小米在港遞交招股書，1000億美元估值有多少水分

據中關村在線4日消息，小米今天在香港正式提交了招股説明書，而後小米的營業數據，還有雷軍的持股情況等都被曝光。據悉，小米當前超七成的營收都來自智能手機，不過在招股書中小米更願意將自己包裝成為互聯網公司。

來自保薦機構處的消息，小米IPO項目將在6月份完成，定價基本確定在1000億美元以上，爭1200億美元，基石投資者定價在800億美元以上。

小米在港遞交招股書（圖片來自baidu）

小米招股書都説了些什麼：業績、商業模式、持股情況

小米根據港交所要求公佈了其2015年至2017年的財報業績。數據顯示，其的總收入由2015年的人民幣668億元增至2016年的人民幣684億元，再增至2017年的人民幣1146億元。

小米的業績表現（圖片來自huxiu）

在營收構成中，主要有四大部分：智能手機、互聯網服務及銷售IoT與生活消費產品這。其中有超過七成都是智能手機貢獻。截至2015年、2016年及2017年12月31日止年度，智能手機部分分別貢獻其總收入的80.4%、71.3%及70.3%。

其中2017年小米來自智能手機行業的收入為805.63億元，佔總收入的比例為70.3%。來自IoT與生活消費產品的營收為234.47億元，佔比為20.5%；來自互聯網服務的營收為98.96億元，佔比為8.6%。

在記錄期內，小米在盈利情況也被披露，其2015年、2016年及2017年，小米集團分別產生虧損人民幣76億元、利潤人民幣491.6百萬元及虧損人民幣439億元。截至2017年12月31日，小米集團有淨負債人民幣1,272億元及累積虧損人民幣1,290億元。虧損主要是由於可轉換可贖回優先股產生大額公允價值虧損。

小米營收結構（圖片來自huxiu）

**小米在招股書中披露其商業模式，主要歸納為：硬件＋新零售＋互聯網服務。**其中硬件是吸引流量和用户的主要渠道。獲得用户之後，小米通過自有的渠道，以及生態鏈持續為用户提供豐富的互聯網服務。

招股書中寫道，目前小米是全球第四大智能手機製造商，建成了世界上最大的消費級IoT平台，連接了超過1億台智能設備（不含手機和筆記本電腦）。另外，小米擁有龐大且高度活躍的全球用户。截至2018年3月，用户每天使用小米手機的平均時間約4.5小時，MIUI月活用户超過了1.9億，

**持股情況，雷軍成為小米集團絕對控股人。**招股書顯示，目前，小米董事會共有7名董事，包括兩名執行董事、兩名非執行董事及三名獨立非執行董事。

雷軍持股情況（圖片來自huxiu）

其中雷軍作為公司執行董事、董事會主席兼首席執行官，其持股比例為31.4%，如計入總股本ESOP員工持股計劃的期權池，則他的持股比例為28%。通過雙重股權架構，雷軍的表決權比例超過50%，為小米集團控股股東。

如果按照小米1000億美元估值計算，小米上市後雷軍身價將超過300億美元，妥妥的躋身福布斯中國富豪榜TOP5，甚至還能衝擊TOP3。

小米總強調自己是個互聯網公司，其實就説説

從小米的招股書中可以看出，小米是一家很“徹底”的手機廠商，但雷軍還是將小米定義為“一家互聯網公司”。這裏主要是講給投行和市場人士聽，強調小米的自身價值不是手機決定的而是互聯網。

小米業務模式：硬件、互聯網服務和新零售（以loT為核心的新零售和智能硬件）。也就是未來給小米賺錢的都在互聯網服務和新零售方面。基礎是MIUI月活躍用户超1.9億。小米通過自己的遊戲開發者接口，包括帳户體系、支付體系，實現了有效的用户轉化，即遊戲聯運和MIUI廣告等收入。

loT（Internetofthings）業務則是小米的“新零售”的重點，通過小米之家和線上網站，可以為用户提供智能硬件、物聯網業務以及生活快消品等等。而且小米還專門為次打造了小米生態鏈企業，共投資了近百家初創公司。這其中華米、紫米、智米以及Ninebot被稱為小米生態鏈四大獨角獸。

根據計劃，小米之家要到2018年開始放量，並在五年內開店超過1000家，營收突破100億美元。目前來看，小米之家的開店數量為300家，坪效27萬/平米。其實在這裏，小米之家更多的還是分銷渠道而已，通過低價來吸引用户。

故事講好，但是沒用。因為智能手機仍是小米的根本。招股書説明書顯示：2017年小米的收入構成中，以手機為核心的硬件業務佔比為70.3％，互聯網服務佔8.6％，新零售（物聯網和智能硬件）佔了20.5%。

小米真正的目的就是為了提高自身的市盈率。因為資本市場如果考慮小米是一家互聯網公司，則市盈率就會高很多。業內人士指出，通常一家互聯網公司的市盈率是其預期利潤的40倍～60倍。按照小米2017年經營利潤122億元以及60倍市盈率估算，小米市值剛好達1000億美元。如果是一家硬件公司，小米僅僅5%的綜合淨利率，則會大大影響其市場表現。

小米的成也手機，若敗也是在手機

小米強調互聯網概念也是為了遮蓋硬件入口發展的瓶頸。因為小米商業模式核心就是手機硬件，而且所有佈局都是圍繞手機（或者是硬件）為中心。説白了只要是小米手機賣得好，小米就能過得好，一旦手機銷量出現問題，小米就會出現問題。

因此，雷軍給自家的硬件產品設定了一個“綜合淨利潤率不超5%”的目標，要的就是薄利多銷保住硬件入口路。而且雷軍還在今年2月的年會上表示，要在10個季度內重返“中國手機市場第一”。

現實是殘酷的！首先，中國手機市場高速增長紅利已經消失，競爭已經轉向核心技術的創新。因此小米想依靠着低成本去鞏固和佔領新市場已經越來越難，在此基礎上還要實現強勢增長更是難上加難。

小米雷軍（圖片來自baidu）

小米想用10個季度重返中國市場第一簡直是不可能完成的任務。，大環境下全球和中國的智能手機市場都在萎縮。2017年全年數據顯示，國內智能手機市場前五大廠商的市場份額與市場增速差異顯著，全年出貨總量出現了4.9%的下降，為2009年以來首次。2018年第一季度，中國市場出貨量首次低於1億部，從2013年到現在還是首次發生。

小米想成第一，華為以及OV這三家也不同意。2017年全年，華為手機在國內的出貨量是9090萬台，而小米在國內的手機出貨量是5510萬台，這3500萬台的銷量差距，可以説是一個鴻溝。因為小米的銷量在增長，華為以及OPPO、vivo也在成長。

同時小米在自有芯片研發和5G技術上還存在短板。在智能手機同質化越來越嚴重的當前，這幾乎是成了小米的死穴，小比較華為OV等缺少核心競爭優勢，緊靠低價很難取勝。

其次，小米依靠深度定製安卓系統來獲得收入的方式，在國內可能沒什麼問題，但是到了越來越被看重的海外市場可能會受到限制，因為谷歌當前正在收緊對於Android系統的控制權。

小米海外手機市場看似一片大好，其實也危機四伏。因為當前小米在核心硬件上已經全面倒向了高通平台，自己的澎湃處理器到現在也沒有進展消息。這好處就是掃清了海外市場的技術壁壘（僅在新興市場），因為全套採用高通的解決方案，壞處就是在高端的成熟市場小米很難打開局面，因為反覆的交叉專利授權會高搞垮小米，侵蝕其性價比。

另外，受大環境影響，如果小米遭遇芯片危機或者是系統危機，則小米也將會進入休克狀態。

最後要説的是，小米到底是一傢什麼公司，是一家國際化的智能手機公司？是一家互聯網軟件公司？還是一家新零售公司。當小米哪一種公司模式都想着插一腳的時候，在市場和投行眼裏，小米很可能是一家“泡沫很大”的公司。