騰訊中場，變換陣型：三季報和預期的不太一樣_風聞

曲豔麗 | 文

騰訊發三季報了。

2018年第三季度，騰訊總收入為人民幣806億人民幣，同比增長24%。非通用會計準則淨利潤197億元，同比增長15%，好於市場預期的9%。

投資者鬆了口氣。此前騰訊的股價，從1月29日的高點475.72元/股一路回撤至10月30日的251.4元/股，跌幅幾近腰斬。

一週之前，市場對於三季報的預期有分歧，股價開始多空搏鬥膠着。甚至在三季報即將發佈的當日，尾盤一個大單飆升，很快又被砸了下去。

在三季報的收入構成中，在線遊戲大概在32%左右，社交網絡佔23%，在線廣告佔20%，其他業務收入佔25%。

較兩年前時，遊戲收入佔比半壁江山，已降低了很多。而社交、廣告、雲、支付等收入高速增長。

這次的財報，和預期的不太一樣。

證券時報在14日報道稱，騰訊控股獲南向資金連續4天淨買入，累計淨買入金額9.30億港元。

“北水”曾經是上一季度賣空騰訊的最大力量，市場的信號開始發生變化。

亮點

騰訊雲的收入，第一次單獨呈現。

馬化騰在很多場合反覆強調“產業互聯網”這個概念，而騰訊雲的地位，相當於其中的基石。為此，騰訊不惜組織架構調整，新增雲與智慧產品事業羣(CSIG)，以進擊互聯網的下半場。

前三季度，雲服務收入逾人民幣60億元，從組織架構調整前就暗暗發力，連續三季度增長翻番。

騰訊總裁劉熾平在電話會議中説，騰訊雲在原本很強勁的領域，例如遊戲、視頻等，有所加強；與此同時，向金融、政府、智慧零售等進軍，付費用户數錄得同比三位數增長。

對比一下，阿里雲計算前三季度的收入大概在147.5億元。騰訊雲已經超過其三分之一的水平了。

金融業務也是第一次詳細披露。三季報中寫道，微信支付的日均交易量同比增長逾50%，其中線下日均商業支付交易量同比增長200%。而騰訊理財通的資產保有量超過5000億元。

去年末，騰訊的支付基礎平台與金融應用線(簡稱FiT)官網上線。今年又再次將中文名稱改為了“騰訊金融科技”。

這似乎是一個信號。金融業務開始走向台前，被寄予希望成為業務新陣型的排頭兵。

金融、雲服務都被歸結在“其他業務收入”裏，三季度實現收入203億元，同比增長69%，增速是最快的。

磐石

騰訊的通訊社交，穩如磐石。

三季報中，社交網絡收入實現收入182億元，同比增長19%。微信及WeChat的月活躍用户達10.825億，同比增長10.5%。QQ的移動端月活躍用户同比增長6.9%至6.979億。

主要受直播打賞、短視頻等業務高速增長的推動。尤其是“騰訊微視”，與QQ和微信相結合，崛起得很快。目前騰訊體系每天短視頻播放量已超過70億次。

當市場把所有的讚美都給了微信，QQ一度被輿論拋棄的時候，“QQ看點”如黑馬，異軍突起，是針對95後年輕化羣體、內置在QQ手機版裏的信息流產品。

馬化騰在電話會議中特意提到了，QQ看點的日活躍用户數量超過1億。

十幾年前，QQ從年輕人的市場取得成功。十幾年後，依然年輕化的QQ看點，從微信的光芒中殺出來，説明騰訊的內部賽馬機制依然有效。

小程序也是“老樹開花”。兩年前推出時，很多人不明白，App體系已經如此完善，誰還會用小程序。今年，小程序的流量爆發了，日交易額同比暴漲142%，除了裂變出像拼多多這樣的現象級電商，小程序內部很多小電商的雙十一交易額過億。

在長視頻方面，騰訊視頻業內排名第一，視頻的訂閲用户達8200萬，同比增長79%。

騰訊視頻本季播出的《如懿傳》（播放量超過160億次）、《扶搖》(播放量超過140億次)等電視劇，以及《吐槽大會》等綜藝節目，賺足眼球。騰訊的自制節目能力，已經得到認可。

此前，頭條系的進攻，被視為騰訊最大的威脅，業內形容是中年騰訊與青年頭條的戰役。

但是，從財報數據中看，騰訊的流量和廣告不降反增。

這説明，市場是在不斷變化的。抖音的絕對優勢，在一兩個季度前還似乎大勢已定，如今增速開始放緩。像騰訊微視短視頻，也可以在很短的時間內爆發。

未來也很有可能有其他新的內容形態去替代短視頻的火爆。只有相對比較長的產品線、以及自身不斷進化的內功，才是王道。

第三方數據顯示，競爭對手的用户時長增速已經顯著放緩。

剋制

騰訊在利潤釋放上，是一個比較剋制的公司。

例如，朋友圈廣告在很長一段事件內，被嚴格限定在每日每用户最多隻能看到一條廣告。直到今年三月份才有所改變。

對比一下同儕。Facebook單個活躍用户每季度可貢獻超過20美元的廣告收入，而騰訊僅2~3美元。

因生態體系的巨大流量資源，三季報中，騰訊的網絡廣告業務收入同比增長47%至162.47億元。

其中，社交及其他廣告收入同比增長61%至111.57億元。這項增長主要反映的是小程序廣告的曝光量及點擊數增加，以及微信朋友圈廣告。

媒體廣告收入增長23%至50.90億元，主要是前述多部電視劇以及自制綜藝節目的贊助廣告增加。

過度

二季報時，騰訊手游下滑19%。“限遊令”是股價被唱衰最主要的理由。

三季報中，智能手機遊戲收入同比增長7%至195億元，業績穩住了，負面影響正在被消化。

因為本季騰訊發佈了10款新遊戲，包括《自由幻想手遊》、《聖鬥士星矢》等，並有15款獲得商業化批准。《王者榮耀》依然保持着龍頭位置，付費用户環比增長。

但是，電腦端受到用户向移動端轉移的衝擊，同比下降了15%，總收入124億。這部分還提到了王思聰旗下的IG戰隊，剛剛奪得了英雄聯盟世界盃冠軍，總決賽觀戰人數創下新紀錄。

海外市場也有亮點，例如《PUBG MOBILE》在國際市場成為全球(中國除外)第二受歡迎的手遊。

德意志銀行在騰訊三季報前夕，發佈報告稱，市場對遊戲監管的擔憂有些過度了，騰訊股價已充分反映。

按照德銀的估算，遊戲監管對於股價的影響，過去的經驗中，在反彈前會有10-58%的跌幅。而三月份至今，騰訊、網易、暢遊等股價已然跌去了23-38%。日前已有稍稍回彈的跡象。

遊戲監管是個全球化的潮流，騰訊正在推人臉識別、實名制和防沉迷系統，保護未成年人。

最後

“挑戰有周期性的，好像春夏秋冬季節交替一樣，這是個必然的狀況。” 劉熾平在剛剛過去的騰訊20週年時説，冬天鍛鍊身體，春暖便是花開。

騰訊是現實主義者，在遊戲業務受到限制的時候，迅速整塑架構，在騰訊雲、金融科技和廣告業務上發力。騰訊擺脱“遊戲公司”的頭銜，變換成更多元化的收入陣型。

像騰訊這樣體量的巨頭，增速又那麼快，它也需要喘息。

資本市場應該對好公司寬容一點，對垃圾公司嚴厲一點。此前，媒體一窩蜂唱衰騰訊沒有夢想，是有失偏頗的。