連虧三年的寶寶樹，上市真的是一個好選擇嗎？_風聞

2018年11月27日，母嬰電商寶寶樹在籌備許久之後，終於正式登陸港交所，開盤報價6.8港元/股，收盤較發行價漲1.03%，達到6.91港元/股，當日收盤市值達115.32億港元。

此次寶寶樹IPO，成為了國內母嬰電商類企業的第一股，按照日前公告，寶寶樹上市後計劃將募資淨款項的30%用於公司的業務擴張，30%用於研發活動，30%用於公司未來的投資、收購、以及戰略聯盟提供資金。剩下的10%用於營運資金以及其他一般企業用途。

對於如今的母嬰電商行業而言，寶寶樹的成功上市，標誌着母嬰電商領域即將迎來一個新的發展階段，但對於寶寶樹自身而言，卻不應該是為成為第一股而自喜的時段。

寶寶樹IPO的原因：行業大環境與資本推手

寶寶樹能夠實現IPO上市，首先得益於母嬰市場爆發式增長的因素。

自二胎政策開放以來，2016年我國全年出生人口達到1786萬人，其中，二胎佔比超過45%。而到了2017年，二胎數量達到883萬人，更是首次超過了一胎人數。就好比互聯網商業野蠻生長時期的人口紅利一般，這種突增式的新生兒，給母嬰市場帶來了用户基礎。

**其次，得益於互聯網電商領域的線上挪移，全民互聯網時代，不僅培養了新一代年輕父母羣體網購的消費習慣，同時還改變了傳統母傳妻式的母嬰知識傳輸體系。以線上社區為主的母嬰社區開始建立，年輕父母獲取育兒知識的渠道擴充，也使得這這部分用户羣體更加重視母嬰養護。**這些都變相刺激了母嬰類產品的銷售，讓本應以線下為主的母嬰類產品向線上移動，母嬰電商從2013年迎來爆發式增長期。

此外，寶寶樹能夠在今年進行IPO，很大程度上也是背後資本的推手。自寶寶樹成立之後，先後獲得了復星、好未來、經緯等資本的投資，而今年6月4日，寶寶樹正式宣佈與阿里巴巴集團達成資本戰略合作，宣佈雙方將開展在電商、C2M、廣告營銷、知識付費、新零售、線上線下母嬰場景等多個層面的大規模深層合作。

對於國內的電商企業來説，阿里的光環效應無疑是最為優秀的資源供給，無論是品牌形象、運營、供應鏈物流還是資本，這些環節阿里都可以為期賦能，也是在這種大環境利好與雄厚資源推手，寶寶樹得以逆襲，成為中國母嬰電商第一股。

但第一股只是一個階段性突破，並不意味着寶寶樹的企業價值就能直接逆襲，成為母嬰電商的首位。

梅特卡夫法則下寶寶樹的價值分析

計算機網絡先驅、3Com公司的創始人羅伯特·梅特卡夫曾經認為網絡價值應該以用户數量的平方的速度增長，一個網絡的價值等於該網絡內的節點數的平方，而且該網絡的價值與聯網的用户數的平方成正比。

而有學者在此基礎下，認為互聯網的價值在於節點之間的相互連接，每N個節點可能與N-1個其他節點發生聯繫，潛在的關聯為N(N-1)，即N^2個數量級。因此互聯網公司價值為：V=N^2，其中V是互聯網價值，N為用户數量。

後來這種“用户至上”的判斷準則不斷完善，在2015年時，國泰君安策略團隊認為互聯網企業的價值由變現因子、溢價率、用户數量或潛在用户數量、高質量的網絡節點四大核心要素構成，在此基礎上演變出了一個較為全面的公式：

其中V是互聯網企業價值，K是變現因子，P是溢價率係數（取決於企業在行業中的地位），N是網絡的用户，R是網絡節點之間的距離（客户間互動因子）。

我們以這個公式來看：

*寶寶樹的盈利變現手段較為單薄，只有電商、廣告和社區付費。而寶寶樹在母嬰電商上，2015-2017年額虧損分別為2.86億元、9.34億元、9.11億元。綜合這連續三年虧損的情況，以及本身較為單薄的盈利變現方式來説，變現因子K的值處於較低階段。

*寶寶樹行業地位在此次上市成為第一股之後，可能會有所增長，但之前寶寶樹在母嬰電商行業中並無明顯的競爭優勢。

根據MobData公佈的2018年母嬰消費市場研究報告顯示，在母嬰電商APP活躍滲透率TOP10排名中，貝貝網、孩子王、蜜芽位居前三，而寶寶樹旗下的母嬰電商美囤媽媽僅排名第十。而從極光大數據發佈的《2017年9月母嬰電商app行業研究報告》來看，國內市場滲透率前5名的母嬰電商APP分別是貝貝、孩子王、蜜芽、大V店和花粉兒。

也就是説寶寶樹的基礎市場份額並不高，其溢價率係數P的基礎數值也相應的較低。

*寶寶樹的用户數方面更加不堪，據招股書顯示，寶寶樹在2017年，MAU為1.39億，但截至今念6月30日，寶寶樹的MAU降至8950萬，其中付費用户數量更是跌至270萬，去年同期為360萬，N數值不斷降低。

*寶寶樹此次IPO的一個重要的噱頭是“社區+電商”，但寶寶樹的“社區+電商”卻顯得有名無實。寶寶樹社區付費、電商和廣告營收中，社區付費這一環節佔，根據艾瑞統計，佔比僅僅只有3.4%。也側面説明了在與客户之間的互動中，寶寶樹社區的粘性並不足，R數值堪憂。

以此來看，寶寶樹的市場價值其實在整個母嬰市場中並不高，能成為母嬰市場第一股更像是資本催熟。

寶寶樹的破局之路：社交電商營銷的阿倫森效應與趨近效應

近期有不少媒體看到寶寶樹上市之後的些許漲幅，盲目的吹捧寶寶樹的潛力與價值，其實對一個剛剛上市的企業來説，上市短時間的增長或者破發都是正常現象，並不是一竿子打死的證明是否被資本市場看好。著名投資人朱嘯虎也説過“相比當年亞馬遜4億美金，微軟5億美金，騰訊6億美金市值上市，今天互聯網創業企業價值增長基本都已在一級市場完成，甚至透支。”

而且上市是一把雙刃劍，信息披露的不僅僅只有優點。對於一家上市公司而言，其重大事項必須進行披露，哪怕在不瞭解真實情況下也要如實披露尚不知情。信息披露對任何證券市場的上市公司都是一個考驗，其中很多紅線都不能踩。

而在信息披露下，寶寶樹目前的處境就顯得更為尷尬，如果再不擴大市場份額，止住虧損與用户流失，很可能會喪失掉資本的信任沒，因此必須在上市之後進行調整，而在筆者看來，社交電商就是當下破局的帕累托最優解。

**得****益於社交的強關聯與去中心化屬性，社交電商在近兩年中迅速崛起。由於如今互聯網商業流量處於增量市場中，獲客成本急劇提升，而社交電商通過獨有的社交屬性，可以把電商入口下沉到四五線市場，有着天然的商品價值。**拼多多，雲集微店等“社交+電商”平台的崛起也都歸功於此。

而母嬰類產品的受眾為父母，這類用户基於人脈關係網絡，可以形成以信任為核心，在社交媒體上關於商品的關注、分享、互動，往往有着病毒般的傳染性，可以實現無限裂變。這也是母嬰、醫美等行業都在做社區的原因，只是如今相比較自建社區，以微信為主的社交領域更為活躍與便捷。

而且母嬰領域的社交電商，也能最大程度發揮社交電商營銷的阿倫森效應與趨近效應。

阿倫森效應指的是：隨着獎勵減少而導致態度逐漸消極，隨着獎勵增加而導致態度逐漸積極的心理現象。而趨近效應指的是：人們在越接近目標的時候，會更願意投入注意力和精力去完成目標。

我們常常能看到各種同齡年輕父母之間，都有着自己社交的小圈子，通過一定的拼團優惠、助力打折等社交電商玩法，可以極大地發揮阿倫森效應，調動該羣體的消費積極性。同時，把握好獎勵機制設置合理的滿減策略，讓趨緊效應生效，進而增加用户羣體的粘性。以此改善目前寶寶樹用户大量流失的局面。

所以對於如今的寶寶樹而言，正是面臨息息披露，真實企業價值顯露的時期，也是尋求自我變革，全面剖析自己的時期。擁抱社交電商的大潮流，不失為一個自我止渴，真正翻盤的決策。

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