為擠出阿里，騰訊精心佈下了怎樣的局？

本文來自微信公眾號華爾街日報·派，記者 Liza Lin 和 Julie Steinberg。

通過入股數百家公司，中國互聯網巨頭騰訊控股有限公司(Tencent Holdings Ltd.)已悄然躋身全球最大且最活躍的科技投資者行列，這是一個擠出競爭對手並提高自身利潤的精心戰略。

Dow Jones VentureSource數據顯示，2013年以來，這家社交媒體和視頻公司收購了277家初創企業的股份，去年更是加快了交易步伐。Bernstein Research數據顯示，僅2017年，騰訊就投資了80多家非上市和上市公司，交易數量遠超主要競爭對手阿里巴巴集團(Alibaba Group Holding Ltd.)，後者參與了約40項交易。

過去一年，騰訊股價上漲近一倍，成為全球最有價值的科技巨頭之一，市值接近5,000億美元，比肩Facebook Inc. (FB)和阿里巴巴。騰訊最知名的產品是在中國廣泛使用的通訊應用微信(WeChat)。

騰訊的投資對象非常廣泛，既包括嶄露頭角的初創公司，也包括經歷過幾輪融資的企業，還包括一些上市科技公司。騰訊沒有披露投資規模，不過截至去年年末，騰訊持有的上市公司股份價值超過330億美元。

不過，騰訊接連不斷地達成交易也惹來一些爭議。一些市場人士認為，騰訊的交易推高了某些並不賺錢的企業的估值。騰訊支持的一些公司在上市之初受到熱捧，但最近幾個月股價大跌，因為投資者對這些公司的利潤創造前景改持懷疑態度。

2017年，在騰訊111億美元的淨利潤當中，將近四分之一來自持股公司上市後的估值上升，比如中資保險商眾安在線財產保險股份有限公司(ZhongAn Online P&C Insurance)和搜索瀏覽器搜狗(Sogou Inc.)。一年前，騰訊在上市公司中持有的股份佔總利潤的比例為7%，近期的投資收益緩解了主營業務收入增長放緩造成的衝擊。

騰訊本週三將發佈2018年第一財季業績。

Bernstein分析師Bhavtosh Vajpayee説，騰訊的行事風格越來越像“中國版的軟銀”，他指的是日本軟銀集團股份有限公司(SoftBank Group Corp.)，後者也是從一家軟件分銷商和通訊公司轉變為全球最大的科技投資者。Vajpayee估計，近年來，騰訊至少花費了250億美元用於購買企業股份。在投資非上市公司方面，騰訊往往是領投方，投入的資金高於其他參與者。

知情人士表示，騰訊在投資方面的主要着眼點在於推動自身遊戲和音樂業務的擴張，擴大微信通信平台和支付服務的使用，以及發展人工智能。騰訊曾表示，其主要投資目標包括擁有領先技術或研發能力的公司，以及一些高增長市場的領頭羊企業，在這些市場中，騰訊能夠分享自身經驗併為創造互聯網生態系統做出貢獻。

總部位於深圳的騰訊持有電動汽車製造商特斯拉(Tesla Inc., TSLA)和移動通信企業Snap Inc. (SNAP)部分股權，在多家亞洲科技初創公司中也有部分投資。騰訊目前是中國一些最具價值的非上市科技公司的股東，包括網約車服務公司滴滴出行(Didi Chuxing Technology Co.)、互聯網服務平台美團點評(Meituan-Dianping)和新聞聚合平台今日頭條(Jinri Toutiao)。在最近輪次的融資中，這幾家公司的估值均超過200億美元。

騰訊用於投資的資金主要來自現金儲備。根據年報，騰訊去年自由現金流為人民幣240億元（合38億美元）。

據熟悉騰訊的人士透露，騰訊的很多行動反映了這家公司希望在中國競爭激烈的互聯網領域和消費領域攻城略地，從而擠出競爭對手阿里巴巴，不讓阿里入股這些業務。比如，投資互聯網初創公司有助於引導這些公司的消費者進入騰訊不斷發展的微信移動支付平台。微信支付平台與阿里巴巴關聯公司經營的更大規模的支付網絡支付寶(Alipay)存在直接競爭關係。

據熟悉這些交易的人説，在眾多交易中，接受騰訊投資的初創公司必須在協議文件中同意不接受阿里巴巴等騰訊競爭對手的投資或是不與其達成戰略合作關係。

看過這些協議文件的人表示，一些交易中有條款規定，企業必須得到騰訊同意才能接受其他戰略投資者的投資，阿里巴巴對自己投資的公司也作出類似的接受投資的限制。市場參與者稱，阿里巴巴更願意在自己投資的公司中獲得較大比例的股份，有時甚至是控股權，這可能減少創始人的靈活性。

風投公司光速中國創業投資基金(Lightspeed China Partners)的合夥人宓羣(James Mi)稱，在初創企業投資圈裏，騰訊被認為是一個被動的、穩定的支持者，更願意購買10%-25%的股份。

硅谷人工智能初創公司Skymind創始人Chris Nicholson稱：“他們的利益與創始人的利益不矛盾。”騰訊在2015年第一次投資了這家公司。Skymind去年開始在中國擴張業務，Nicholson稱，騰訊給予的支持是“一張名片，能夠幫你打開那扇門。”

騰訊的許多交易都是在沒有投行幫助的情況下完成的。該公司擁有一支由大約60名員工組成的內部投資團隊，由擔任過高盛(Goldman Sachs Group Inc.)高管的劉熾平(Martin Lau)和James Mitchell領導。劉熾平還擔任騰訊總裁，曾是高盛亞洲業務的前執行董事。騰訊首席戰略長Mitchell此前在高盛擔任媒體、通訊和娛樂研究主管。