五問央行降準置換中期借貸便利：釋放哪些利好和信號

4月17日，中國人民銀行決定4月25日起下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利。專家認為，此舉將降低銀行資金成本和企業融資成本，利好債市，有助於穩定股市以及宏觀經濟。

中國人民銀行17日決定下調部分金融機構存款準備金率以置換中期借貸便利。楊明靜 攝

此舉涉及哪些銀行？

根據央行通知，25日起，下調人民幣存款準備金率1個百分點涉及對象有大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行。

目前，這幾類銀行存款準備金率的基準檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構也都在這幾類銀行之中。

同時央行要求，同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。

對央行這一操作，新時代證券首席經濟學家潘向東認為，因為MLF無法完全替代降準。具體講，MLF有時間期限，會加劇流動性分層，且MLF需要支付利息，金融機構會將成本轉嫁給企業。通過降準置換MLF，使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。

為何這一時間點實施？

央行有關負責人表示，當前，我國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業的支持力度，可以通過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。

潘向東向記者表示，近兩年沒有降準的原因是為了防風險。但是經過去槓桿，我國宏觀槓桿率已得到控制，人民幣匯率自2017年就比較穩定，甚至有所升值，中國經濟金融風險得到很好控制，對貨幣政策的掣肘減輕。

在平安證券首席經濟學家張明看來，央行的此舉是“中性”降準。他認為，央行流動性操作放鬆的時點提前，使得二季度本可能發生的金融監管政策收緊的概率下降。

央行稱，此舉將可釋放增量資金約4000億元。 李金磊 攝

將可釋放多少增量資金？

央行有關負責人表示，以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

該負責人指出，該措施將可增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。釋放的增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。

潘向東亦指出，降成本是今年供給側結構性改革的重點，降低企業融資成本則是重中之重。此前央行也在不斷實行定向降準，但是釋放流動性有限，小微企業融資難、融資貴的問題仍沒有得到有效解決，此次降準可以加大對小微企業的支持力度。

對股市等金融市場有何影響？

張明稱，央行此舉的直接影響是利好債市，有助於穩定股市以及宏觀經濟。潘向東表達了相同觀點，認為此次降準有利於經濟穩定，利好資本市場。

潘向東補充説，一是，降準有利於緩解銀行負債端壓力，降低企業融資成本，擴大投資，提升長期處於低位的製造業投資增速。二是，降準有利於擴大內需，對沖中國外需面臨的不確定性。三是，在補充流動性的同時，會激勵資本市場

17日，中國A股四大股指悉數下挫，具有代表性的上證綜指跌1.41%，收報3066.80點，創年內新低。

前海開源首席經濟學家楊德龍表示，經濟基本面並沒有發生變化，近期A股市場調整很多優質個股遭到錯殺。央行降准將提振市場信心，後市有望展開反彈，逐步修復此前下跌的走勢。

資料圖：股民關注股市動態。駱雲飛 攝

降準是否意味貨幣政策取向發生改變？

記者注意到，有機構認為，貨幣政策寬鬆空間打開，“央行此舉意味着貨幣政策在微調轉向”。

潘向東認為，防風險是2018年三大攻堅戰之一，穩健中性貨幣政策不會更改。3月央行跟隨美聯儲上調短期貨幣市場利率，以及政府提出結構性去杆槓，均已明確傳遞了防範風險的決心。

“穩健中性的貨幣政策取向保持不變。”央行有關負責人明確表示，此次降準釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而餘下的小部分資金則與4月中下旬的税期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。

同時，該負責人表示，中國是發展中國家，為了防範金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

 (記者 程春雨)