消息稱小米定於7月16日發行CDR，或成首家CDR企業

本文轉載自微信公眾號“IPO早知道”（ID:ipozaozhidao）

根據中國證監會和投資銀行的獨家消息來源，小米定於2018年7月16日在上海證券交易所（即A股主板）發行CDR，成為中國首家CDR企業。為了配合CDR的發行進度，小米將上市時間推遲了1～2周，將於2018年7月9日進行CDR和香港IPO的定價，並於2018年7月16日在上海證券交易所發行CDR，和2018年7月17日在香港證券交易所發行IPO。

中國首家CDR企業

CDR是繼國際板和戰略新興板之後，中國政府和監管部門希望把優秀中國企業留在國內的又一次嘗試，而這次的決心和魄力比之前更大。CDR的全稱是Chinese Depository Receipt，中文名稱是“中國存託憑證”，其實就是境外企業在中國內地上市的一種方式。CDR也被看作中國版的”ADR”，即American Depository Receipt，也是境外公司在美國上市的一種方式。在美國上市的“中概股”基本都是ADR，因為這些公司往往都在開曼設立集團公司，並通過VIE協議控制國內公司，所以也屬於境外公司在美國上市。在香港市場，如果是境內公司在香港上市叫做H股；如果是境外公司在香港上市，叫做紅籌股。此前，一些大型企業，尤其是一些金融機構，通過“A股 + H股”的形式，在內地和香港兩地實現同時上市。

之前的”A股 + H股”只能實現境內公司在兩地的同時上市，但是大多數優質的內地獨角獸企業都是海外架構，所以依然無法實現兩地上市。CDR的推出，增加了“香港IPO/美國IPO + CDR”的新選項，也可以讓更多優秀的內地互聯網和新經濟企業留在國內。此前，有消息傳處：第一批入圍CDR的企業有百度、阿里巴巴、騰訊控股、京東、攜程、微博、網易以及舜宇光學；根據最新可靠消息來源，今年最值得期待的IPO小米將成為首家CDR企業，也將是第一批唯一一家。

CDR對於小米的意義

CDR有助於小米上市的定價和後市表現，因為CDR可以讓大陸個人投資者以最簡單的方式，直接參與到小米的投資中。一般看來，港股的估值比美股高，A股的估值比港股高；而且，A股中幾乎沒有互聯網和新經濟企業，作為超級獨角獸的小米必將受到極大的熱捧。小米作為同一家公司，在內地和香港兩地的估值即使出現一定程度的差異，也不會長期保持很大的差異，所以這也會變向推高小米在港股的估值。

之前，CDR的發行傳言可能有兩種形式，一種是通過直接在境內發行新股，另一種是通過在境內發行與境外股票掛鈎的金融衍生品；目前，業內人士證實小米將通過直接在境內發行新股的方式發行CDR。CDR將不會有A股常規”IPO發行價格不超過23倍市盈率”的限制。為保護兩地不同投資者的利益，CDR的定價會與香港IPO的定價基本一致，預計CDR的定價會略高。

根據投資銀行回饋的最近進展，小米上市定價的基準是2019年的預期淨利潤，在23～25億美元左右（根據不同的財務模型）。如果按照30倍、35倍和40倍的市盈率計算，小米上市的定價估值如下：

所以，小米CDR和香港IPO的保守定價在800億美元估值左右。

CDR的額度分配

小米香港IPO確定將稀釋10%的股權，進行募資；也就是説，如果上市定價在800億美元，小米將通過香港IPO募資80億美元。小米目前尚未確定是否引入基石投資者，如果引入，基石投資者將在上市後有6個月的鎖定期，並佔到募集總額的20%左右。在剩餘的份額中，小米已經成功向香港證券交易所申請降低散户配售比例，提升國際（機構）配售比例，這樣的做法有助於穩定小米的股價和後世表現。小米的常規散户配售比例是5%，國際（機構）配售比例是95%。如果散户配售低於15倍超額認購，散户配售比例保持在5%；如果散户配售超過15倍但低於50倍超額認購，散户配售比例將上調至10%；如果散户配售超過50倍但低於100倍超額認購，散户配售比例將上調至15%；如果散户配售超過100倍超額認購，散户配售比例將上調至20%。

小米CDR的額度分配尚待最終確認，但是大致方案如下：CDR的融資稀釋比例將大大低於香港IPO；會有一定比例的基石投資者，也叫戰略配售，將有36個月的鎖定期；剩餘份額分配給機構投資者和個人投資者，但是個人投資者份額較少；由於大陸投資者對於小米CDR有極大的期待，將會出現數百倍的超額認購情況。

總之，散户除了後市參與以外，要參與到本次小米的CDR發行和香港IPO會非常困難；但是，一旦有機會參與其中，將搭上“今年最值得期待IPO”和“首家CDR企業”的順風車，迎來一場資本盛宴和狂歡。