小米今日上市，開盤破發，較發行價下跌2.35%

小米集團於今日（7月9日）正式掛牌上市，股價開盤跌2.35%報16.6港元。

開盤後，小米股價一路下探，9點35分左右跌至16.000，隨後反彈，進入波動。

截至上午10點10分，小米集團股價為16.28，比發行價下跌0.72，跌幅達4.24%。

市場跌宕，認購遇冷：小米估值縮水，股價承壓

7月8日，小米創始人、董事長兼CEO雷軍發公開信稱，最近資本市場跌宕起伏，小米能夠上市就意味着巨大成功。包括李嘉誠、馬雲、馬化騰等行業領袖在內的逾十萬投資者認購了小米股票，唯有繼續奮鬥，才能回報這份信任。“上市是為了更好地奮鬥。成功上市只是小米故事的第一章的總結，第二章將更加華麗絢爛。”

小米原定發行價區間為17-22港元，最終定價區間下限，以17港元的價格計算，全球發售所得款項淨額約240億港元。同時對應市值處於預估區間下限，約543億美元。

小米的認購併未如此前預期大火，相反，過程中還遭遇“抽飛”擔憂。最終小米公告顯示，香港發售和國際發售均屬輕微超額認購。

對此，雷軍強調，這依然是有史以來全球科技股前三大IPO。而且是香港資本市場第一家“同股不同權”創新試點。

此外，雷軍還提到，小米最早期的VC，第一筆500萬美元投資，今天的回報高達866倍。

小米的招股結果顯示，小米公開招股部分共獲10.35億股認購，相當於公開發售可認購股數1.09億股的約9.5倍。逾10萬名投資者參與了小米的公開認購，其中超過2.5萬人只是嘗試性地認購了一手。這與其他“新經濟股”相差甚遠。去年閲文集團上市時，公開招股的超額認購倍數超過620倍；眾安在線、易鑫集團公開招股的超額認購倍數也分別超過400倍、559倍。

本次，小米國際配售部分僅獲輕微超額認購。該部分共獲23.98億股認購，相當於可供認購股數的110%。其中，相當一部分來自與承銷商有關聯的資產管理公司，以及小米的現有股東。

市場最終證明，小米是硬件公司而非互聯網公司？

國信證券認為，雷軍和公司管理層對外傳達的是，小米是一家純正的互聯網公司。然而，從公司的業務結構看，小米是家不折不扣的科技消費品公司。與快速增長的硬件業務部門相比，互聯網服務對公司營收的貢獻比例在近三年始終沒有超過10%，在2017年甚至下滑一個百分點，至8.6%。儘管互聯網業務2017年貢獻了公司39.3%的毛利，但ARPU值（單用户平均收入）僅為58元。小米的互聯網業務板塊在社交、遊戲、廣告、互聯網金融等各條戰線上一直表現得不温不火，以市場份額和影響力而言，與國內頂尖互聯網公司相比差距明顯。

騰訊科技援引外媒消息稱，從小米上月底在美國的路演情況看，美國投資人對於小米首次招股興趣不高，許多投資機構對於小米的業務情況並不瞭解。

據悉，共有美國50多家對沖基金和共同基金參加了小米的路演活動。一位參加了路演的投資人士透露，到場的許多投資人對小米缺乏足夠的瞭解，僅聽説小米被稱為“中國的蘋果”，但更多投資人士所掌握的信息是小米是一家規模龐大的智能手機製造商。

在小米公司的總收入中，智能手機佔到了七成，不過小米成長最快的業務是聯網設備，其中包括智能電視機、家庭路由器、電動滑板車、空氣淨化器等。小米這些物聯網和生活電器產品去年增長了89%，在公司總收入中佔到了21%。

除了手機，電視機等硬件之外，小米也有另外一個互聯網業務，其中包括了手機內置的軟件商店，網絡瀏覽器，在線音樂服務。去年，互聯網業務板塊的收入增長了一半，達到15億美元。

CNBC網站指出，在目前的發行價和估值上，投資機構顯然把小米當做一個硬件公司，而不是一個以軟件和服務為主的高利潤率公司。

利潤方面，在過去兩年中，小米的毛利率翻了三倍，不過去年的毛利率還只有13.2%。這個毛利率遠遠低於蘋果的38%和谷歌母公司Alphabet的57%。

對於小米股票接下來的表現，國信證券指出，小米在上市6個月後將面臨早期VC和PE股東減持的壓力。小米在歷史上共有九輪優先股融資，合計融資金額達15.8億美元。這九輪融資發生在2010年9月至2014年12月，現在基本都到了風險資本需要退出的時間段。且相較於發行價17港元/股而言，大部分早期投資者均獲利豐厚。