新增掛牌企業2家，終止掛牌企業26家。所以新三板進來容易，退出也容易。

　　既然新三板已經接近註冊制，今年以來的情況如何呢？

　　**今年以來，截止到11月5日共有1189家公司在新三板掛牌融資，累計發行股票金額519.56億元，****總市值大約3.6萬億元，**平均市盈率大約21。

　　而目前滬深A股的總市值大約60萬億。由此可見，在大量企業進出的情況下，新三板的規模大約是A股的6%，最關鍵的是：估值居然沒那麼低！

　　這當然是一件好事，看來實行註冊制好像也沒那麼可怕？

　　不過，管理層這方面還是比較審慎的，除了新三板，京滬居然又搞了“四板”。

　　二、四板的發展。

　　2012年，中央又允許各地重新設立區域性股權市場。2012年8月，證監會發布了《關於規範證券公司參與區域性股權交易市場的指導意見》，從政策層面首次確認中國多層次資本市場包括四個層次，即主板和中小板（一板）、創業板（二板）、全國中小企業股份轉讓系統（新三板），以及區域性股權交易市場，這就是四板。

　　有了證監會的文件，各地四板市場開始迅猛發展。現在已經有天津股權交易所、重慶股份轉讓中心、湖南股權交易所、齊魯股權託管交易中心、武漢股權託管交易中心、上海股權託管交易中心、廣州股權交易中心、浙江股權交易中心、遼寧股權交易中心、前海股權交易中心、新疆股權交易中心、福建海峽股權交易中心、江蘇股權交易中心、北京股權交易中心、河北股權交易所、甘肅股權交易中心、陝西股權交易中心等等。

　　這裏要專門突出上海，因為11月5日的進博會在上海召開，總舵主也在上海講的話，後面還要講上海的四板。

　　與“四板”同時出現的還有**“新四板”**，這是深圳前海股權交易中心的註冊商標，2012年起步，都是為本地中小企業服務的。所以嚴格來説，“新四板”只是“四板”中的一個特殊名稱，但由於屬於深圳，所以知名度也頗高。現在，全國共有40多家區域性股權市場，掛牌企業7萬多家。從企業數量來看，比新三板還要多一倍。

　　各個地區的四板上市條件有頗大差異，最低的條件基本上是：1、企業存在至少一年。2、最近一年的利潤不少於100萬元。3、最近一年的營收不少於500萬元。4、企業淨資產不少於500萬元。

　　請注意，上述是我總結出來的最低條件，相當一部分四板市場的上市條件並不低，基本上相當於新三板，接近於創業板了。

　　那麼，新三板和（新）四板有什麼區別？

​　　主要區別是：新三板是在“全國中小企業股份轉讓系統”上交易的，而（新）四板是各地的區域性股權市場，更容易刺激各地區發展經濟和資本市場的積極性。

　　三、上海四板的發展。

　　OK，現在説説上海的四板，因為這對肖鋼有影響，名稱也有延續性，嘿嘿。2014年3月，上海證券交易所理事長桂敏傑首次公開表示，上交所正在研究設立“戰略新興產業板”。隨後，上海建立科創****中心的步伐加快，5月方案獲批，可謂神速，明確提出加快在上海證交所設立“新興板”，爭取在上海股權託管交易中心設立科技創新專板（即**“****四新板”**），並探索資本市場各板塊間的轉板機制。

　　看到了吧？戰略新興產業板，科創中心。OK，肖鋼於是在2015年準備推“戰略新興板”！

　　當時，在2014年上海科創板首批掛牌的27家企業中，19家處於創新期，8家處於成長期，科技型企業達21家，佔比近80%。27家企業盈利的企業佔70%、10%盈虧平衡，平均股本約2000萬元，2014年平均營業收入約2300萬元，平均利潤約123萬元。就行業來看，27家企業分佈於互聯網、生物醫藥、再生能源、3D打印等13個新興行業。

　　2015年12月28日上午9時30分，上海市市長楊雄敲響開盤鑼，正式宣告備受期待的上海“科創板”正式開板！在此之前的幾天，也就是2015年12月22日，“北京新四板”的北京股權交易中心也宣佈正式啓動“科技創新板”籌劃工作。所以當時是京滬紛爭佈局“科創”資源，一場沒有硝煙的競爭正式上演。

　　上海和北京科創板的上市標準就不多説了，因為過於瑣碎，但肯定是重視科技創新的。但是，上海科創板有一張王牌，這就是註冊制！

　　四、上海科創板的註冊制！

　　重複一遍：怎樣能吸引企業的關注？上海科創板打出的王牌是註冊制！

　　早在2015年12月27日，全國人大常委會第十八次會議審議通過了《關於授權國務院在實施股票發行註冊制改革中調整適用有關規定的決定（草案）》的議案，明確授權國務院可根據股票發行註冊制改革的要求，調整適用證券法關於股票核准制的規定，對註冊制改革的具體制度作出專門安排。一天後，科創板正式開板時，公開資料中發行制度一欄中就有“註冊制”。

　　為給註冊制“護航”，上海科創板在信息披露方面的規定也頗為嚴格，包括股份轉讓説明書、公司章程、推薦報告、審計報告、法律意見書等，都要預先披露。初審完成後兩個轉讓日內，申請文件將在網站公示，公示期為10個轉讓日。各種亂七八糟的瑣碎規定，這裏就不多説了。

　　由此可見，**雖然在2016年，“戰略新興板”被否掉，註冊制在A股遲遲不能推出，但註冊制已經在上海四板實行兩年多了，而之前的新三板又比較接近註冊制。**那麼現在，總舵主説要在上海證券交易所設立科創板，並試點註冊制，是不是水到渠成呢？

　　當然，註冊制還有“簡易註冊”、“普通註冊”等細分，這裏就不説了，總之，上市門檻大降低，大幅提高了掛牌審查效率。

　　所以老鄧相信，總舵主説的“科創板”和“註冊制”，絕不只是説説！在不遠的未來，有極大的落實可能性。

　　既然已經在相當程度上實行了好幾年，現在發話要在A股推出，加上新三板的估值又和A股差不多，實際上，這是利好。

　　五、現在決定在滬股推科創板，以及在科創板推註冊制，是利好！ 

　　原因是：

　　1、現在主板的估值已經不算高，和新三板、四板都都差不多。

　　2、在科創板試點註冊制，仍然是對主板的審慎態度。換個角度想想，等於短期內主板不會推行註冊制，這是不是利好呢？

　　3、科創板的初期規模不會很大。國家也會走一步看一步，如果股市不好，科創板一定會比創業板小得多。

　　4、之前的創業板在深圳上市，現在滬市增加科創板，等於加強上海的金融地位，對上海股市是利好！

　　5、在滬市推行科創板，以及科創板推註冊制，利好長三角！因為這正好和總舵主的講話相配合。為此，我們還是仔細體會一下總舵主這一段的全面講話吧：

為了更好發揮上海等地區在對外開放中的重要作用，我們決定，一是將增設中國上海自由貿易試驗區的新片區，鼓勵和支持上海在推進投資和貿易自由化便利化方面大膽創新探索，為全國積累更多可複製可推廣經驗。二是將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。三是將支持長江三角洲區域一體化發展並上升為國家戰略，着力落實新發展理念，構建現代化經濟體系，推進更高起點的深化改革和更高層次的對外開放，同“一帶一路”建設、京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設相互配合，完善中國改革開放空間佈局。

　　因此，老鄧旗幟鮮明地認為：開通科創板並實行註冊制，對股市不僅不是利空，而且是相當大的利好。