小米赴港上市“同股不同權” 雷軍身家或超2000億

【觀察者網TMT頻道 文/謝珊珊 編輯/王一鳴】5月3日，香港聯交所發佈了小米科技招股説明書，小米已正式提交IPO申請文件。如果上市成功，小米將成為繼阿里巴巴之後，全球最大的科技企業IPO，同時還將成為香港首個申請上市的“同股不同權”的公司。

市值或超千億 史上第三高

接近小米的投行透露，小米計劃融資100億美元，最終估值將達到1000億美元。單以這個數字而論，小米上市之後將超越百度和京東，成為繼騰訊和阿里之後市值中國第三高的科技公司。

目前IPO估值最高的15個企業 數據來源：彭博社

科技媒體PingWest則從小米披露的財務數據分析了小米的估值，小米2018年的淨利潤將超過120億元，參照同樣在港股上市的互聯網公司騰訊58倍的市盈率（PE），小米的估值為6960億元，按照當前匯率換算，大約為1100億美元。

早在2010年底，小米公司就完成了金額4100萬美元的A輪融資，估值2.5億美元；2011年12月，小米公司獲得9000萬美元融資，估值10億美元；2012年6月底，小米公司融資2.16億美元，估值40億美元；2013年融資完成後小米整體估值達100億美元。最新一次公開融資信息是2014年，總融資額11億美元，估值450億美元。

小米一旦成功上市，將造就一批千萬富翁。以目前信息來看，作為小米科技創始人兼CEO的雷軍，僅按照上市前，其持有小米公司31.4%的股份來看，按1000億美元市值進行粗略換算，其身價將達到314億美元（約合2000億人民幣），按照5月3日上午福布斯實時富豪榜公佈的數據，這一數字將排在中國富豪第4位，位列馬化騰、馬雲、許家印三人之後。

小米創始人合影

淨利潤不超過5% 小米做到了

小米的招股書開篇就是小米董事長雷軍的公開信，雷軍在公開信中強調，小米不是單純的硬件公司，而是創新驅動的互聯網公司，是一家以手機、智能硬件和IoT平台為核心的互聯網公司，並且重申了小米“永遠堅持硬件綜合淨利率不超過5%”的規定，此前在4月25日舉行的小米新品發佈會上，雷軍表示，從2018年起，小米每年整體硬件業務綜合税後淨利率不會超過5%，如有超出的部分，將全部返還予用户。

從招股書公佈的數據來看，小米確實做到了淨利潤率不超過5%的要求。招股書顯示，2017年小米總收入為1146億元，2016年和2015年分別為684億及668億元；2017年和2016年，非國際財務報告準則淨利潤率分別為4.7%和2.8%，而硬件毛利率分別為8.7%和4.4%，公司整體毛利率則分別為13.2%及10.6%。

雖然整體利潤率一般，但小米互聯網服務的毛利率卻奇高，2017年達到60.2%，而2016年則為64.4%的水平。小米稱，公司旗下互聯網服務主要包括廣告服務及互聯網增值服務，不過，互聯網服務佔收入比重並不大，2017年達到8.6%，2016年則為9.6%，互聯網服務分部收入增長也很快，2017年達到51.4%，2016年更是達到了101.8%。

不過，佔小米收入比例最高的還是智能手機，2017年佔比達到70.3%，IoT與生活消費產品佔比則達到20.5%。

招股書還顯示，高盛、摩根士丹利及中信里昂證券是小米聯合保薦人。招股書披露，小米成功在香港上市後，預計將30%的集資額用於研發及開發核心產品，包括智能手機、智能電視、筆記本電腦、人工智能音箱和智能路由器；約30%用於投資擴大及加強IoT與生活消費產品及移動互聯網服務（包括人工智能）等主要行業的生態鏈；約30%用於全球擴張；約10%作為營運資金及一般公司用途。

同股不同權 第一個吃螃蟹

此外，作為首家同股不同權的上市申請人，小米在招股書中在不同投票權架構這一章節也非常令人關注。招股文件顯示，公司股本將分為A類股份及B類股份，對於提呈公司股東大會的任何決議案，A類股份持有人每股可投10票，而B類股份持有人則每股可投1票，但就有限保留事項有關的決議案投票除外，在這種情況下，每股股份只有一票投票權。

由此，執行董事、董事會主席兼首席執行官雷軍持股比例為31.4%，如計入總股本ESOP員工持股計劃的期權池，則雷軍的持股比例為28%。通過雙重股權架構，雷軍的表決權比例超過50%，為小米集團控股股東。

今年4月30日，修訂後的香港主板的《新興及創新產業公司上市制度諮詢總結》正式生效，這也為小米等同股不同權架構的公司赴港上市鋪平了道路。此前由於種種特殊因素，我國互聯網公司上市的選擇空間有限。

獵雲網曾報道，如採用VIE架構，如果要在A股上市就必須先拆除VIE，再加上審核排隊，需要耗費較長的時間；再比如採用雙重股權架構，由於此前港交所對同股不同權公司的限制，導致這類公司只能放棄香港而轉向美國。一個明顯的例子就是阿里巴巴。由於港交所對同股同權原則的堅持，阿里巴巴放棄香港上市，並於最終於赴美上市。

在錯過阿里巴巴後類似的情況終於引起港交所的重視，4月29日，香港交易所集團行政總裁李小加表示，從4月30日起，港交所開始接受新經濟公司的上市申請，香港資本市場將以更加開放的懷抱來迎接創新型公司上市。

雷軍在2018年兩會時接受《中國企業家》採訪時曾表示：港交所推進“同股不同權”將會促進互聯網企業尤其是科技創新企業在香港上市，因為這認可了創始人在高科技企業和創新企業中的價值。