中美貿易戰對亞太地區的影響：中國的國內需求是關鍵 【走出去智庫】_風聞

走出去智庫觀察

11月初在上海舉行的首屆中國國際進口博覽會，以578億美元的成交額收穫了豐碩的成果。與進博會的高成交額相呼應，2018年雙11期間全國網絡零售交易額超過3000億元，同比增長約27%，再創歷史新高。

走出去智庫（CGGT）認為，這兩個數據充分顯示出中國國內需求的強勁動力，國內消費對中國經濟的整體增長起到了重要的支撐作用，其對世界經濟的貢獻也不容小覷。

走出去智庫（CGGT）合作伙伴、牛津經濟研究院（Oxford Economics）亞太區經濟研究主管高路易（Louis Kuijs）在其研究報告中，也充分肯定了中國國內需求對亞太區其他經濟體的經濟發展的重要作用。他認為，在評估中美貿易戰的影響時，有必要預期到中國內需所發揮的關鍵性作用。

高路易先生同時指出，中國政府採取的寬鬆政策，有助於抑制中美貿易爭端對中國經濟的影響，中國GDP增長的降幅也將因此減少。

走出去智庫（CGGT）今日刊發高路易先生的這份研究報告，供各位讀者參考閲讀。

要點

1、用於滿足中國自身經濟發展需求的出口日益突出，因此在評估中美貿易戰的影響時，我們應當預期到中國的國內需求將會****發揮關鍵作用。

2、與中國大陸經濟關係最密切的經濟體——中國台灣、中國香港、馬來西亞、新加坡和韓國——GDP會受到最大的影響。日本、印度、印度尼西亞和菲律賓受影響最小**。**

3、中國的寬鬆政策將減少貿易戰對經濟的衝擊。我們預計中美關税將使中國2019年和2020年GDP下降0.3和0.4個百分點，而若沒有這些寬松政策措施，其降幅可達0.6和0.8個百分點。

正文

**文/**高路易（Louis Kuijs）

牛津經濟研究院亞太區經濟研究主管

1

大多數關於中美貿易戰對亞太地區其他經濟體影響的分析都集中在國際供應鏈上。然而，從經合組織和世界貿易組織的附加值貿易（Trade in Value Added）數據我們可以發現，事實上，對於大多數亞太地區經濟體而言，現在中國國內需求變化帶來的影響更為顯著。這點非常關鍵，因為在貿易衝突演變過程中我們需要確定真正的關注點是什麼。

2

由於中國在許多重要供應鏈中的作用，其出口額中包含了與其他亞洲經濟體相關的大量附加值。但同樣重要的是，中國已成為亞洲出口的一個主要的最終目的地。由於中國受到美國加徵關税的打擊，其他亞太地區經濟體遭受的溢出效應將通過國際供應鏈和中國國內需求的變化而顯現出來。

3

自2005年以來，在幾乎所有亞洲經濟體中，其與中國的貿易關係對於該經濟體GDP增長的重要性持續提升，不過，這一提升幅度在2014年之前更為顯著。受中美貿易摩擦影響最大的經濟體包括中國台灣、中國香港、馬來西亞和越南。印度和印度尼西亞則受影響最小。

4

對於大多數亞洲經濟體而言，為滿足中國國內需求的出口增速遠遠快於通過供應鏈的間接出口，且前者數額現在已超過後者。亞洲國家對中國的大量出口用於滿足中國內需意味着，在評估美中貿易戰的影響時，我們應當預期到中國內需的影響會發揮關鍵作用。

5

我們使用全球經濟模型，模擬了美國和中國加徵關税的結果。該模擬證實，與中國有最密切貿易關係的經濟體，其GDP增長最易受到關税影響。

6

雖然製造業生產可能會重新佈局，但對於大多數或所有亞洲經濟體而言，中美貿易戰的“淨影響”在未來兩年將是負面的。

亞太經濟體與中國經濟聯繫的重要性

隨着中美貿易戰的升温，我們一直在計算其對亞太地區其他經濟體的影響。2018年9月，美國對價值2000億美元的中國進口商品徵收10％的關税，並計劃在2019年1月份將這些關税提高到25％。中國通過對來自美國600億美元的進口產品徵收平均8％的關税進行反制。在此前雙方已對對方500億美元的商品互徵了25％的關税。

我們認為美國將兑現25%的關税徵收，中國也將把選定的600億美元進口產品的關税提高到25％，並在另外200億美元的進口產品上加徵類似的關税。而且，貿易戰進一步升級並非不可能——特朗普總統在10月底表示，美國政府正在準備對來自中國的其餘2500億美元進口產品徵收關税。

在此前的研究中，我們認為，貿易衝突將對中國、美國和其他地區的經濟增長產生重大影響。我們隨後向下調整了關税對市場信心影響力的預估。我們現在預計，與沒有任何關税的情況相比，我們基準預測中包含的關税假設（在受到寬鬆政策影響前）將使中國的GDP在2019年和2020年下降0.6和0.8個百分點，而其對美國的影響則較為温和。

由於亞洲經濟體與中國建立了密切的經濟聯繫，它們受到中美貿易衝突打擊將會是最大的。對於大多數亞太地區經濟體而言，自2005年以來，由中國國內需求所帶動的對中國出口，其權重大幅增加。從圖1可以看到，這些經濟體為滿足中國國內需求的出口增長遠遠大於通過中國出口滿足其他地區最終需求的出口增長。

△圖1 2005年和2017年亞太地區對中國出口數據

近幾十年來，中國經濟已成為許多供應鏈的一部分，而起初主要佔據的是最後階段。 因此，中國的出口額中包含了其他亞洲經濟體的大量附加值。 根據經合組織和世貿組織的附加值貿易（TiVA）數據，該份額在2003年達到40％的峯值。

從那以後，**隨着中國製造業向價值鏈上游移動，中國的附加值份額一直在擴大，**不過由於工資的快速上漲和出於對美國對華貿易措施的擔憂，這一趨勢最近似乎趨於平緩（見圖2）。 由於TiVA數據截止到2011年，因此我們使用中國的貿易數據來估算最近幾年的數據。我們估計在2017年中國出口中，間接國外附加值的比例為27.5％。

△圖2 來自外國的附加值在中國出口中的份額

滿足中國國內需求的進口份額上升

至少同樣重要的是，受到經濟再平衡和國內需求上升的推動，中國已經成為亞洲出口的一個主要的最終目的地，但這一點往往被忽視了。根據TiVA定義，我們估計，以滿足內需為目的的進口在中國總進口中所佔的比重在2017年升至62％左右（圖3）。而這一比例在2006年前後為最低，自那以後，用於滿足內需（而不是滿足再出口需求）的進口在總進口中的比重大幅增加。

△圖3 中國的“正常”進口份額（用於其自身經濟）

由於中國出口和更普遍意義上的中國經濟受到美國貿易關税的影響，其他經濟體（尤其是亞洲經濟體）遭受的溢出效應將會通過國際供應鏈和中國內需的波動體現出來**。**

由於總出口數據並未充分反映出各國與中國的貿易聯繫對其經濟重要性，因此我們使用了TiVA數據。由於一個經濟體的總出口包括進口部分，因此出口中含有的國內附加值其實低於其“面值”。在日本、澳大利亞、印度尼西亞和印度等經濟體中，附加值出口佔出口總額的80%或更多。但在韓國、馬來西亞、新加坡、中國台灣和泰國，這一比例僅為50%-60%，很大程度上是因為這些經濟體處於亞洲供應鏈的“中間”。

前面的圖1顯示了亞洲經濟體對中國的附加值出口佔這些經濟體GDP的比重，分為兩個部分：滿足中國國內需求的出口和再出口以滿足他國最終需求的間接出口。

關鍵的結論是：

● 除了菲律賓和印度，在其他亞洲經濟體中，它們與中國的貿易聯繫對於該經濟體GDP的重要性自2005年以來一直在上升。

● 然而，對於大多數經濟體而言，這一增長大部分發生在2014年之前，因為對中國的出口——以及更普遍的國際貿易——在2014—2016年一度受到抑制，只是在最近才出現復甦。日本和越南是兩個例外，近年來兩國對中國出口的重要性持續上升。

● **受中國大陸影響最大的經濟體是中國台灣、中國香港、馬來西亞和越南。**台灣2017年對大陸的附加值出口總額佔GDP份額高達17％。受影響最小的是****印度和印度尼西亞。

● 如圖3所示，對於大多數亞洲經濟體而言，滿足中國國內需求的出口增速要高於通過供應鏈的間接出口增速; 前者現在明顯超過後者。不過，對於新加坡、韓國、菲律賓和日本來説，通過供應鏈的間接出口仍然較為重要。

● 上述趨勢表明，在評估中美貿易戰的影響時，我們應當預期到中國的國內需求將會發揮關鍵作用。

滿足中國最終需求的進口產品包括那些會被國內製造商用於生產出口產品的資本品，從而間接滿足其他地區的需求。但是，我們認為這不會從根本上改變我們的結論。資本品僅部分服務於中國的出口：從附加值角度來看，2017年中國出口額僅佔GDP的16.3％左右。此外，相關投資的決策是由中國企業在特定國內經濟條件下做出的。無論具體分類如何，中國國內需求將會發揮越來越大的作用，這一趨勢是圖1中最引入注目的。

哪些經濟體將面臨最大影響

使用我們的全球經濟模型（GEM），我們對以上討論的中美間的關税進行了模擬。結果證明，與中國大陸經濟關係最密切的經濟體——中國台灣、中國香港、馬來西亞、新加坡和韓國——GDP會受到最大的影響（圖4）。在與中國內地及亞洲地區有主要貿易關係的市場，如中國香港和新加坡，即使它們的出口沒有被徵收關税，其GDP增長受到的影響也將大於中國內地。

日本、印度、印度尼西亞和菲律賓受影響最小，這與它們和中國相對有限的貿易往來是一致的。

△圖4 中美貿易爭端影響

中國的寬鬆政策將減輕關税的打擊

這些模擬本身顯示了預估的關税影響。事實上，中國政府已經採取了各種寬鬆政策措施，我們也期待更多的政策出台。主要政策措施包括：通過降低存款準備金率在內的方式提高了流動性;鼓勵銀行增加放貸，併為基礎設施安排更多融資，包括髮行更多債券；降低個人所得税和企業税；增加出口退税；並採取措施支持私營企業。

我們預計，**在這些寬鬆政策的作用下，加徵關税將使中國2019年和2020年GDP下降0.3和0.4個百分點，**而若沒有這些寬鬆政策措施，其降幅可達0.6和0.8個百分點。

這種政策回應也減輕了中美貿易衝突對其他亞洲經濟體的影響。話雖如此，這些寬鬆政策所帶來的利益的分配將不同於貿易衝突影響的分配。例如，基礎設施建設的增加將使建築公司受益，而不是那些受關税影響的出口導向型製造企業。

將製造業活動遷出中國有什麼好處?

我們可能會看到一些製造業生產商從中國轉移到亞太其他經濟體，尤其是在美國對中國出口產品的關税保持較長一段時間，並保持在25%或更高的水平這種情況下。中國美國商會(American Chamber of Commerce in China)和上海美國商會(American Chamber of Commerce in China)在8月底/ 9月初進行的一項調查發現，18.3%的會員公司正考慮將部分或全部製造業務遷出中國。對於那些考慮搬遷的公司來説，東南亞是最常被提及的目的地，佔18.5%(只有6%考慮遷往美國)。

對於被選為新的製造業活動目的地的經濟體來説，它們最終可能會獲得巨大的收益。但是，**要將供應鏈的大部分環節連根拔起並不是一個容易的決定，相當多的製造商需要一定的時間才能作出決定。**此外，鑑於越南等明顯的製造業目的地候選國家對美貿易順差不斷上升，這些國家越來越有可能成為美國的攻擊目標。這可能會影響跨國公司的決策。

無論如何，鑑於其對大多數或所有亞洲經濟體的影響，中美貿易戰在未來兩年可能將對亞太地區維持負面影響。

（譯者：陸倩雯。內容以英文為準。如需牛津經濟研究院更多報告資訊或者數據庫信息，請給CGGT微信公眾號發送聯繫信息。）