説説常識：人民收入增長情況才是經濟的晴雨表_風聞

       財經理論界流行一句話，叫“股市是經濟的晴雨表”。

        中國股市近年來走勢不太好；美國股市卻走勢強勁。於是一些人因此懷疑中國經濟是否真的好，不斷對中國經濟狀況中與西方國家不一樣的地方橫挑鼻子豎挑眼，就是要否定中國經濟的健康現象；而認定美國經濟確實在“強勁”增長。盲目崇拜美國經濟現象，高看美元前景。

        然而如果不盲目跟從教條思維，認真分析一下事實與邏輯關係，就會明白，“股市是經濟的晴雨表”這句話是錯誤的。

        先看事實： 下面是中美日三國的股市歷史走勢圖·：

        圖一：

        

        圖二：

         

        圖三：

        

        從上面三張圖分析，我們看到的共同點是，股市的真正大牛市都出現在經濟不再能保持原來的高速增長以後：

        美國經濟從1985年以來，再沒有過·5%以上的增長率，2009年以來，再沒有過3%以上的經濟增長。

        然而美國的道瓊斯指數卻獲得了空前的上漲。即使經過·2008年的金融危機沉重打擊，20多年裏，道瓊斯指數不斷刷新歷史紀錄，從2500多點上漲到了今年6月3日的21875點。累計上漲超過19000點。漲幅超過7倍·。

        而在美國經濟增速較快的黃金時期，道瓊斯指數從大蕭條恢復以後的1933年的突破100點，用了20多年，到1956年才突破500點。從500點到2500多點，更是花了30多年。

        日本經濟在1945年到1973年這28年間，平均增速高達9%以上，可是日經指數的加速上漲，卻是從1974年以後，才開始的，最高達到了接近40000點。

        中國股市上證指數情況特殊一點，2006年的股市暴漲，伴隨的依然是經濟的高速增長。但·與美日兩國相同的是，之後中國經濟也進入了不再能像以往那樣高速度增長的階段。也就是説，2006年中國股市的暴漲，伴隨的是以前的經濟高速度增長已經不可持續了。

        從上面三張圖來看，日經指數1970年-1990年的走勢，與上證指數1990年-2009年的走勢基本相同。伴隨的兩國經濟背景是：日本經濟由告別過去的高速增長以後的較快增長階段，進入了長期停滯階段；而中國經濟則只是從過去的高速增長階段進入較快經濟階段。所以·我這裏選擇日經指數走勢進行與上證指數走勢的對比分析。       

        從上圖分析看，即使在一波超級大牛市中，股市上漲之路也會有曲折反覆。日本股市前4次出現調整之前，股指的最大漲幅在415%~483%。

        從中日兩國股市歷史走勢分析中，我們看到，在經濟增速很快的時期，股指震盪幅度都很大。邏輯結論應該是：          經濟增速快伴隨的，是民眾收入增長快，於是散户投資股票現象大幅度增加，這樣給了機構資本操縱散户·進行過度投機的空間。日本的經濟快速增長沒有中國的時間長，速度也低於中國，但明顯高於美國很多。

        於是我們看到的是美國的道瓊斯指數震盪幅度最小，伴隨的是美國股市上散户行為比重最小。據有關數據顯示，美國股市上的散户比重只有10%，機構佔90%。

        1929年美國在經濟大蕭條之前，美國散户投資者同樣將股市看作一夜暴富的所在，同時，精英階層精心編造着致富夢，將其傳播給大眾，而自己則玩弄着各種把戲，如內線交易、前端交易、金字塔騙局、龐氏騙局等等，操控着整個遊戲場。大蕭條到來之時，散户資產大量流入少數人的口袋，市場陰鬱低迷的情緒瀰漫，直到二戰結束，美國經濟再度繁榮 。

        1945年時美股超過93%的部分都直接為美國家庭所持有。可是在經歷了60年代至70年代，美國經濟滯漲和石油危機之後，美股散户投資者數量大減，與此同時美國機構投資者開始興起。20世紀70年代，投資者開始湧入共同基金市場。

        很值得注意的是，美國股市散户行為比重的大幅度減少過程，起始於美國經濟告別較快速增長的階段。當然伴隨的必然是美國民眾收入的增長速度下降。這應該是一個客觀規律現象。

        從上面的事實分析我們可以知道，無論是把股市狀況當做經濟發展的結果，還是把股市狀況當作經濟發展的前導，都沒辦法得到驗證。因此，“股市是經濟的晴雨表”這句話是錯誤的。

        再從邏輯分析：股市上漲是因為上市企業的利潤增加，導致上市企業資產的價格被看好。而企業利潤增加與經濟發展並不一致：

        第一、上市企業利潤增加的原因不一定是因為本國經濟發展好。上市企業往往具備跨國投資能力。如果它的利潤主要來自於海外市場，顯然不意味着本國經濟發展好，也無需以本國經濟發展好為條件。這樣情況下，股市好不好，與本國經濟發展的狀況沒多大關係。

        第二、上市企業的利潤增加也可以不是從實體經濟發展中獲得的。壟斷型金融企業往往可以在金融投機市場上獲取壟斷利潤。金融投機市場就是以資本雄厚為條件的。

        壟斷性金融企業資本雄厚，在資本雄厚的基礎上集中了市場信息的蒐集與分析能力，可以在這樣的賭博型市場上持續贏得巨大利潤。這也是市場資本“脱實向虛”的原因與結果。

        第三、企業利潤必定會轉化為以攫取利潤為唯一目的的資本，也就是不會轉化為消費需求。但由於上面分析的兩條原因決定了，這些利潤未必會轉化為本國的實體經濟投資。

        於是企業利潤的增加未必會導致本國市場上的消費需求增加，也未必會導致本國實體經濟規模的擴大，更未必會導致人民收入的增長，也就未必會促進本國經濟的發展。

        再加上上面對於散户與股市的關係的分析，證明股市走勢與經濟走勢往往會不同步：經濟發展越好，民眾收入增長越快的環境下，股市上散户行為比重會越大，於是機構操縱股市劇烈震盪的情況越烈，股市走勢越壞；

        而經濟增長不好的時期卻可能因為人民收入增長緩慢、股市上散户行為比重減少、機構操縱故事的可能性減少、股市走勢反而平穩。

        這樣在上市企業利潤增長的環境下，股市就可以明顯脱離經濟基本面，走出自己的穩步上升行情。

        所以，“股市是經濟的晴雨表”這句話，雖然不是完全錯誤——在很多時候它確實與經濟的基本面是一致的，其確定性幾乎不存在，則是在事實與邏輯兩方面都很明顯的。

        那麼，什麼是經濟的晴雨表呢？我的回答是，人民的收入狀況，才是經濟的晴雨表。

        經濟發展得好，人民的收入會增長；人民的收入而不是企業的利潤增長了，市場上有購買力的消費需求才會增長。而經濟發展的充要條件就是市場上的有購買力的消費需求。這個邏輯是不可逆的。

        事實上這幾十年來，中國經濟增長伴隨的未必是股市上漲，人民收入的增長卻與經濟發展是幾乎完全同步的。

        同時，美國經濟的持續低增長，伴隨的也是民眾收入增長的長期停滯。

        美國聯邦儲備委員會和布魯金斯學會的兩份最新報告顯示，近幾十年來美國工人的實際工資增長几乎停滯，美國民眾收入差距繼續拉大，兩極分化趨勢愈加明顯。

        美聯社評論稱，一方面美國經濟呈現復甦態勢，另一方面美國民眾對當下生活現狀感到更不滿意。這兩份報告勾勒出民眾不滿情緒的根源所在。

        布魯金斯學會近日發佈的一份報告也顯示，近幾十年來美國工人的實際工資增長几乎停滯。1973年至2016年，剔除通脹因素，美國工人實際收入年均增長0.2個百分點。報告還稱，美國家庭的收入差距進一步拉大，收入最高羣體中前20%的家庭財富增長了27.41%，收入最低羣體中後20%家庭的實際收入非但沒有上升，反而下降了。

        美聯社報道説，美聯儲報告解釋了為什麼眾多美國民眾仍然對經濟表現感到不滿。從很多標準看，多數美國家庭仍未走出金融危機的負面影響，剔除通脹因素，美國家庭資產和收入的中位數仍然沒有達到2001年的水平。

        這一點也不奇怪。因為美國經濟水平世界最高。按照經濟規律，經濟水平越高，經濟價值中的工資支出比重越低。在沒有政府可以有效調節財富分配的環境下，資本利潤佔經濟價值比重就會越高。

        尤其在西方發達國家經濟增速越來越接近人口增長率水平的環境下，人民收入的增長是必然會越來越緩慢的。

        而人民收入增長越緩慢，市場有效需求就越趨於萎縮，經濟發展的困難就會越來越大。於是在西方發達國家中，人民收入增長的緩慢，必然的預示了經濟增長的緩慢。

        所以，股市不是經濟的晴雨表；人民收入增長才是。

        那麼為什麼財經理論界會流行“股市是經濟的晴雨表”，而沒有人把人民的收入增長當做經濟的晴雨表呢？

        因為財經理論界的大多數人都被西方意識形態洗腦了，只會站在資本家的立場看問題。資本家往往都是上市公司的股東甚至是大股東。股市上漲，資本家們的財富就增加了。從這個角度理解經濟形勢，也不能説完全錯誤。

        而老百姓呢，即使是中國目前這樣，散户在股市佔大比重的社會，大多數民眾依然不是上市公司的股東。因此，股市上漲並不會給大多數民眾帶來收入。

        尤其要命的是，根據上面對中國與美日兩國的股市發展歷史的分析，恰好是股市要持續上漲，必須是以絕大多數民眾不做股票為前提的。也就是説，在股票市場上，民眾的利益與資本家的利益是直接衝突的。而且衝突的結果，必然是民眾的利益受損害。

        在這樣事實與邏輯面前，普通民眾還迷信“股市是經濟的晴雨表”這句話，只能説是愚昧的表現。

        我這裏這麼説，不是要任何身為民眾的人不去投資股票。因為每一個民眾成員都只是民眾中的一個而已，只要真正明白了客觀規律，並有能力順應之，是可以通過成功的經濟活動，從普通民眾中脱穎而出的。

        我這裏也不是反對資本家的利益。我自己也很想通過正確的投資行為，成為資本家。只不過理論宣傳者不應該站在特殊羣體的利益立場上説話——即使是普通民眾的利益要求也不應該。

        因為任何特殊羣體的利益要求都有與客觀規律要求不一致的方面。站在特殊利益羣體的立場上説話，必然會導致受眾被錯誤的理論所忽悠。“股市是經濟的晴雨表”就是這樣一種錯誤的理論。