QFII、RQFII再迎改革利好金融對外開放更進一步

2018-06-12

6月12日，央行、國家外管局發佈《關於人民幣合格境外機構投資者境內證券投資管理有關問題的通知》。

通知指出，未經批准，人民幣合格投資者不得以任何形式轉賣、轉讓投資額度給其他機構和個人使用；未經批准，人民幣合格投資者專用存款賬户與其境內其他賬户之間不得劃轉資金。

此外，取消QFII資金匯出20%比例要求，QFII可委託託管人辦理相關資金匯出；取消QFII、RQFII本金鎖定期要求，QFII、RQFII可根據投資情況匯出本金。允許QFII、RQFII開展外匯套期保值，對沖境內投資的匯率風險。

另據新華社消息，國家外匯管理局相關負責人就此次改革問題表示，“這次對QFII和RQFII的外匯管理改革比較徹底，今後除了對額度的宏觀審慎管理外，在資金匯出方面不再限制。”此次新規發佈，為境外資金通過QFII、RQFII投資境內金融市場創造了更為便利的條件。

該負責人表示，允許QFII、RQFII通過外匯市場進行外匯套保，也擴大了外匯市場參與者範圍，進一步推動了我國外匯市場對外開放。

推動外匯管理改革服務雙向對外開放

推動金融市場雙向開放，外匯管理制度改革是重要環節之一。

有機構負責人表示，從世界各國發展經驗看，在資本項目對外開放進程中，都有QDII、QFII此類的管理措施，QFII和QDII制度是我國金融市場雙向開放的基礎性制度保障，在推動資本項目開放的進程中作用明顯。

目前，QFII總額度為1500億美元，RQFII試點區域拓展至19個國家和地區，總試點規模19400億元人民幣。截至2018年5月底，累計有287家QFII機構合計獲得994.59億美元、196家RQFII機構合計獲得6158.52億元人民幣投資額度。

今年以來，我國已經在外匯領域出台多個政策支持金融市場雙向開放。4月初，國家外匯管理局重啓QDII（合格境內機構投資者制度）相關工作。4月24日，國家外匯管理局發佈通知，將上海和深圳兩地合格境內有限合夥（QDLP）/投資企業（QDIE）試點額度分別增加至50億美元。

“便利投資者在更大空間內配置資產和資源，更好滿足境內外主體跨境證券投資需求，促進國際收支平衡。”外匯局相關負責人表示，這些政策的出台，體現外匯管理進一步支持和促進資本市場開放，對穩步推動資本項目可兑換、服務國家全面開放新格局、助推建設開放型世界經濟具有積極意義。

多次改革穩步推動資本項目可兑換

QFII即合格境外機構投資者制度，是2002年在我國資本項目尚未開放情況下引進外資、開放資本市場的一項過渡性制度安排。

該制度要求境外機構投資者若要投資境內資本市場，必須符合一定資格條件，在批准的額度內匯入外匯資金，通過專門賬户，投資規定範圍的證券金融產品。

在QFII基礎上，2011年11月，我國正式開啓RQFII試點。2013年3月相關部委發佈《人民幣合格境外機構投資者境內證券投資試點辦法》，RQFII制度正式確立，形成證監會負責資格准入、人民銀行負責人民幣賬户管理、外匯局負責投資額度的監管框架。

QFII和RQFII制度發佈之後，遵循穩步推動資本項目可兑換的開放原則，先後經歷了多次改革，在資格門檻、投資範圍、投資額度和資金匯兑等多個方面不斷放鬆管理，通過簡政放權提升投資便利度。

此外，中金公司於12日晚間發表題為《QFII、RQFII資金進出大幅鬆綁，利好A股白馬藍籌》的評論文章。文章指出，對QFII、RQFII匯出限制取消，此舉將有利資本進出，進一步引導更多國際資金進入A股市場，估值不高的個股將從中受益。

（1）取消資金進出限制，資本賬户繼續開放。我們2018年的十大預測第八條是：資本賬户重啓開放節奏，並強調人民幣2017年升值超出較多人的預期，2018年隨着中國宏觀環境的繼續改善，海外資金迴流中國可能性繼續提升，資金流出限制也可能有所放鬆。此前已經有報道談到今年QDII額度的審批有所放鬆，今天央行外管局宣佈QFII/RQFII繼續大幅鬆綁的措施，是朝着允許資本流出的方向繼續邁出了一大步。到此為止，QFII/RQFII此前被廣泛詬病的資金匯出限制問題基本解決，整體吸引海外資本的制度日趨完善。

（2）與滬深港通機制至少保持同步的吸引力，未來不同開放渠道有望逐步統一，MSCI納入A股的比例提升進度可能會加快。在滬深港通靈活性越來越大、總額度取消、單日額度大幅擴大的背景之下，QFII/RQFII機制如果不調整，其相對吸引力將有所下降。因此QFII、RQFII機制的進一步完善將使得不同渠道投資中國資本市場保持了相對的吸引力。未來不同機制之間相互統一、融合將是大勢所趨。另外，QFII/RQFII資金匯出限制鬆綁後，MSCI納入A股的比例提升進度也可能會加快，進一步引導更多國際資金進入A股市場。

（3）利好A股，利好QFII業務比例相對較大的券商。繼續鬆綁QFII/RQFII機制是增強中國資本市場包括A股對海外投資者吸引力的方式，此前海外投資者一次偏好的偏消費、醫藥及科技等類別、估值依然不高的個股將受益更多。另外，QFII業務佔比相對較大的券商也將受益於這一開放措施。