天星資本：一年超九鼎，一年成老賴_風聞

YAKIK-why even try?2018-11-12 23:22

2018-11-12

【本文綜合多方，轉載請私信】

“瘋狂賭徒”天星資本，隨着新三板的沉淪，終成了那一閃而過的流星。

三年前的天星資本，投資公司500餘家，公司估值高達300億元。創始人揚言要在5年內匯聚100萬億，投資15%的新三板。

然而，隨着政策收緊，市場遇冷的大背景下，高速行駛的天星資本不得不緊急剎車，只是之前開得有快，緊急剎車時撞得就會有多疼。

你看前腳還是新三板的引領者，後腳就成了失信的老賴。

01.成也新三板，敗也新三板

2012年6月，北京公安局的劉研脱下了警服創立了天星資本。不到半年，他就遭遇了IPO暫停，股權投資之路並不好走。2013年，敏感的劉研注意到了新三板，並開始嘗試對擬掛牌的新三板企業進行投資。

13年12月，新三板推向全國，國家密集出台了相關的扶持政策，掛牌企業不斷增多。一系列利好使天星資本嚐到了甜頭，並就此堅定了新三板的投資方向。

14年，新三板成為了市場關鍵詞，掛牌企業估值不斷增高，大量資金湧入新三板。此時，天星已經手握幾十個項目。

15年，新三板市場進一步加速，天星資本也加快了跑馬圈地的步伐。即使是行情低迷，大多數投資者選擇觀望的時候，天星依然“野蠻擴張”，一週投資十幾家企業的盛況，一度震驚業內。“投資整個新三板市場15%的掛牌企業”這樣的豪言壯語，就是在那時説出來的。

而天星似乎也真的是那樣做的，16年1月，天星資本的投資項目達到了504家，其中有350家已在新三板和創業板上市。在股轉系統正式公佈的新三板創新層名單中，天星資本所投項目中有122家入選，佔整個創新層的8.75%。

2015年8月，天星資本以115元/股完成了13.05億元的A輪融資，估值301億元。同年12月，它拿到了股轉系統准許掛牌函。一切都朝着預想發展。

但流星劃過天空，璀璨的也就只有那麼一瞬間。天星資本的風光在16年戛然而止。

16年5月，證監會公佈了《關於金融類企業掛牌融資有關事項的通知》，一條“私募機構持續運營5年以上”，徹底打碎了天星資本的掛牌夢。如果只是政策變動，那麼天星或許還能靠着火熱的市場硬抗一年。然而，被投資者們寄予厚望的新三板在同年進入了寒冬期。

還是16年。8月，做市轉讓在整個新三板企業中的佔比已經跌破20%，等到11月，佔比已經降到了16.94%。12月1日至9日，甚至連續7個工作日，沒有新增做市企業。10個月裏，55家新三板企業逆勢而動，其中不乏“私募一哥”九鼎集團。

02.賭徒天星

時間回到2015年8月，天星以115元/股拿下了杭州慧眼、深圳久久益等13家機構13.04億元的融資。同期，中科招商的估值為325億元。

當時，天星資本在業績承諾中約定：公司2015年、2016年歸屬扣非淨利潤分別不低於3億元和30億元。若未能達到該數值的70%，或公司未能於2016年6月30日前成功掛牌新三板，且投資人所持有的股份未能全部轉讓給第三方，投資人有權要求劉研、王駿回購所持股份。

很不幸，不管是哪一條天星都沒能躲過。

掛牌事宜，天星資本尚可以"已完成掛牌所有的實質性和程序性審核"推脱，並且考慮到《同意掛牌函》拿到在前，新規定出台在後，故未觸發協議回購義務。

淨利潤這一條卻是白紙黑字的數字，辯駁不了。根據後來中科新材披露的資料顯示，2016年天星資本淨利潤約為2.76億元，甚至不到對賭協議的十分之一。

天星資本最終給出了1:4比例的股份贈予或者股份回購的二選一方案，投資價格由20.9元/股降低至4.18元/股，估值降至62.8億元。

對賭撲街，訴訟纏身，為了還錢，天星資本開始嘗試着引入上市股東。

2017年6月4日，中科新材發佈公告稱其全資子公司將以不超過20億元收購天星資本40%的股份，天星估值降至50億元。

值得注意的是，中科新材的公告裏還有這麼一條：

轉讓方承諾天星資本2017年-2019年經審計的3年累計淨利潤不得低於30億元，且2017年不低於4億元、2018年不低於5億元、2019年不低於6億元；轉讓方承諾天星資本2017年-2019年每年管理基金的實繳規模不低於人民幣60億元；轉讓方承諾天星資本2017年經審計的淨資產規模不低於26億元，2018年經審計的淨資產規模不低於31億元，2019年經審計的淨資產規模不低於50億元等。

如此條款，可見天星在市場遇冷緊縮後，對新三板市場依然心存期待。A股市場有句名言：你認為抄底了，其實抄在了半山腰。新三板更甚。

2017年11月中旬，新三板做市指數跌破1000點；2018年1月8日至30日，新三板連續17個交易日做市指數下跌不止，全球罕見；2018年8月6日，新三板做市指數首次跌破800點，收盤797.41點。

今年5月，天星資本召開了18年第一次臨時股東大會，表決通過了關於公司開展新一輪定增等多項協議，官網的公告函裏説：“各股東表示將繼續堅定支持天星資本的發展和壯大”。

然而，僅僅2個月後，中科新材發佈公告，終止對中科鼎泰出資。並且截止公告日，尚未對天星資本出資。這20億元，最後還是沒到天星的口袋裏。

03.巨頭落難

2018年10月31日，天星資本被背景法院列為失信被執行人。上面天星資本作為被執行人，對生效法律文書確定的義務全部未履行，具體情形未：有履行能力而拒不履行。

對於這個履行能力究竟如何判定的，我們並不清楚，但天星窮瘋了這件事，倒是很確定。

2017年，天星資本、天星光武將7筆股權質押給了自然了萬志能，法院於2017年10月2日執行了凍結。由於股權質押融資到期違約，這7筆股權在今年10月出現在了淘寶網的司法拍賣平台上，起拍價1162.448萬元。然而截止19日12時，統共1592人圍觀了拍賣，但無人出價。根據公告，第二次拍賣將於11月22日開始，起拍價929.96萬元。