花38億買981個微信公眾號、2.4億粉絲？ 瀚葉股份：估值合理

【文/觀察者網 尹哲】內容變現如何估值，每個投資人心裏都有一杆秤。而當目睹“粉絲經濟”爆發的能量後，一些傳統企業也打起了轉型的主意。

4月27日，原本主營業務為農藥、獸藥的瀚葉股份（SH.600226）宣佈，擬作價38億元，收購深圳量子云科技有限公司(下稱：量子云)100%股權。而後者旗下運營的981個公眾號已積累了2.4億粉絲（不考慮去重）。不難計算，在這項估值裏，每個粉絲的價值被定在了16元左右。對此，瀚葉股份董事長沈培今8日回應稱：價格合理。

18個月粉絲價值漲近8倍

事實上，短短一年半的時間，量子云單個粉絲價格從2元漲至16元，漲幅近8倍。

4月27日，瀚葉股份發佈重組預案稱，擬向漿果晨曦（觀察者網注：寧波梅山保税港區漿果晨曦新媒體投資中心（有限合夥））、紀衞寧、績優投資、績優悦泉、眾暉銘行等交易方發行股份及支付現金購買其合計持有的量子云100%股權，標的資產作價38億元。

其中，以現金方式支付9.5億元，以發行股份方式支付28.5億元（發行價格為4.62元/股）。

與此同時，該公司擬定增募集配套資金不超過10億元，用於支付本次交易現金對價和交易相關費用。

值得注意的是，2016年8月，發生在量子云身上的股權轉讓顯示，當時行業平均單個粉絲價格僅為2元。

圖源：重組預案截圖，下同

重組預案披露，2016年8-11月，量子云創始人李炯、鄭紅燕將量子云資產包85%股權以2.55億元的價格轉讓給漿果晨曦，整體估值為3億元。

當時，漿果晨曦看好當時量子云資產包內4家公司名下的155個微信公眾號合計擁有的1.5億粉絲的商業價值及發展潛力，轉讓價格系雙方在考慮量子云資產包粉絲數量、質量的基礎上，根據當時行業平均2元/粉的單價協商確定。

出於税收籌劃的考慮，兩人分別將其持有的量子云資產包35%、50%股權轉讓給共同出資設立的多米投資，再由多米投資按照約定，將量子云資產包85%股權轉讓給漿果晨曦。

量子云近三年進行的股權轉讓事項

隨後，在2017年3、6月兩次引入外部投資者的股權轉讓上，量子云整體估值分別升至6億元和20億元。

2018年4月，量子云創始人李炯將其持有的最後15%股權以3億元（量子云整體估值20億元）轉讓給紀衞寧，完全退出量子云。

量子云編輯部門人數僅50人

最近兩年未經審計的年報顯示，量子云2016年、2017年營業收入分別為1.32億元、2.35億元，同期淨利潤分別為8713.21萬元、1.53億元。

而在此次重組中，其2018-2022年預計淨利潤分別為2.66億元、4.13億元、5.19億元、6.01億元和6.59億元。

重組預案披露，量子云是一家依託“微信生態圈”，專注於移動互聯網流量聚集、運營及變現的新媒體公司。主營業務包括：移動互聯網推廣、騰訊社交廣告等。

此外，其旗下公眾號中還有開設商城，出售消費品。一款售價68元的產品，顯示銷量超過2萬。

最初，量子云靠“卡娃微卡”的微信電子賀卡功能起家。據披露，“卡娃微卡”粉絲數近1600萬。

該公司實際控制人紀衞寧曾表示，最初卡娃微卡做“微卡”，只是推薦給了100來個朋友，他們覺得很不錯，於是很快就傳播開來了，甚至都沒有做過推廣。

觀察者網注意到，儘管量子云運營接近千個微信公眾號，但是編輯部門的人數在2016年只有16人，在2017年只有50人左右。

截至上述預案簽署日，量子云旗下微信公眾號共981個，涵蓋了情感、生活、時尚、親子、文化、旅遊、體娛等諸多領域，粉絲累計超過2.4億（不考慮去重），主要公眾號在多個微信榜單中名列前茅。

另外，公開信息顯示，量子云控股股東為漿果晨曦，實際控制人為喻策及其一致行動人紀衞寧，均為“70後”。

從昇華拜克到瀚葉股份，從炎龍科技到量子云

事實上，從最初通過併購炎龍科技切入網遊，到之後佈局影視、綜藝等，再到如今擬豪擲38億元收購量子云，外界對瀚葉股份的轉型之路充滿疑慮。

該公司董事長沈培今8日對《證券時報》回應稱：基於量子云的用户數和商業變現渠道及同行業收購估值，預案披露的可比交易案例標的資產平均動態市盈率為14.65倍，本次交易對應的動態市盈率為14.3倍，所以38億估值具備合理性。

他説道：“其實我是個謹慎的人，所以只選擇風險相對可控的情況下去試錯。炎龍科技遊戲業務、參股財通基金和青島易邦的收益都將構成穩定利潤的基礎，有了這樣的‘安全墊’，我們可以進一步拓展文化娛樂領域佈局，諸如綜藝、影視、大數據等業務；這也是對中小投資者利益的保護。”

觀察者網在財匯大數據終端中發現，瀚葉股份曾用名：浙江昇華拜克生物股份有限公司。

2017年9月20日，瀚葉股份對其經營範圍作出修改：

數據來源：財匯大數據終端，下同

另外，瀚葉股份雖然在1999年登陸A股，但近年來，其營收規模一直不温不火。

但是，其歸屬於母公司股東淨利潤在2013年觸底以來，一路上漲。

據沈培今介紹，因傳統業務發展空間受限，自2016年提出轉型文化娛樂發展戰略，經過兩年推進，目前業務涵蓋遊戲、影視、綜藝、大數據等板塊。

另外，自2017年3月31日起，炎龍科技方納入公司合併財務報表範圍。他坦言，炎龍科技有望繼續增厚業績這塊“安全墊”。

據該公司年報披露，2017年瀚葉股份實現營收13.17億元，同比增長31.02%；歸母淨利潤為2.61億元，同比增長10.87%；其中，傳統業務收入10.54億元。

2017年4月至12月炎龍科技納入公司合併範圍內的營業收入為2.37億元。

停牌前，瀚葉股份股價表現不佳。

2017年10月底到11月底，短短一個月時間，股價從5.77元跌到4.56元，跌去20%。

目前，瀚葉股份尚未確定何時復牌，這筆鉅額收購能否獲得市場認同，仍要觀察其復牌後的表現。

哪些上市公司****買了公眾號

在A股市場上，瀚葉股份並非首家收購微信公眾號的上市公司。

2015年12月，美盛文化對北京微媒互動科技有限公司投資6000萬元。投資完成後，該公司將持有微媒互動15%的股權。

微媒互動運營多個自媒體垂直領域賬號，當時每個粉絲估值超過13元。此後，美盛文化還參股了星座微信號母體公司深圳市同道大叔文化傳播有限公司。

2016年，微媒互動營收為8759.72萬元，淨利潤為1742.98萬元；2017年度，該公司營收為9062.87萬元，淨利潤為937.38萬元。

美盛文化今年2月起停牌，停牌前股價為18.76元，而2015年高峯期股價在34元之上。

此外，2017年9月，拉芳家化出資1.1億元獲得百寶信息20%股權，百寶信息的運營模式便是通過在微信公眾號平台上撰寫文章，依託粉絲羣體的轉化率實現女性用品等的規模化銷售。

2016年，百寶信息營收1.06億元，淨利潤75.26萬元；2017年營收5104.75萬元，淨利潤59.75萬元。

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