沒有BAT加持的映客上市了 但還有這些問題待解

本文來自TechWeb，文/周小白。

從西大望路到維多利亞港，映客走了三年。

當年，映客一句“你醜你先睡，我美我直播”引爆了全民直播的熱潮，今日，映客創始人奉佑生帶着團隊在港交所敲鐘，正式成為港股的娛樂直播第一股。

奉佑生感慨映客是幸運的，全民直播得到年輕人追捧。在三年的發展過程中，映客經歷過“千播大戰”、風口漸退、短視頻衝擊，沒有BAT的加持和站隊，卻在激烈的競爭中笑到了最後。

映客能夠走到今天並不容易。但上市並不意味着挑戰的結束，盈利模式單一、用户增長放緩等依然是映客需要面對的問題。

折戟A股後赴港上市

事實上，映客的上市之路走得並不順暢。

2017年9月，A股上市公司宣亞國際發佈公告稱，擬以近28.95億元人民幣收購映客運營主體蜜萊塢48.2478%股權，交易完成後，宣亞國際將成為蜜萊塢第一大股東暨控股股東。

此次交易採用全現金方式支付，但宣亞國際賬面現金只有3.3億元，其主要收購資金來自四個大股東的借款，而映客核心股東又增資了宣亞國際的四個大股東，所以，這起交易被質疑是映客變相借殼上市，並遭到深交所問詢。

2017年12月，宣亞國際宣佈終止收購映客。借殼上市失敗後，映客開始尋求獨立上市。3月26日，映客向港交所提交首版IPO招股書，7月12日，正式掛牌港交所。

與今年相繼完成IPO的B站、愛奇藝、虎牙、小米等相比，映客是最年輕的公司，IPO只花了3年時間。2015年，映客伴隨着移動直播的潮流成立，曾是資本的寵兒。

映客在A輪融資時就遇到了號稱“獨角獸捕手”的朱嘯虎，在A+輪融資時接觸了宣亞國際和崑崙萬維。2016年9月，映客獲得騰訊戰略投資，當時的市場估值高達70億元，風光無二。但這次融資也成為映客上市前的最後一輪融資。

進入2017年，直播風口漸漸褪去，短視頻崛起，映客的月活用户、月付費用户以及活躍主播等數據都出現下跌，全民直播變成秀場直播，騰訊也放棄追加投資，轉而投向虎牙和鬥魚。擺在映客面前的只剩下IPO一條路。

雖然映客上市之路並不順暢，但現在已然成為香港資本市場的娛樂直播第一股。正如奉佑生所説，沒有BAT的加持和站隊，卻在最慘烈的千播大戰中笑到了最後。

直播營收佔比超99%

對於燒錢顯著的直播行業來説，映客在成立的第一年就實現了盈利。連朱嘯虎都對媒體感慨説，“我們投了這麼多能燒錢的互聯網公司，這麼賺錢的還是第一次。”

招股書顯示，映客2015年、2016年、2017年營收分別為2870萬元、43.34億元、39.41億元，運營利潤分別190萬元、4.93億元、8.71億元，年內虧損分別為4941萬元、14.67億元、2.39億元，經調整純利分別為146萬、5.68億、7.91億元。

而映客的絕大部分收益來自直播業務，2017年映客直播收益為39.19億元，2016年為43.26億元，2015年、2016年以及2017年三年，直播業務所得收益佔收益總額的94.6％、99.8％及99.4％，均超過九成。

映客是一家賺錢的公司，這一點毋庸置疑。但其營收結構過於倚重直播業務，從資本市場的角度看，其商業模式過於簡單，而且是有天花板的。映客想要站穩腳跟必須尋求更多元的商業變現模式。

在上市路演中，奉佑生着重提到了廣告業務的拓展，並將其視為一個盈利增長點。奉佑生稱，廣告業務之前的發展策略較為保守，因為不想追求營收效果而影響用户體驗，之後會通過廣告能力進一步拓展廣告業務。

今年以來，映客已經成立廣告銷售團隊，在年度選秀活動《櫻花女生》中引入碧生源品牌作為贊助商，6.0改版之後，“動態”、“關注”等標籤的前置也拓展了多維場景，試圖帶動廣告承載量和效果的提升。

映客的基石投資者是分眾和B站，在奉佑生看來，選擇分眾看中的也是廣告未來的互補效應，分眾在線下三百多個城市都有點，映客直播也是由無數小屏幕組成，可以探討線下小屏幕和大屏幕的互動。

用户增長放緩成痛點

2017年直播行業大洗牌的間隙，短視頻迅速崛起，分走了不少用户。招股書顯示，映客平均月活用户數在2016年第四季度達到頂峯，為3000.6萬人，之後迅速下跌，一直在2000萬到2530萬之間徘徊。

2018年第一季度，映客平均月活用户的環比和同比數據都有所上升，但月付費用户數同比大幅下滑，從2017年第一季度的182.4萬人，減少到72.9萬人，降幅達到60%。

對此，映客首席戰略官姜谷鵬回應稱，“映客在2015年底到2016年全年處在整個市場紅利期，當時很多用户湧入，在2017年上半年是行業的整合期，紅利漸漸消退，競爭市場加劇，競爭對手分流了一部分的用户，這是行業競爭中的一個正常的曲線。”

姜谷鵬稱，中國移動直播的市場是日益蓬勃的，2017年中國移動直播用户的滲透率只有20%，2018年已經增長到30%以上，未來3到5年中，移動直播的市場規模和用户還會保持每年30%以上的增長速度。映客接下來會下沉到二三線，市場空間很大。

但值得一提的是，短視頻現在的用户規模已經逼近直播，QuestMobile發佈的《2017年中國移動互聯網年度報告》顯示，去年短視頻獨立行業用户已經突破4.1億人。截至去年12月，網絡直播用户規模為4.22億，雖然直播用户還在增長，但在增長速度上，短視頻的勢頭要迅猛許多。

一個更直觀的印象是，2016年還是言必稱直播，現在身邊年輕人聊得更多的是抖音和快手。如今，抖音、快手兩大短視頻平台的日活都已經超過1.5億，這對於很多直播平台來説，是很難企及的。

奉佑生説，映客上市之後將朝着廣告業務拓展、娛樂產業鏈化和多元化行業滲透3個方向發展，繼續娛樂化定位，並探索更多“直播+”的可能。

直播行業大浪淘沙之後，無論資本還是用户都趨於理性，映客要讓人們看到直播之外的出口。