升達林業“賣殼”失敗引發連鎖反應 大股東債務纏身 旗下工廠一度停產

本文來自《每日經濟新聞》，記者/朱萬平 ，編輯/文多。

屋漏偏逢連夜雨。升達林業（002259，SZ）控股股東四川升達林產工業集團有限公司（以下簡稱升達集團）近期日子不好過。今年6月，由於未能償還鉅額欠款，升達集團所持的96.76%升達林業股權被司法凍結。旗下升達林業籌劃5個多月的重組事宜也以失敗告終，復牌後股價曾一度連續5個跌停。

《每日經濟新聞》記者還瞭解到，幾個月前，升達集團温江的林（木）業工廠曾一度因為缺錢而陷入停產。

升達集團今日的資金困境，與公司此前對外舉債從上市公司購回家居資產有關。原本，升達集團打算借錢購回“老家本”後，再出讓上市公司控制權償還此前債務。無奈，資本市場環境突變，高槓杆買殼遭遇嚴打。賣殼的“如意算盤”落空，由此引發一系列連鎖反應。

起因：大股東2017年轉讓控制權失敗

事情要從2016年説起。2016年12月，升達林業向升達集團剝離家居森林等資產，為籌措9.41億元現金對價，升達集團向華寶信託借款14億元。

2017年4月置出林業資產完成，隨後的5月，升達集團籌劃轉讓升達林業控制權。幾個月後，易主方案出爐，焦作市保和堂投資有限公司（以下簡稱保和堂）擬31億元入主升達林業，其中計劃投資9億元增資升達集團，同時承接後者22億元的債務。

但在四川證監局追問下，外界發現，保和堂此次收購槓桿倍數很高。

據披露，保和堂需付的31億元中，其實控人單洋及其控制企業自有資金僅為4.05億元，相對31億元來説，槓桿倍數為7.65倍。彼時，單洋擬向中信銀行河南分行等多家金融機構尋求融資。

當時正好出現趙薇欲高槓杆入主萬家文化（現祥源文化，600576，SH）事件，且此事備受外界詬病。資本市場上多例高槓杆入主方案，也都因此宣告失敗。

最終，或許是由於對方錢不夠，或許迫於監管壓力，升達集團轉讓控制權一事最終折戟。去年12月底，升達集團終止與保和堂之間的相關增資協議。升達集團解釋稱，保和堂缺乏履行《增資協議》和《增資協議補充協議》的能力和契約精神。

今年1月，升達集團還曾起訴保和堂，稱對方“言而無信”，未能履行雙方之間的增資協議，要求其承擔違約責任。5月，雙方達成和解，保和堂不再履行向升達集團增資的相關協議，而升達集團等以其持有的2552.27萬股升達林業股權，抵償保和堂已支付的一期增資款4億元。

雙方雖已和解，但此事埋下的種子已經發芽。

連鎖反應一：缺錢曾致旗下工廠停產

今年6月15日，《每日經濟新聞》記者來到升達集團位於成都市温江區的生產廠區，但廠門口仍掛着“四川升達林業產業股份有限公司”的牌子。“雖然這裏已經是集團的資產了，但是老闆還是同一個嘛，換不換牌子沒什麼關係。”一名工廠的員工向記者説道。

2016年12月，升達林業宣佈作價9.4億元向升達集團剝離家居及森林相關的資產，其中就包括温江的這座工廠。2017年5月，相關股權已完成工商變更登記。

行走在這座温江工廠中，能看到工廠正處於正常的生產狀態，亦有員工正在給貨車上貨。而提及集團的債務及資金鍊情況，一名工廠員工對記者説道：“老闆確實欠了不少錢，不過你放心，公司絕對不會拖欠你工資的。”

據悉，目前升達集團尚有大量債務。升達林業今年1月回覆深交所披露，彼時升達集團對外欠款約22億元。其中，欠華寶信託14.1億元（其中10億元為股權質押借款、4.1億元信用借款），還欠廈門國際銀行6億元。

該員工坦言，目前升達集團資金鍊確實比較緊張，幾個月前温江工廠還曾因為資金問題而停工了一段時間，經銷商“籌”錢後，工廠才復產。

“我們現在是正常生產狀態。”另一名升達集團員工對記者稱。而對於集團目前的債務情況，他只説道：“哪個企業不存在欠款呢？”

連鎖反應二：被華寶信託起訴要錢

如前文所述，升達集團當初向升達林業購買家居等資產時，曾向華寶信託借款，並將持有上市公司股份質押給對方。

Wind數據顯示，升達集團分別在2016年12月、2017年2月多次將所持升達林業股權質押給華寶信託，合計質押1.84億股，佔其所持升達林業全部股份的96.72%。

質押時，升達林業的股價約在10元/股，但不料，後來升達林業股價大幅下滑。截至今年7月12日收盤，升達林業的股價為3.03元/股。假如按照3.03元/股計算，目前升達集團質押給華寶信託全部股權僅價值5.58億元。

“借給升達集團的錢也是從市場募集而來，為了保護公司客户的利潤，我們已經提起法律訴訟。”6月初時，華寶信託相關人士曾對《每日經濟新聞》記者表示。

今年6月初，升達林業公告，控股股東昇達集團及實控人江昌政所持有的公司部分股份被司法凍結。其中，升達集團被凍結1.84億股，佔其所持有公司股份的96.76%，江昌政所持2867.67萬股全部被凍結。

“升達集團及江昌政暫未清償完華寶信託的貸款本息。”6月12日，升達林業回覆深交所問詢時稱。而升達集團在積極與華寶信託協商的同時，擬採取資產抵押、引進資產管理公司等新的戰略投資者等，商談注入資金解決債務問題的可行性方案。

股權遭凍結，是否導致升達林業控制權變更？這是外界關注的另一焦點。

對此，升達集團實控人江昌政之子江山曾對外稱，若因大股東最終無法歸還貸款並敗訴，法院對股票進行司法拍賣可能導致控制權發生變化，但因訴訟尚未結束，目前結果無法知曉。

華寶信託相關人士則稱，無意取得升達林業控制權。

近日，升達集團相關人士則對《每日經濟新聞》記者稱，目前升達集團已償還華寶信託約2億元。

連鎖反應三：曾向員工高息集資

近日，微博大V“股社區”發消息稱：某公司缺錢讓員工幫忙集資，總集資規模數千萬，但在今年3月，已難以付息，到6月初，其所持上市公司股份又因債務糾紛被凍結。其同時附上一張股價圖，該圖與當日升達林業的股價圖一模一樣。

6月29日下午，《每日經濟新聞》記者來到升達林業總部，公司相關人士稱，升達集團此前確實有過向員工集資的行為，但上市公司高管並未參與。

“（升達）集團資金鍊確實比較緊張，之前也向員工拿過一些‘高息’的錢，但具體情況如何，我們並不清楚，這和上市公司沒有太大關係。”該人士説。

當天，記者亦來到位於同一棟樓裏的升達集團總部，但未能見到公司高管。

如何籌措資金已成為升達集團當務之急。升達集團如何償還對華寶信託等的借款？今年1月，深交所對升達林業發問詢函亦關注該事。

隨後，升達林業回覆稱，升達集團在成都、上海、北京擁有房產及土地約1200畝、森林資產約24萬畝、銀鉛鋅礦產兩處，這些資產大部分沒有抵押，具有較強的融資能力。升達集團擁有的機器設備也具有較大的融資空間，而升達集團將對內部資產進行重新整合，並有意出售部分資產。

“目前，升達集團欠了這麼多債，其擁有的森林資產、機器設備等想要在銀行等金融機構抵押獲得融資並非易事。”有市場人士向《每日經濟新聞》記者分析稱。

未來：升達林業回購股份能否助力？

升達林業股價大跌，導致升達集團質押在華寶信託的股票價值大幅“縮水”，而提振股價，才有助於解決集團的困境。

6月21日，升達林業公告稱，收到控股股東昇達集團發來的《關於提議升達林業回購公司股份的函》。集團認為，目前公司股價已經不能反映公司的真正價值，提議回購5000萬~2億元公司股份用於股權激勵或員工持股計劃。

隨後，升達林業決定回購股份，回購價格不超過8元/股。這較目前溢價不少。在外界看來回購股份提升股價或有助於避免上述股權質押“爆倉”。

升達集團的一致行動人持股近日已被平倉。7月5日晚，升達林業公告，因公司股票價格跌破最低保障比例，控股股東的一致行動人董靜濤未在規定時間補足倉位，也未能歸還全部負債，7月2日，董靜濤持有的公司股票671.6萬股被長江證券強行平倉，佔公司總股本0.89%。

“回購股份一事與控股股東的資金鍊問題無關。”升達林業相關人士強調稱，升達集團的資金鍊困局與上市公司無關。但升達集團的江昌政、江山父子為升達集團董事，同時也任升達林業董事長和副董事長職務。此外，升達林業董事向中華也同為升達集團董事。升達林業和升達集團董事會高度重合。

對於升達集團資金以及經營相關情況，7月11日上午,《每日經濟新聞》記者致電升達集團實控人江昌政，但手機無人接聽。

隨後，記者再次來到升達集團成都總部辦公地，其工作人員稱，集團高層不在。記者隨即留下采訪函。而升達方面相關人士隨後回應稱，“升達集團並非公眾公司”，拒絕回答相關問題。而對於集團資金問題，其稱“正在積極解決”。