外國投行在中國面臨新障礙：淨資產1000億 就幾家夠格
【文/觀察者網 奕含】去年11月，中國官方承諾將把國內證券公司的外資持股比例上限從49%上調至51%。5個月後，中國證監會頒佈《外商投資證券公司管理辦法》，加快措施落地。外資券商聞風而動，瑞銀證券、野村控股和摩根大通紛紛提交材料，申請將持股比例增至51%。
然而，外媒日前報道，知情人士透露，華爾街投行現在正面臨一個新障礙：中國證券監管機構要求多數股權持有者的淨資產至少達到人民幣1000億元（約合156億美元）。而能達到這一要求的外資券商只有寥寥幾家。對國內公司來説，也需要符合這一規定。
對此，證監會新聞發言人未予置評。
規定：淨資產要達1000億元人民幣
《華爾街日報》12日報道，中國承諾開放其快速發展的證券市場，將把國內證券公司的外資持股比例上限從49%上調至51%，這在一定程度上是為了緩解同美國的貿易緊張關係。但知情人士稱，中國證券監管機構要求多數股權持有者的淨資產至少達到人民幣1000億元。“華爾街投行對在這個全球第二大經濟體做生意需要滿足的鉅額資產要求感到不確定。”
報道截圖
報道援引香港行業組織亞洲證券業與金融市場協會（ASIFMA）的數據，上述門檻太高，目前只有少數幾家在中國市場運營的外國證券公司能達到這一資產水平。
知情人士透露，若要滿足這一要求，這些公司將需要以其全球業務部門的名義申請，而非規模較小的地區實體。此舉可能會讓企業在華面臨風險。
上述知情人士表示，目前持有在華證券公司少數股權的高盛集團和摩根士丹利正評估該資產要求所帶來的潛在風險。日本的野村控股和瑞士的瑞銀集團已經以其全球總部的名義申請在華設立持多數股權的合資企業。
報道稱，摩根大通公司已通過其位於香港的亞洲實體提交了申請。但申請提交一個月後，證監會仍未正式受理該申請。
據知情人士和行業組織稱，總體而言，淨資產要求實際上相當於設置了一道新的壁壘，限制外國公司參與迅速增長的中國市場。美中貿易全國委員會（U.S.-ChinaBusiness Council）中國業務副總裁雅各布·帕克（Jacob Parker）稱，這個門檻堪稱全球最高，會導致申請提交延遲。
帕克還稱，中國對證券公司所有權方面的資產水平要求高於對國內保險和商業銀行的要求。
對於上述內容，證監會新聞發言人未予置評。
圖自華爾街日報
《華爾街日報》還提到，上述規定也同樣適用於國內公司。報道援引行業組織和接近政府的人士稱，政府此舉是希望通過設置高門檻，選出最為合適的公司。
亞洲證券業與金融市場協會股票部門負責人趙蔭人（Lyndon Chao）表示，中國的發展方向是創造公平的競爭環境。他認為，監管機構的意圖是把不達標的內資申請者擋在門外，而外資恰好趕在了這個當口，有點殃及池魚。
對外國券商和政府來説，這項資產要求加重了他們的疑慮：中方通過制定規定或其他壁壘，令開放承諾“打折扣”。
報道援引證監會一名顧問的話稱，政府希望外國證券公司使用其母體公司，同時並不希望有太多外國證券公司進入。這位顧問還暗示美國證券公司或許將處於劣勢，因為在貿易戰仍持續的背景下，在華設立外資控股證券公司的申請能否獲批，結果難料。
此外，即便外資控股證券公司獲批，這些公司在中國的機會也可能有限。“由散户主導的中國資本市場仍處於發展階段，對為機構投資者服務的華爾街銀行來説，業務增長空間較小。包括中國市場在內，全球投行業務的利潤率都在下降。”而憑藉與中國國企的關係，中資證券公司在投行、銷售和交易業務方面已經佔據重要地位。
一視同仁 國內券商認為要求偏高
觀察者網查詢證監會發布的《外商投資證券公司管理辦法》，並沒有發現“淨資產達到1000億”的要求。
不過，在該辦法公佈前，證監會於今年3月頒佈了《證券公司股權管理規定（徵求意見稿）》。意見稿中提及相關內容。在第十二條，證券公司的控股股東要求條件包括：淨資產不低於人民幣1000億元。同時，近3年主營業務收入累計也不能低於人民幣1000億元。
對此，微信公號“券商中國”援引多名券商高管的話，認為證券公司控股股東硬性門檻要求偏高。
其還以A股上市公司為例，滿足“2016年淨資產不低於1000億元”的上市公司不足40家，且超過九成都是“中字頭”的大型央企或國企。“放眼整個A股市場，淨資產過千億的非金融上市公司也只有9家，都是中石油、中石化、寶鋼、神華這樣的大國企。”如是金融研究院首席經濟學家管清友分析稱。
上海一家中大型券商高管認為，這次股權新規主要是加強對股東的管理，選擇實力強的企業做證券公司股東也是在現有的防風險、去槓桿的大背景下的舉措，這對行業的發展有利。過去，由於股東行為的不規範引起證券公司經營風險的案例並不少見。2003年不少證券公司挪用客户保證金，部分原因就是一些控股股東干涉了證券公司的經營。
他還舉例，前些年很多股東通過加槓桿的資產管理計劃入股券商，券商業績不好的時候，股東會通過各種途徑向券商施壓，要券商釋放利好，把股價弄上去，券商的正常經營受到很大影響。
圖自路透社
2017年11月，中方宣佈，“將單個或多個外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實施三年後，投資比例不受限制”。
基於上述承諾及我國擴大服務業對外開放的一系列政策，中國證券會於今年3月9日發佈《外商投資證券公司管理辦法（徵求意見稿）》，就該文件向社會公開徵求意見並快速落地。之後在4月28日頒佈《外商投資證券公司管理辦法》（以下簡稱“《辦法》”）。