王小川的煩惱：營收大漲，股價大跌

億歐網8月1日消息，昨天，搜狗發佈了上市之後的第三份財報。2018年第二季度搜狗搜索及相關業務營收2.71億美元，同比增長45%；包括智能硬件和互聯網增值服務等在內的其他收入為3000萬美元，同比增長27%。但流量獲取成本仍在上升，二季度的流量獲取成本是1.357億美元，同比增長91%，佔總收入的45%。

來源：搜狗公司公告，見智整理

營收成本上升，運營利潤沒有增長，顯示出公司主營業務乏力，再加上2018第三季度預期很差，導致股票當天交易大跌，盤中一度跌破10%，觸發美股限制做空規則，收盤跌破7.55%。

對此，億歐小編採訪了億歐智庫研究院院長由天宇，由天宇認為搜狗財報雖顯示了營收增長，但成本上漲、搜索市場接近飽和、細分業務沒特色，搜狗未來發展依然艱難。以下為採訪記錄：

看財報本身，有點差

億歐小編：搜狗昨天發佈了第二季度財報，從數據上來看，搜狗表現怎麼樣？

由天宇：從數字層面看，搜狗的營收增長還是比較正常的，上市以來幾個季度以來都有40%-50%左右的增長。這是比較正向的方面，但同時財報也暴露出了比較大的問題。

最明顯的就是成本支出的增速明顯高於收入的增速，這樣導致公司的毛利下降，運營利潤同比下降了2%。成本上漲主要源於流量獲取成本上升，搜狗自有流量較少，目前主要依賴其他渠道導流，以及跟很多合作伙伴做綁定捆綁。

第二點，收入預期較低。美股的上市公司往往會在當季財報發佈後，給出下一個季度的業績展望，尤其是收入展望。美股目前給搜狗的收入展望是比較低的，在30%左右。利潤率處下滑態勢，市場對搜狗未來的營收增長又沒有信心，這個很打擊投資者的信心，所以搜狗財報一出，開盤就直接跌破10%，收盤也跌了7.55%。

第三點，從收入結構上也能看出來搜狗存在的問題。搜狗的主營業務搜索佔比達90%，而其他業務佔比10%，且增速較慢。也就是説新業務並沒有表現出特別強勢的勢頭，尤其體現在與AI相關的智能硬件，沒有特別大的市場反響。

看自我趨勢，還不錯

億歐小編：但國內對搜狗財報的反應還是比較樂觀的，認為其營收增長比較穩定。

由天宇：雖然財報反映出了很多問題，但我認為就一個公司自身的發展歷程和脈絡來講，搜狗的成績是值得肯定的。

搜狗發展中也經歷過很多困難，面對過百度、谷歌、奇虎360的競爭，經歷過阿里退股和放棄與360合併，最後邀請騰訊入股。王小川能夠從零做起，帶領清華幫，走過15年，成為一個30億美金以上的上市公司，已經算不錯了。畢竟30億美金以上的上市公司，美股也就20個。

看行業公司，不甘心

億歐小編：但與同做搜索業務的百度相比，搜狗的業務是不是就有所欠缺了？

由天宇：從行業角度來説，搜狗主要的對手是百度。搜狗從做搜索起，肯定是抱着和百度正面對抗、甚至超越百度的想法去做的。但從實際的結果來看，只能説目前還是非常市場的一個結果，就是服從“721”法則的表現，“一個超級公司會佔據市場70%的份額，老二會佔據20%左右的份額，剩餘的10%由幾家小公司分食。”

搜狗目前一直還是搜索市場的配角。説慘一點，就是平常大家不會想到主動用搜狗去搜索。和其他同行對比的話，應該説王小川和搜狗團隊完整的經歷了整個互聯網的幾波浪潮，但每一個搜狗都沒抓住，雖然有過一些嘗試，但動作都不大。

無論是社交、電商，還是移動互聯網的大潮，搜狗抓的都不明顯，現在移動的流量入口不也是自己的獨立入口，有種搜狗在行業內部看了這麼多年戲的感覺。近期上市的拼多多市值300多億美金，是搜狗的十倍；趣店跌了70%-80%，但市值也比搜狗高。

看細分業務，沒特色

億歐小編：搜狗目前的主要業務包括搜索等，你覺得這些業務的想象空間怎麼樣？

由天宇：目前搜狗90%的業務還是搜索，搜狗多年以來做的就是搜索。另外，官方披露的細分業務，除搜索外，就是智能硬件和互聯網增值業務。硬件方面主要做出了手表和翻譯機兩款產品，但沒有引起大的市場反應。智能硬件其實也是一個很好的機會，一個很大的市場，但搜狗的動作過於謹慎。另外，搜狗積累的資金也有10億、11億美金，但搜狗也沒有發展投資業務。

看未來趨勢，好艱難

億歐小編：是否看好搜狗未來的發展？

由天宇：大家都覺得搜狗圍繞着比較成熟的搜索這麼一個大市場，拿10%左右的份額，活得還可以，也很好了。去年來看應該也有10億美金的收入，今年估計可能有十二三億美金，活得挺舒服的，因為搜索本身就是一個變現比較高的市場。 但另一方面，搜索市場目前在趨近飽和，包括百度的增速也在減緩。

百度的應對策略是把搜索的流量同步給信息流，其主營業務已經從單靠搜索變成了“搜索+信息流”為主的這種廣告變現方式了。不過，這個模式搜狗沒法效仿，因為搜狗沒有自己的信息流。做信息流需要一個自己的APP的，而搜狗APP已經被邊緣成了一個半匿名的工具，很多地方的搜索流量都體現不出品牌。所以説，在整個市場都不斷在降速的情況下，它的搜索業務也面臨着挑戰。

再來看新業務拓展。我認為搜狗現有新產品矩陣也很難做信息流。先説智能硬件。目前語音市場競爭太激烈了，市場上智能硬件基本上百花齊放，以音箱為入口的硬件廠商就有很多，而做生態的也不乏小米、京東這樣的巨頭。搜狗目前的智能硬件策略不清晰，動作也比較緩慢，我認為在競爭這麼激烈的市場上，搜狗動作這麼慢，是很危險的。

而在AI方面，搜狗最大的優勢是語料庫，因為有輸入法的數據。但這些優勢到底怎麼轉化成為商業價值，這個中間的路徑太遠了，只能説有一點點微弱的希望。並且它還存在隱私問題，用户直接輸入數據，隱私敏感度非常高，同時，未來如果再出台一些相關的隱私保護法案和數據保護法案的話，這也是一個不確定因素。

（文/張瑞 億歐專欄作者）