遭做空市值蒸發128億，好未來還有好未來嗎？

6月13日晚間，渾水研究公司發佈研究報告，稱美股上市公司好未來存在財務數據造假，並稱在做空好未來。消息一出，好未來股價暴跌，跌幅一度達到15%，收跌近10%，兩日內市值蒸發128億。當天，教育中概股也出現大規模下跌。

好未來6月14日回應稱，做空機構渾水公司提出的指控包含大量錯誤、未經證實的猜測以及對事件的惡意解讀，好未來將會對報告內容進行審查。

渾水公司稱，早在2016年，好未來就存在財務數據造假的情況，即“欺詐性地創造利潤”。 同時，渾水公司在做空報告中對好未來的業績進行了重估。

根據渾水公司發佈的做空報告，在2016~2018財年裏，好未來的累計淨利潤率只有8.8%，但是好未來披露的數據為12.4%。渾水公司預計2018財年好未來實際淨利潤率僅10.4%，但實際披露的數據為11.6%。

報告中，渾水公司稱，在2016-2018財年，好未來通過兩個欺騙性交易虛報税前利潤1.532億美元，達28.4%。 其中，一個交易為順順留學欺騙性交易，產生賬面收益近6650萬美元;另一交易為廣州一對一欺騙性交易，導致其賬面税前利潤增加近6000萬美元。

值得一提的是，渾水公司做空中概股並非首次。2012年7月，渾水公司就曾發佈報告，質疑新東方財務報告存在欺詐。受之影響，新東方股價一夜暴跌35.02%，累計下跌57.32%，市值縮水過半。此次渾水做空教育中概股龍頭好未來，不論證據是否確鑿，短期內對好未來及其它教育中概股股價都將造成明顯的負面影響。

但是就像此前做空新東方，渾水此次質疑並非對公司的核心業務，更多是在公司治理與財務問題方面。中信證券分析稱，渾水實際攻擊的是好未來兩項資產交易業務和會計處理，“我們認為，這兩項資產交易和業務的會計處理，在合理的會計處理範圍內，而且對於分析師判斷公司價值而言，實際並無太大影響”。

遭遇渾水做空後，好未來仍然被多家券商看好，甚至渾水公司在報告中也多次提到好未來的業務是好業務。天風證券認為，對股價的判斷應當結合目前好未來在新城市的拓展，季度新增學生的情況看，好未來仍然是具備長期投資價值的優秀公司。中信證券認為，好未來核心基本面沒有任何問題，渾水的報告分析在一定程度上佐證了其經營性盈利能力的不斷提升。

根據好未來近年來的業績表現，有業內人士認為，此次做空事件對好未來來説，如果其本身確實沒有問題，那麼，只要能夠及時回應各種質疑，穩住股價並非難事。至於渾水公司所説的後續報告，結合已發佈報告的數據來看，更像是給市場恐慌“煽風點火”。對好未來而言，及時回應以穩定股價，不給其做空機會是最佳選擇。

不過，仍然有業內人士指出了好未來將面臨的壓力。即使有一定品牌知名度，好未來也必須加強市場和銷售。過去五年，好未來的營收與淨利潤皆保持了高度增長。尤其2017財年，營收增長率高達68.22%，淨利潤增長率高達58.82%。但是，在線下擴張放緩與線上投放加大的壓力下，好未來接下來的營收與淨利潤高增長是否可以持續，存在疑問。