雀巢處境艱難：股東不滿，多次干涉業務決策

據藍鯨7月17日報道，樹欲靜而風不止。全球食品巨頭雀巢遭遇到棘手事件，其股東之一的對沖基金Third Point近日再次強烈要求雀巢進行戰略聚焦，剝離可創造15%收入的資產。這已經是其第三次公開提出要求。

事實上，雀巢自去年新任CEO馬克•施奈德上台以來，已經謀劃了轉型計劃，並開始圍繞核心業務進行買和賣地調整。但是船大難調頭，顯然雀巢的改革進度並未達到上述股東的預期，因此遭遇施壓。在此情況下，表現不佳的銀鷺處境也顯得頗為尷尬，有業內人士揣測，不排除雀巢頂不住股東壓力將其剝離的可能性。

股東的利益搏弈

與寶潔遭遇投資者公開施壓一樣，雀巢也感受到來自對沖基金Third Point的寒意，該股東近日公開表達出對公司轉型和發展現狀的不滿。

Third Point在公開信和報告材料中提出，雀巢應實現進一步的戰略聚焦。雖然雀巢已經對準咖啡、寵物護理、嬰幼兒營養和水為核心業務，但目前只有大約一半的銷售額是來自這些領域。“雀巢應剝離可創造15%收入的資產，此後利用這些出售收益，用於在關鍵領域內的併購業務和加速股票回購。雀巢已經沒有足夠的理由繼續持有歐萊雅23%的股份。”

雀巢回覆稱，通過迅速果斷的行動，公司的董事會和管理層正在取得成果，包括加快投資組合重組，實現收入增長，向股東返還大量資金等方面。“雀巢長期提供強勁的股東回報，而且會繼續致力於創造可持續的股東價值。”

香頌資本執行董事沈萌對藍鯨產經記者表示，Third Point屬於維權型股東，追求的是短期內獲取超高收益，其多次公開對雀巢提出訴求，均為了爭取其它未表態的股東的支持，以此形成對雀巢管理層施壓，一旦管理層屈從主張，維權型股東即可以得預期的收益比例，以符合股東利益最大化。

中國品牌研究院食品飲料行業研究員朱丹蓬則告訴記者，Third Point做為股東，看重的是投資回報率，其策略不免激進，而雀巢則顯然更注重企業的長期戰略發展。

公開資料顯示，2017年6月，由Dan Loeb掌管的Third Point買入35億美元雀巢股份，佔比約為1.25%。Dan Loeb在業內一向以犀利彪悍著稱，這並不是他首次對雀巢開炮，去年6月，Third Point在一份聲明中表示，過去十年雀巢的發展遠不如同行業企業，存在很大的改進潛力，並要求其設法加快增長速度，出售其在歐萊雅的股份。

雀巢隨即宣佈了將在未來三年回購逾210億美元股票的計劃，這也被解讀為雀巢受到來自股東方面的施壓後做出的應對措施。

今年1月，Dan Loeb再次炮轟雀巢，並建議雀巢加快變革，儘快賣掉歐萊雅股份，調整和擴張新業務。

據瞭解，雀巢做為歐萊雅超過40年的主要股東，擁有後者約合23%的股份。據媒體報道稱，歐萊雅平均每年都能帶來15%回報率。

沈萌表示，投資者反覆主張雀巢賣掉歐萊雅股份，主要是出於自身權宜角度出發，認為雀巢繼續持有歐萊雅股份，很難體現出價值最大化，拉低了股票價值。這也意味着，雀巢與Third Point面臨着一場利益搏弈，而勝算在哪一方，取決於其它股東的自身訴求與誰更為契合。

增長疲軟，為股東轉型？

事實上，之所以受到來自股東方面的壓力，與其營收增長乏力，盈利不及預期不無關係。

自2014年開始，雀巢在中國的業績便呈現下滑趨勢，乃至拖累到集團的整體表現。基於此，雀巢宣佈將全年增長目標從此前約定的5%下調到4.5%，此後，又將有機增長率調低至2%-4%。

據雀巢2017年財報顯示，公司營收總計為898億瑞士法郎（約合969億美元），較之去年同期增長了0.4%；淨利潤為72億瑞士法郎（約合77.6億美元），與去年同期相比下降了15.8%。

對於盈利不及預期的原因，馬克•施奈德表示：“2017年的有機銷售增長在指導範圍內，但低於公司預期目標，尤其是年末的銷售勢頭偏弱。歐洲和亞洲的銷售業績非常鼓舞，但北美和巴西地區的銷售環境仍然挑戰。

而在雀巢2018年前3個月的銷售報告中，總銷售額增長1.4%至213億瑞郎（2017前3個月銷售額：210億瑞郎）；併購淨收益促進銷售額增長0.2%，匯率影響導致銷售額降低1.6%。其中，有機增長率2.8%，實際內部增長率2.6%，定價貢獻率僅為0.2%。

藍鯨產經記者瞭解到，由於業績增長緩慢，自2017年馬克•施奈德上台以來，堅持食品飲料的戰略核心，圍繞着咖啡、寵物護理、嬰幼兒營養和水的核心業務，進行一系列買和賣地調整。

其中，雀巢以28億美元出售了其在美糖果業務，並考慮出售嘉寶人壽保險業務；在咖啡領域，雀巢與星巴克達成全球咖啡合作伙伴關係，收購了藍瓶咖啡和美國咖啡品牌ChameleonCold-Brew；完成了對膳食營養品公司Atrium Innovations的收購，投資於外賣公司Freshly、素食生產商Sweet Earth、Chameleon Cold-Brew和天然有機植物食品公司Terrafertil。此外，有消息稱，雀巢有計劃收購加拿大Champion寵物食品公司的多數股權，該收購案可能涉及20億美元。

在去年的年度投資者會議上，馬克•施奈德公開宣佈，雀巢將要調整產品組合的規模和量級。“預計是約佔集團總銷售的10%。”也就是説，雀巢調整的銷售額或高達610億元。

乳業分析師宋亮向藍鯨產經記者表示，受雀巢近年業績表現影響，尤其是在一些業績並不好的併購項目上，目前資本市場已經對其產生了不滿和質疑。對此雀巢不得已進行了轉型，預計在未來兩三年內，將會進行持續的業務調整和剝離。

朱丹蓬則認為，從產業端的角度來看，無論是買還是賣，雀巢的戰略路線都比較清晰，即聚焦大健康領域，對準高利潤、高價值和具有成長性的業務板塊，這也符合全球經濟的發展方向。

處境尷尬，銀鷺憑什麼保留

事實上，此次除了歐萊雅再次被股東公開點名外，銀鷺也在上述需要被剝離的名單之內，而雅培奶粉所在的營養品業務、斐濟水和達能旗下的醫學營養品業務則被視為潛在的有價值的收購對象。

藍鯨產經記者致電雀巢方面詢問該公司是否會依從股東的主張，剝離歐萊雅或者銀鷺，對方表示以公開回復為準。

據瞭解，2011年，雀巢收購銀鷺60%的股權。但從2015年開始，雀巢在財報中就經常提及銀鷺業績的下沉。

藍鯨產經記者瞭解到，在2016年財報中，雀巢方面雖然並未公佈具體數據，但提及銀鷺“有兩位數的下降”。對此雀巢還使用了“修補”一詞，形容中國的銀鷺業務。而在2017年財報中，雀巢提及中國市場增長轉正，該表現則源於銀鷺業務的“穩定”，以及來自咖啡、冰淇淋和烹調食品的穩健貢獻。這也透露了銀鷺的尷尬處境。

宋亮表示，目前銀鷺業績表現不佳，而雀巢也因此遭遇質疑，因此其被剝離的可能性非常大。不僅如此，未來可能被雀巢剝離的業務包括，在中國市場或者亞太市場表現不佳的板塊、夕陽產業以及產業風險較高或投資風險較高的行業。“雀巢可能會調整一些上游業務，重點加碼下游和渠道，並對產品結構進行調整，人事上或也會有變動。”

朱丹蓬則提出另一種看法，銀鷺有着近百億的體量，對於雀巢大中華區的業績起到支撐作用，一旦剝離將會對整體業績造成影響。此前，銀鷺進行了產品創新和渠道的優化梳理，正處於復甦的狀態。再加上銀鷺所在的植物蛋白行業正處熱門，未來可期，預計雀巢不會輕易賣出，而是會在創新上下工夫，以提振業績。